深交所副总经理李辉：并购重组是提高上市公司质量的必然选择

“近年来，党中央、国务院始终高度重视并购重组在资本市场中的地位和作用，将其作为推动经济结构调整、产业升级的重要手段。”

12月31日，以“上市公司的并购竞争力”为主题的2022(第八届)中国并购基金年会在线上举行。深圳证券交易所副总经理李辉出席年会并发表讲话。

图为深圳证券交易所副总经理李辉发表讲话

李辉以微软公司为例，强调并购重组是企业发展壮大的“助推器”，充分发挥并购重组主渠道作用，是促进国民经济结构优化调整和深化供给侧结构性改革的必然要求，也是建设中国特色资本市场、推动提高上市公司质量的必然选择。

李辉认为，随着资本市场“深改十二条”的推出，A股上市公司已逐渐成为企业并购重组“主力军”，并购重组市场在新时代呈现出以下四大新特征：

规模方面，并购重组活力与影响力与日俱增，成为国民经济中重要的组成部分。当前，我国并购市场发展迅速，交易数量和规模屡创新高，已成为仅次于美国的全球第二大市场。

行业方面，产业整合逻辑逐步确认，战略新兴产业并购活跃度凸显。并购重组产业和实体特征更加鲜明，战略新兴产业利用重组交易实现产业整合和集聚的活跃度亦在逐步提升，尤其以先进制造、化工、TMT、生物医药、信息技术等行业较为活跃。

制造方面，并购重组成为实现国有资产保值增值、双向混改的重要手段。国资通过战略性重组及专业化整合做优做强。从近三年整体情况看，国资重组数量占比约三成，但金额占比接近五成五。从年度情况来看，国资重组活跃度显著提升。

而在交易方式层面，并购方式也日趋多元。2020年以来，不含吸收合并交易的全市场上市公司间控制权交易累计发生20余单，交易涉及对价超过600亿元。其中，超六成被收购方属于战略新兴产业,实现了重点产业强强联合，立足于保障产业链供应链稳定和安全进行产业整合。

李辉表示，尽管并购重组对市场吐故纳新发挥了积极作用，但部分“老问题”制约着实施效果。同时，随着新特征的显现，对应的新问题也逐步显现，主要包括业绩承诺履行、业绩变脸等问题制约着并购质量;“并而不整”问题在纾困交易中较为突出;“A并A”并购方式存在值得关注的风险点等。

当前，我国经济正处于结构调整、转型升级、爬坡过坎的关键阶段。打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，助力经济国民经济高质量发展，离不开一个高效、规范、市场化的并购重组市场。结合交易所一线情况和自身经验，李辉预计，未来A股并购市场可能呈现以下趋势：

一是短期来看，市场趋势与投资退出需求将进一步激发并购动力。随着供给侧改革的推进，一些传统行业将面临更大的整合压力，并购重组无疑是实现业务优化整合的有力工具;同时，一些细分高新技术行业发展达到瓶颈时，头部企业也会增加新的并购需求。

二是中长期来看，上市公司并购重组将延续主渠道作用。作为全球第二大资本市场，我国资本市场并购交易的数量和规模仍有很大的上升空间。随着证券化率提升到一定水平、市场结构和估值不断分化之时，资本市场的运行逻辑将从以IPO为主的增量模式开始向以并购重组为主的存量模式演进。

三是在吸收借鉴国际先进经验同时，未来并购市场将更加贴合中国资本市场特征，实现本土化、国际化、市场化多重发展。一方面，随着新一轮国资国企深化改革加速推进，国有控股上市公司开展资产重组加快产业整合的主动性、积极性将进一步提升;另一方面，随着并购重组基础制度市场化改革的持续深入，将有更多的上市公司借助并购重组参与国内、国际竞争，实现产业链供应链整合，不断夯实转型实效和发展质量。(刘洵言)