金评天下｜巴菲特留给我们什么？

金融投资报评论员 刘柯

94岁的巴菲特今年要退休了，这对于全球的价值投资者来说，是一大遗憾。

几十年来，巴菲特一直处于被全球投资者高度认可的巅峰状态。其中一个重要原因就是，投资界更看重实际操作。巴菲特一直活跃在全球资本市场，是一盏现实版的指路明灯，这比仅仅有理论指导更有价值内涵。

其实，价值投资的鼻祖是格雷厄姆，也是巴菲特的师傅。很多投资者学习过格雷厄姆“安全边际”的投资理论，但因为格雷厄姆没有可现实指导的实际操作，因此更多人还是喜欢巴菲特，甚至按图索骥跟着巴菲特投资。

无奈岁月不饶人，巴菲特已经年逾古稀了，还要他活跃在一线投资买卖股票，似乎有点勉为其难。和巴菲特继承了格雷厄姆的衣钵一样，只要我们认真体会以下几个巴菲特的投资精髓，也不失为一件幸事。

首先，投资是一件长远的事，切勿急功近利，不可心浮气躁。特别是价值投资，更是一个只能靠时间去积累的过程。全球投资者之所以推崇巴菲特，是因为这几十年他赚了很多钱。

很多人津津乐道的是，巴菲特旗下的伯克希尔过去60年每股市值增长了5.5万倍，这一增幅非常夸张。但如果平均来看，巴菲特投资的年复合增长率为19.9%。是的，你没有看错，巴菲特价值投资每年的平均收益率也不超过20%，但贵在持续时间长，贵在复利再投资。爱因斯坦曾经说过，“宇宙间最大的能量是复利”，每年20%的收益不是本金5年翻一倍，而是不到4年就翻一倍。而且基数越高，复利的增长数值就越大。伯克希尔在被巴菲特买入之前，是一家濒临倒闭的纺织品公司，巴菲特的买入价不到每股15美元。截至5月8日，伯克希尔的股价是每股77.8万美元。

就像巴菲特持之以恒的价值投资理念一样，你要在60年中一直持有，把投资当成生活的一部分，坚持价值投资，避免盲目投机，这样才可能享受到不菲的溢价。

于是，问题来到了第二点，什么样的公司才值得长期投资？巴菲特坚定地执行了格雷厄姆“安全边际”的投资理论，只投资财报透明的公司，只买自己看得清楚的公司，并长期持有。

对于公司的选择，首先是必须具有长期稳定性的产业，然后在这个产业中选择具有突出竞争优势的企业，最后在几家优势公司中优中选优，选择竞争优势具有长期可持续性的企业。最经典的是，1988年巴菲特花13亿美元买入可口可乐约7%的股份。到现在，这家公司仍是巴菲特的第三大重仓股，持有市值约270亿美元，每年来自可口可乐的分红还有近7亿美元。这其实也是巴菲特坚持长期价值投资的基本盘，即被投资的公司属于行业翘楚，财务透明、盈利清晰，且能持续分红。巴菲特很重视被投资企业的持续盈利能力和现金流，这两项是可持续高分红的坚实保障。即便是自己的旗舰公司伯克希尔不分红，但盈利能力和现金流也是非常强的，这样才可能进行持续复利投资。

第三，要与时俱进，不能一味守旧。巴菲特坚持长期价值投资，但也不是一成不变地把买入的股票锁进保险柜里不闻不问。实际上，除了运通、美国银行和可口可乐是长期重仓股以外，巴菲特的重仓股前十位也是不断变化的。最经典的就是将苹果买成第一大重仓股。要知道，在买入苹果之前，巴菲特没有碰过任何科技股，哪怕是微软和英特尔这样的巨头。因为科技企业的成长逻辑和传统企业不一样，巴菲特看不懂。但是，对于苹果这样的电子消费品巨头，巴菲特也不排斥，并买成了第一大重仓股，并成为巴菲特自己承认的最赚钱的投资，这的确需要眼光。

富国银行则是因为巴菲特看到其财务报表有问题，于是直接清仓抛售。而在此之前，巴菲特在金融企业里最看好富国银行，仓位一度比美国银行还要多。但只要出了问题，巴菲特也绝不拖泥带水。

最后谈谈巴菲特留给我们的启示，看能不能窥视到未来的一些投资方向。前面说了，巴菲特是长期价值投资主义者，前十大重仓股很不容易变换。但是，如果巴菲特在最近几年或最近几个季度新建仓和加仓了什么品种，则会有很多人非常在意。2024年以来，巴菲特新买入了披萨连锁企业达美乐、保险企业丘博、知名酒企星座集团、美妆企业Ulta Beauty和互联网域名注册公司VeriSign，这里面大部分还是传统的大消费企业，和巴菲特一贯的投资风格相吻合。只是不知其为何突然对VeriSign这样的互联网基础服务提供商产生了兴趣，难道是巴菲特看好人工智能未来对网络数据服务的市场需求？