刘柯
国家统计局最新数据显示,10月CPI同比上涨0.3%,PPI同比下降2.9%。对于这两个数据,市场的解读见仁见智,特别是对PPI的下降略感诧异。
其实,CPI数据很有意思,在七八月份分别上涨了0.5%和0.6%,九月份也上涨了0.4%,但是十月份仅上涨了0.3%,而且十月份还有一个国庆大假,理论上讲,其对消费的刺激作用应该非常明显,因此,市场预期十月份的CPI数值起码应该与九月份持平或略升。从细分角度来看,造成十月份CPI数据环比下降的因素比较多,其中鲜菜价格下降3.0%,畜肉类价格下降2.0%,尤其是猪肉价格下降了3.7%,直接影响CPI下降约0.06个百分点。这里面有前几个月猪肉价格上涨造成前期CPI值较高的原因,而九十月份猪肉价格出现了下跌,比如九月份全国生猪平均价格就较八月份下跌了3.2%,结束了连续5个月的上涨,所以其降幅对CPI的影响应该是有预期的。
当然,从乐观的角度来看,CPI数值如果能维持在一个不再大幅下降的低位,相对来说货币政策的调整空间就出来了。因为从消费市场的角度来看,影响CPI的因素在未来两三个月内应该不会出现剧烈的变化,毕竟目前是消费的相对淡季,而猪肉的价格周期又不可能短期逆转,而目前国内银行存款一年期的基准利率为1.5%,这个数值与CPI相比有一定的剪刀差,因此,理论上讲,一年期基准利率即便下调到1%,也不会有负利率之忧。更何况,目前美联储已经进入降息周期,我国的货币政策也可以随之进行灵活调整,这样可以更大力度地刺激经济复苏。
对于另一个重要经济数据PPI,也要一分为二地来看。在调查的主要行业中,石油和天然气开采业下降14.6%,石油、煤炭及其他燃料加工业下降13.9%,煤炭开采和洗选业下降5.6%,化学原料和化学制品制造业下降5.6%。从这些降幅比较大的行业可以看出,周期性行业进入了一个波动期,这也与国际大宗商品价格的波动有密切关系。比如,国际原油价格最近就在大幅下跌。
此外,汽车制造业下降3.1%,电气机械和器材制造业下降2.7%。这些与终端消费密切相关的制造业的降幅其实并不大,而且这一降幅还与国庆长假及“双十一”促销“以价换量”有很大关系。对于终端消费制造业来说,只要有量,整个产业链就能维持运转,而价格的波动和利润的体现,未来更仰仗于科技水平的进步,单纯地看价格意义不大。
综合来看,虽然上述经济数据大多仍在下滑,但是也不必悲观,也要看到新的机会。特别是这些数据反过来对货币政策的调整提供了更大的空间,更积极的货币政策很有可能随时推出,这也算是一个值得期待的好事。