加息靴子难言落地新经济成关注焦点

■ 刘柯

全世界都在关注美联储加息，尽管其影响已日渐式微，但一次性加息75个基点的节奏一日不到拐点，大家的猜测就一日不会停息。

就目前的情况看，美联储就算今年年底和明年年初还会一次性加息75个基点，但是其利率水平的天花板已经越来越近了。美联储主席鲍威尔的态度开始变得模凌两可，一方面承认正考虑放慢加息步伐，一方面又表示利率终端将会显著高于9月FOMC会议时预测的4.6%。于是市场预测本次加息周期的终点在5%-5.25%，也就是距离现在最新利率最多还有1.25%左右的空间。只是还不确定这1.25%的加息空间是每次加50个基点还是75个基点。如果一直维持75个基点，就还有两次不到的频率;但如果降到50个基点，就说明美联储加息的“强劲”态势即将出现拐点。

当然，就全球资本市场而言，美联储加息不止，则全球资本市场的趋势就难言拐点，大概率会维持一个底部震荡等待契机的态势。因为美联储加息将会导致美元升值，强势美元势必引发其它主要货币弱势，而全球主要资本的流向都是取决于汇率波动情况的。从另一个角度看，加息的步伐及幅度也会影响企业的融资成本，特别是对利率敏感的科技企业来说，其对利润的影响比较大，股价也难有好的表现。比如每次加息后，纳斯达克指数的表现都比道琼斯指数剧烈，就是这个道理。毕竟很多传统产业对利率的敏感度不高，加息对银行这样的行业来说甚至还是一定程度的利好，因为利息水平整体提高会提升营收总额。

但是我们也看到，美联储就算继续按75个基点加息，其利率整体的上涨空间也不会太大;也就是说，最悲观的预期，这个加息的趋势在年底或者明年年初就会扭转。就现在来说，某种意义上，美联储加息的影响也仅仅是心理层面的，实际影响并不大，况且，国内目前并没有跟随加息，我们依旧是在适度的维持市场流动性宽裕，每个月的货币投放增速都是正增长。

不过，由于目前A股有很多外资参与，它们对汇率和利率政策都比较敏感，其进出情况反过来又会影响A股投资者的市场情绪，比如最近外资大量流出蓝筹白马股，造成这些个股股价大幅下跌，对市场情绪的影响就比较大。而且，只要美联储继续加息，人民币汇率也会随之波动，这对资本市场也有一定的影响。

因此，现在A股要扭转颓势并不可能是简单的一蹴而就，需要一个过程。从更单纯的角度来讲，股市反映的是整个经济的发展状况，A股目前表现不好也与宏观经济环境有一定关系，毕竟GDP的增速在那里摆着。在实际消费需求减少的情况下，很多行业目前都面临比较大的困境。比如曾经稳健增长的乳业龙头伊利股份，今年前三季度其净利润增长滑坡比较厉害，从15%的匀速增长掉到只有1%。调味品龙头海天味业净利润更出现了负增长。这种情况已经反应到股价上，所以，要指望大消费蓝筹白马股再度崛起不是很现实，能用时间换空间，磨出一个大的底部已经很不容易了。

从发展角度看，宏观经济增长方式未来必须发生改变，拉动经济增长的行业也会出现比较大的调整，传统的大消费、大基建以及传统制造业可能会保底，但很难再迸发更强的牵引力。未来引领经济发展的，必须是“新经济”，包括前沿新兴产业，也包括利用数字经济改造的传统产业，比如物联网、新能源、信创和更广范畴的数字经济等。

其实，机构资金也是心知肚明的，你能说跌到1400元的贵州茅台只是散户所为?肯定有机构资金在溢出，在寻找新的投资方向。只是机构的资金量比较大，一进一出之间需要时间和空间，市场也要给予一定的宽容。但这种趋势一旦形成，未来的发展方向必须确定，利用数字经济改造传统产业的“新经济”，将成为各路资金关注的焦点，这样才能实现中国经济新的更有质量的增长，这其实也给资本市场明确了很多投资目标。所以，莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量。