见证3000点得失 涨跌都应淡然处之

■ 刘柯

本周初上证指数跌破3000点，复盘A股历史走势，以沪指首次站上3000点的2007年开始计算，其失守3000点关口后可分为六段较为明显的行情走势，分别为2008年6月、2009年8月至2011年4月、2015年8月至2016年1月、2018年6月、2019年5月至2020年3月、2022年4月末至5月初。整体来看，沪指在跌破3000点后往往会有行情的反复，期间常出现整数关口激烈争夺的“持久战”。

本周三一股神秘力量扭转乾坤，将上证指数拉回3000点以上。为什么上证指数15年来一直徘徊在3000点?后市会继续跌破还是反身向上……每一天很多投资者都纠结于涨与跌之间，一时间难以自拔。

从理论上讲，上证指数现在的3000点和15年前的3000点不可同日而语。2008年底，沪深上市公司总数1625家，总市值14.84万亿元;截止本周五，沪深上市公司总数4846家，总市值76.3万亿元。这15年来，上市公司家数增加了两倍多，市值更是15年前的5倍以上。也就是说，中国资本市场这15年来虽然没有怎么“长高”，但确实“长胖”了不少，中国经济资产证券化的步伐在不断加快。从另一个层面来说，资本市场在整个国民经济中的作用在不断增强，一大批优秀企业登上了资本市场的舞台，总市值与GDP的占比从2008年的46.4%上升到了目前的67%左右。

说了这些成绩，还是要说说不足。上证指数徘徊在3000点让投资者难以感觉到赚钱效应。15年来，一级市场获得了极大的发展，但二级市场长期以来牛短熊长，很多公司的股价与市值甚至在大幅撤退。如果一定要找几个二级市场投资者的收益数据的话，都不会特别好看。二级市场的活跃度与赚钱能力决定了A股市场这个蓄水池的深度，有了深度才能蓄深水，有深水才能不断地供应一级市场扩大直接融资，这是一个不可颠倒的顺序。所以，很多二级市场的投资者发发牢骚也很正常，毕竟他们不怎么参与一级市场。

A股市场经历了30多年的发展壮大，其体量早已今非昔比，投资者也在不断走向成熟。对于二级市场的涨与跌，都应该淡然处之，3000点不会是A股的顶部，它只是大盘长期运行中的一个过程。

就目前情况看，3000点以下的A股确实有比较大的投资价值，现在不仅很多上证50权重股估值不高，就连整个市场的平均估值都已经处于历史罕见的底部区域。比如上海主板只有12倍多一点的平均估值，深圳主板略高，也不过19倍左右的平均估值，当然创业板高一点有36倍多，但科技型创业企业本身就不是看估值的，而是看成长性。这个估值水平眼下该怎么看呢?在2008年时，沪深两市A股平均估值约15.19倍，和目前惊人的相似，几乎都是历史估值的最低水平。从这一点看，A股似乎下跌的空间并不大，毕竟2008年以后，A股还是走出过一波像样的行情，比如2014、2015年的牛市。

但从另一个角度看，也就是全球资本市场对A股的影响和比价效应，以及整个经济运行的趋势看，A股似乎又不具备大幅上涨的条件。比如美联储还是要继续加息，甚至可能维持到明年上半年，这对全球资本市场都不是好事。再比如地域局势不断变化，从而影响国际大宗商品价格不断剧烈波动，再加上美国的科技霸权对国内新兴产业的冲击，这都导致资本市场的不确定性。在这种情况下，A股要想走出独善其身的行情确实比较难。这其实也就是要大家放低预期，淡然面对中短期涨跌的原因，不要以为3000点之下始终有一股神秘力量在护盘，一般来说非市场化的护盘行为几乎都会夭折。

那么，未来A股最大的变量在哪里?在于政策预期。A股市场外围资金量是非常大的，9月末广义货币(M2)余额已经达到262.66万亿元，可以直接用于投资的狭义货币(M1)余额也有66.45万亿元，而沪深两市的总市值才76万亿元。当然，这些钱不可能都流入资本市场。如果政策面哪怕对这些流动性开一个小小的利好口子，都会引发A股的质变。2014年、2015年的牛市就是这样产生的，当然我们现在甚至都不需要加多少杠杆，只要能让投资者敢于投资、愿意投资，都会催生A股诞生新行情。