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华为欲破无“芯”之痛,A股应对重研发给予更多包容

金融投资报 2020-08-10 18:55:43
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金融投资报评论员 刘柯

日前华为消费者业务CEO余承东在中国信息化百人会2020年峰会上表示,今年秋天上市的Mate40手机将搭载更为强大的麒麟9000芯片,但“遗憾的是今年可能是我们最后一代华为麒麟高端芯片”。

华为的痛在什么地方?在于此前过于重视芯片设计,而忽视了芯片制造产业链,而这个产业链也是国内科研的短板,长期依赖于进口,“拿来主义”盛行,在国际化分工中乐于充当最后的消费环节,缺少对上游产业科研的投入。

华为并未参与重资产投入、密集型的半导体制造产业,只参与芯片的设计,这也使得现在华为处境尴尬。在高端芯片制造领域,只有台积电能生产麒麟9000,但现在这个产业链已经断掉了。

华为下一步要做什么?在操作系统、芯片、数据库、云服务、IoT等标准生态逐渐构筑新能力。尤其在半导体制造方面,要突破包括EDA设计,材料、生产制造、工艺、设计能力、制造、封装封测等。但说实话,这很难。因为这相当于要华为一家企业去做整个芯片全产业链的事,谈何容易?别的不说,就说芯片制造的核心光刻机,目前极紫外光刻机基本被荷兰ASML垄断,但ASML也不过是一个组装商,光刻机的零部件来自美国、日本和欧洲,几乎集纳了全球最顶尖的光电技术,华为要“一个人去战斗”,容易吗?

一个有意思的现象是,中国目前是全球第二大经济体,也是全球最大的半导体芯片和电子产品消费市场,也有很多互联网世界级企业,但除了华为,在真正的高科技领域中国企业却凤毛麟角。

华为为什么能在电信设备市场快速做大做强,还是在于超预期的研发投入,2019年华为销售收入8588亿元,研发就达到1317亿元,研发营收占比达到15.3%。2019年,中国全部上市公司中研发投入超过50亿元的有23家,但研发投入金额最大的却是中国建筑,研发营收占比只有区区1.5%,总金额也只有218亿元。2019年A股上市公司研发投入排名前十的公司总的研发投入金额也仅有1600亿元左右,也就是和华为旗鼓相当,让人唏嘘。

科技类上市公司应该是科研投入的主力军,但在研发投入前十中只有中兴通讯。在研发投入前50名的上市公司中,也只有中兴通讯、京东方、比亚迪、海康威视、立讯精密、恒瑞医药、紫光股份、均胜电子、宁德时代、欧菲光、烽火通信等寥寥几家科技企业。

其中研发营收占比超过15%的只有中兴通讯、恒瑞医药、复星医药和烽火通信。为什么会这样?这里面就有一个成本的问题,衡量一家科技企业未来的发展潜力,更多看科研成果储备,更多看研发营收占比,但这个占比高了,就会吞噬利润,这让上市公司处于两难境地。

中芯国际2019年的研发费用47.44亿元,净利润才16亿元左右,于是被市场戴上了“赔本赚吆喝”的帽子。华为年研发投入1317亿元,净利润只有区区627亿元,如果它上市的话,说不定也不遭待见。

类似的例子还有很多,比如高清在线视频领域科研实力雄厚的苏州科达,2019年研发投入7亿元,研发营收占比高达28%,但净利润却不足1亿元,虽然科研成果累累,但市场就是不买账。

当然,这种情况会随着科创板的不断火爆而有所改变,因为科创板很多企业的研发营收占比都比较高,平均超过13%。因此,科创板可以享受比较高的估值,即便研发短期吞噬利润,但研发的最终结果是让企业的市场竞争力更强。只不过,这种宽容还应扩散到整个A股市场。

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