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对标美股新标杆 别画虎不成反类犬

金融投资报 2020-02-22 15:11:20
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北京时间周三晚间,美股继续走高,标普500和纳斯达克指数再创历史新高。可以看到,最近一段时间美国股市中的牛股线路很清晰,就是以特斯拉为首的新能源和以英伟达为首的半导体芯片,它们似乎指引着全球资本市场的投资方向。

如果说微软、Facebook、亚马逊和苹果曾经是美国股市的标杆,风水轮流转之后,这个标杆现在变成了特斯拉,美股的“钢铁侠”旋风让人眩目。在过去12个月时间里,特斯拉股价上涨了两倍,在进入2020年以来不足两个月时间,特斯拉股价累计上涨了120%以上,目前其最新股价为899.41美元,总市值达到1654亿美元。

特斯拉股价的大涨源于其业绩的突飞猛进,2019年特斯拉营收达到246.78亿美元,同比增长了15%,其中在中国市场的营收达到29.79亿美元,同比大增近70%。虽然现在特斯拉依旧在亏损,但资本市场对它的预期与当初对亚马逊一样,有市场占有率、有独特经营模式,盈利是迟早的事情。所以,即便是一直维持“卖出”评级的大空头摩根士丹利也将特斯拉的目标股价从650美元上调至1200美元,这个目标价距离现价还有近30%的上升空间。

无独有偶,美国股市的另一大牛股英伟达的股价最新达到310美元左右,创下了历史新高,一年时间基本实现了股价翻番,总市值超过1900亿美元。究其原因,还是业绩的增长。英伟达虽然2020财年营收同比略有下滑,但其毛利率同比却有所提升,显示了其产品的竞争力优势。而其最新一个季度的财报非常亮眼,营收同比暴增41%,净利润同比激增68%。

能维持特斯拉与英伟达成为两大主线领头羊的,并非全是业绩,还有很大一个原因是能支撑业绩持续增长的核心竞争力。我们认识特斯拉是从电动汽车开始,但是特斯拉不仅仅只有电动汽车,“钢铁侠”的涉猎范围非常广,从火箭到太阳能都是他的目标。当然,新能源汽车是特斯拉的核心竞争力,2019年全年新车交付量367656辆,同比增长高达50%,这个增幅在全球车市萎靡不振的背景下显得格外亮眼。而马斯克最看好的是太阳能屋顶计划,虽然2019年特斯拉太阳能发电系统和太阳能储能产品收入仅为15.3亿美元,约占总营收的6%,但马斯克预计这项业务前景或许会超过电动汽车,而这也是特斯拉要重点打造的业务。

英伟达也是如此,其能在众多芯片企业中脱颖而出,靠的是什么?是技术先进的GPU(图形处理器芯片),是AI技术叠加之下的GPU,在整个GPU市场英伟达的综合市场占有率超过80%,而在未来的人工智能领域,GPU的应用前景将更为广泛,连英特尔都按捺不住想进军GPU芯片,并预计在今年推出首款独立的GPU芯片。但是,这个市场英伟达几乎是寡头,AMD奋力追赶也不过获得20%左右的市场份额。在这种市场格局下,英特尔的胜算几何尚不确定。但资本市场已经给出了答案,因为英伟达的年销售收入只有芯片巨头英特尔的1/7左右,市值却能达到英特尔的近70%。

新能源和半导体芯片这两大主线,也是A股最近比较火爆的炒作题材。特斯拉概念股的炒作也是如此,去年开始的是新能源汽车,到现在也转成了太阳能。半导体芯片这个题材在A股炒得更久,因为它还叠加了进口替代自主可控的因素。但有几个因素需要大家注意,这些概念之中究竟有几个公司有核心竞争力?在新能源领域,除了比亚迪综合竞争力稍强以外,有几个能与特斯拉一拼高下?在太阳能产业领域,大多数上市公司还是初加工企业。在芯片领域,国内企业的差距更大,目前市场炒作的大多数公司其实并没有多少技术含量,产成品比国外落后了几代,很多还是封装领域的企业,封装在整个芯片产业链里属于典型的来料加工。

那么,A股如果要按图索骥地跟着全球大牛股走,需要有什么独特的条件?说穿了还是核心技术。新能源方面比较看好氢能源,这个领域中国与全球几乎同步,甚至略微领先。特斯拉经常剑出偏锋,大家都认为特斯拉国产需要大量电池,但它一会说自己产,一会又说买宁德时代的,然后又说要进军氢能源和氢燃料领域。虽然各种消息满天飞,但作为技术达人来说,马斯克肯定不会弃氢能源于不顾。

最后谈谈芯片,对于目前A股芯片股的炒作见仁见智。从进口替代自主可控的角度看,适当推升芯片企业的估值有利于刺激产业资本的投入热情。但是,半导体芯片制造是一个比较长的产业链,大家要注意区分什么是卡脖子的关键领域。国内现在急需发展的是半导体芯片的上游设备和材料领域,现在A股芯片封装、光刻胶概念炒得如火如荼,晶方科技可以两三个月涨5倍,各种各样光刻胶概念鸡犬升天,但如果没有光刻机,光刻胶有什么用?急功近利要不得,资本市场与上市公司都该沉下心来,具备核心竞争力方能行稳致远。

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