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发行价271元的石头科技,市场承受得起吗

金融投资报 2020-02-10 22:26:49
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金融投资报评论员 刘柯

上证指数尚在2850点左右徘徊,资本市场也还在担忧疫情对经济的影响的时候,A股却迎来了史上最高发行价新股。日前,石头科技公告发行价为每股271.12元,对应2018年扣非前摊薄后市盈率为58.76倍。有人说这个价格不高,因为石头科技业绩增长不错,按2019年业绩动态估值差不多25倍,和行业平均估值差不多。而且公司总股本小,募集资金除以总股本就该是这么高的发行价;也有人说这个价格高得离谱,因为石头科技属于传统的家电企业,对大客户依赖严重,过高的发行价透支了其在二级市场的未来表现,会对市场形成压力。我对以上两种截然不同的观点不予评论,只发表一下自己的观点:第一,高价发行但公司缺乏实质性技术支撑的公司表现如何?第二,注册制发行是不是就一定伴随着高价发行?第三,保荐链条如何为市场化发行当看门人?以史为鉴,但凡高价发行但公司缺乏实质性技术支撑的公司,上市以后基本上就是跌跌不休的价值回归之路:

2010年5月, 生产肝素钠原料药的海普瑞,以A股当时的最高发行价148元、市盈率73.27倍在深交所挂牌交易,一度被认为是A股的神话,但上市第三天便跌破发行价,到现在挥霍了近50亿募集资金,主业低迷;创业板首批第一高价发行的神州泰岳,每股发行价高达58元,一上市就冲上百元,风光无限,到现在落到年亏损十亿以上,股价只有3元出头的境地。

从中兴通讯分离出来的芯片第一股国民技术,当年每股发行价87.5元,一上市业绩就持续下滑,股价从每股183元跌到现在的7元出头。虽然上述公司目前的股价并不是复权价,但无论主业还是股价,都难与当初惊艳的发行价相提并论。现在只要一提注册制发行仿佛就是高价发行,而且理由非常充分。你要说估值,石头科技按2019年最新业绩,发行市盈率才25倍。但要知道,石头科技实际上只需要募集13亿资金,但按271元的发行价会超募近30亿。要知道它业绩再好,也不过是给小米设计家电的,主要是扫地机器人,这个行业的龙头是科沃斯,但科沃斯的业绩却是下降的,石头科技傍上小米就能一飞冲天?市场化发行如果不进行制度制约,肯定是按募资最高的发,超募都是公司的。前面几个超高价格发行但随后主业一蹶不振的公司,都有大额的超募资金,要么放在银行里吃利息,要么乱投资,不是自己的钱怎么会心疼?既然市场对高价发行没法,那就该思考一下保荐链条如何为市场化化发行当好看门人?石头科技并不像大疆、中微等是科技领域数一数二的独角兽,如此高的发行价格可能只能依赖袖珍股本和高送转来维系,过高的发行价格如果遇上不太好的市场环境,再叠加公司自身没有什么核心技术含量的话,对二级市场就是一种一次性掠夺,随后公司股价将会价值回归。如果公司股价跌破发行价,如果超募资金又被乱用,那么保荐链条该承担怎样的连带责任?不能老说二级市场要风险自担,很多机构在为上市公司高价发行捧场的时候,都是揣着明白装糊涂,它们没责,你信吗?

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