四度“放水”A股为何不涨反跌

■ 刘柯

不到一周，央行已连续四次释放流动性，如此短时间内这么密集地使用货币手段，究竟能不能刺激资本市场走强?

一般来说，股市的涨跌趋势应该与宽泛意义上的流动性有密切关联，宽松的货币环境一般会刺激股市上涨，比如美国不断降息实施量化宽松，美国三大股指屡屡创出历史新高。但是，A股给出的答案却让人迷惑。上周五，央行开展中期借贷便利(MLF)操作释放2000亿元流动性，同时对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，两项加起来释放长期资金约2400亿元，但A股却走出单边下跌行情;本周一，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，净投放1800亿元流动性，且中标利率下调至2.5%，但A股依旧弱反弹，即便周二科技股有所起色，但权重蓝筹表现依旧低迷;周三，全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，1年期和5年期LPR分别较前次下降5个基点，而且5年期LPR是新的利率形成机制以来的首次下调，但A股不仅不涨，反而加速下跌。

资本市场的这种反常之举让人深思。从悲观的预期看，央行如此密集释放流动性，似乎预示着经济运行面临的下行压力还没有得到根本缓解，需要用流动性去刺激。经济形势如果不能改观，资本市场就会作出悲观反应，股市怎么涨得上去?这个理由说充分也充分，说不充分也不充分，因为股市的涨跌是与宏观经济有关，但更与政策面和流动性有关，中国前十多年GDP都是高速增长，但上证指数到现在也没有突破3000点，这又如何解释?唯一能解释的，就是A股的“高度”没有拓展，但“宽度”却拓展了不少，本来应该去推升指数的资金全部被用来消耗不断增加的筹码供给了，上市公司数量和总市值成倍增长。

所以，将A股涨跌与宏观流动性挂钩，本身也许就是一种悖论。A股的涨跌与筹码供给有关，与股市政策有关，与投资情绪有关，和宏观流动性其实没什么关系。要知道，释放出来的信贷资金是严禁流入股市的，要通过银行体系进入实体经济，再让实体经济产生效益推动上市公司业绩增长，然后再来影响资本市场中股市的涨跌，是不是很复杂?所以，很多人没有那个耐心，宁愿相信央行释放流动性和股市并无多大关联。

即便A股如此不堪，但IPO并没有减速的征兆。虽然上周末只有1家IPO，但本周有10家新股要发行，此外京沪高铁刚刚创纪录快速过会，后面还有邮储银行，两个加起来抽血要达到600亿，市场心有余悸。再加上新股上市以后收益打折，市场打新积极性锐减，不少配售市值开始抽离，这也造成市场局部抛压加大。股市的涨跌说穿了就是对未来的预期，没有预期就没有信心，指数自然就难以上涨。

现在市场热点也缺乏持续性，去年此时还有5G这个大题材撑着，今年持续性热点概念全无。无线耳机、云游戏都是短短三五天的行情，大多数人根本来不及参与就退潮了。再加上外围局势也不明朗，制约了做多热情，于是形成了一种恶性循环，各种压力下的A股似乎更难有机会翻身，后市唯有看像银行这样的权重蓝筹会不会在流动性重新宽裕的背景下撑起指数。