新股频破发 中签率为何还这么低

■ 刘柯

新股中签从动辄赚10万级别的“大肉”到几千几万的“牙签肉”再到现在一上市就破发，舆论铺天盖地的一边倒。有意思的是，即便很多新股一上市就破发，但中签率却始终降不下来。

我们可以看到，现在新股发行已经陷入一个怪圈：越是市场化程度高的发行，越赚不到钱，越是行政干预高的发行，反而还有钱可赚。比如，科创板按市场平均估值甚至超过平均估值的价格发行，一上市就破发，中一签新股如果不是跑得快，基本会被套牢。主板中小创现在还是严格按照20倍行业估值红线在发行，大盘银行股上市以后基本上还有百分之几十的涨幅，多多少少可以赚点。但是，两种发行方式的中签率依旧差不多，大致维持在万分之五左右的水平，理论上讲新股中签都赚不了钱了，为什么还有这么低的中签率?

这里面有几个因素：一是现在新股按市值信用申购，只要市值不是缩水太严重，则基本还是可以顶格申购。由于科创板需要的是上海市值，而大多数绩优蓝筹股集中在上海市场，这些公司的市值水平并没有跟随指数降低;再说，在科创板开户的都是50万市值以上的中大户，维持顶格申购没有多大问题。其次，很多在科创板申购新股的中大户对自己还是很有信心的，科创板新股上市前几个交易日不设涨跌停限制，后面又是20%的涨跌停，股价波动的空间比较大，高抛低吸的余地也比较大，万一自己中的新股像华熙生物那样上市首日涨得欢，那不也是赚到了?第三，大家的思维还没转过来，几千几万人“受伤”不打新股了，还有几十万几百万账户可以打，惯性思维还在那儿，即便不赚钱还是要机械地去申购，所以中签率依旧很低。有意思的是，很多人中了签又弃购，简直是纠结的人生。

如果一直维持着这个万分之几的中签率，新股发行怎么可能降得了温?降不了温，则IPO进度也不可能减缓，发行价格也不可能降低。说实话，有关方面希望市场自己去纠错的初衷是好的，让市场自己教育自己，比如新股一上市就破发，然后保荐链条承担连带责任，严格挑选上市资源，降低发行价格和募集资金。但就目前的情况看，这个过程还比较漫长，关键是这个漫长的过程犹如温水煮青蛙一般先影响到了二级市场。最近A股指数逐步下台阶，就是因为IPO进度加快，即便破发都抢着去申购新股。

历史经验一次又一次地告诉我们，单纯用市场手段去解决目前A股存在的根深蒂固的历史问题是行不通的。改革需要魄力，但改革也需要考虑市场承受力，考虑市场存在的现实问题的复杂性。这些历史问题很多并不是市场自己形成的，现在却完全由市场自己去解决，这有点说不过去。