【金评天下】股本融资市场如何更好发展？

金融投资报 2016-02-29 08:10:24

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■ 刘柯

   央行行长周小川在G20峰会上表示：“中国有强烈的愿望使股本融资市场更好发展”，此消息从字面理解确实有点让人振奋，但仔细想想，“股本融资市场”为什么不直接说成是“A股”或者“资本市场”，而要这么拗口呢？

   其实，在G20这种场合，你不谈汇率，不谈资本市场都是不现实的。因为放眼全球，所有的金融政策甚至都是为资本市场服务的。但是，在中国的宏观金融监管中，资本市场确实又显得微不足道，是一个不折不扣的配角。于是，周行长在G20这种场合既要符合国际惯例，又要避重就轻，还是很难。

   不仅是周行长，去年为了人民币入篮，从上到下都在谈股市。谈A股的平稳运行对全球资本市场的贡献，中国要成为经济大国强国，仅仅依靠银行是远远不够的，美国的第一大银行大摩是投行，靠的就是资本市场的运作，而中国的第一大银行工商银行靠的是存贷差，这就是差别。

   于是，我们就不难理解，周行长为什么要费尽心机地抛出一个“股本融资市场”的说法了。按这个说法，不过是一贯的“扩大直接融资”提法的另一种解读，因这个“股本融资市场”可以包括A股，也可以包括各种各样的股权股本交易市场，比如多层次资本市场，甚至应该包括可转债和企业债融资。因此，单纯理解成“有强烈的愿望使A股市场更好发展”，有点一厢情愿。

   其实，周行长对资本市场的发展，还是说了很多“好话”的。比如去年的“银行资金进入股市也是支持实体经济”等，但后来情况如何，大家也看到了。而现在就更夸张了，有些商业银行还喊去年借钱救市的汇金还钱，所以怎么说不重要，关键看怎么做！

   那么，我们该不该让“股本融资市场”得到更好发展呢？这个是肯定的！现在A股的直接融资比重只占全社会融资比重的1%不到，这个比例放到中国这个全球第二大经济体里看，是个非常难堪的比例。也就是说，资本市场建设已经严重落后于整体经济的发展。由此造成的直接后果，就是全社会融资的主渠道掌握在银行体系里，全社会的庞大流动性不得不通过银行进入实体经济，资金成本层层加码，中国的整个银行体系成为实体经济的吸血者，实体经济融资成本高企赚钱艰难，银行自身又因为环境太优越而竞争力不强。

   怎么扭转这种局面？口水都说干了，一定要让资本市场成为直接融资的主战场，让全社会的融资成本下降，从而反哺实体经济，让企业有钱赚有活力。而要大力发展资本市场，一个重要前提，就是要让这个市场真正成为投融资多赢的地方，健全制度，让全社会的流动性可以合规合法地进入，各取所需。

   周行长自己也说了，中国的高储蓄率转化为投资需求的能力依然强劲，但百万亿级别的储蓄怎么投资？都去“北上深”炒房吗？不炒房怎么才能获得比和CPI差不多的银行利息高的投资收益？这个时候，资本市场要勇敢站出来，你不站出来，这些资金也要投机，也要去炒高“北上深”那离谱的房价，资本都是逐利的，这是天性，人不可能胜天！

   我们现在面临的问题，不仅仅是注册制改革增加企业融资供给的问题，也是资金来源改革增加资本市场活水的问题，必须双向改革。首先要从根本的思想认识上提高资本市场在整个社会经济活动中的地位，建立完善的制度为资本市场引入健康资金，分流全社会的庞大流动性，为银行解负为企业解负；然后，再在这个基础上同步实现扩大直接融资的改革，只有这样，“股本融资市场”才能更好发展。

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