【IPO金选】产能利用率下滑仍拟扩产 明美新能“奔A”成长性遭质疑

金融投资报记者 刘敏

2月17日，广州明美新能源股份有限公司(简称：明美新能)将在深交所首发上会。

金融投资报记者注意到，明美新能近几年业绩和毛利率均存在明显波动，而公司在自身产能利用率不足的情况下仍坚持募资扩产；同时，公司在依赖前五大客户的同时，还存在供应商与客户重叠等问题。

毛利率低于同行

明美新能主要从事锂离子电池模组的研发、生产和销售，产品根据下游应用领域主要分为消费电子类电池、工业电子设备及二轮电动车类电池、动力类和储能类电池。

随着锂离子电池在消费电子、电动汽车、储能等领域的应用逐渐加深，其场规模迅速扩大。但从明美新能业绩面来看，其营收和净利在近年来出现波动，毛利率也下滑明显。据招股书，报告期内，公司营业收入分别为23.64亿元、21.02亿元、28.22亿元和14.86亿元，扣除非经常性损益前后孰低的归属于公司普通股股东的净利润分别为4007.39万元、2071.75万元、5486.53万元和4134.46万元。其中，公司在2020年营业收入同比下滑11.10%，扣非净利润同比下滑48.30%，经营业绩波动较大。

对于2020年业绩的大幅下滑，明美新能表示，一方面受新冠疫情等因素影响，公司2020年营业收入较2019年降低11.10%；另一方面受汇率波动影响，公司2020年汇兑损失较2019年增加3379.35万元。

值得注意的是，报告期内，明美新能产品的原材料成本占主营业务成本超过85%，是产品成本的主要构成部分。因此，原材料采购价格的波动对公司产品成本将产生较大影响。公司主要原材料分为电芯、电子料、五金、PCB、塑胶件和包材等，其价格受有色金属、塑料原料等大宗原材料市场价格波动的影响。2020年下半年以来，部分电芯和电子料受新冠疫情、地缘政治和市场需求上升的影响，面临一定的供应短缺风险。

报告期内，公司综合毛利率分别为11.25%、12.47%、10.65%和11.15%。2021年较2020年降低1.82%，主要受产品结构变动、市场竞争的综合影响所致。对比被明美新能认可的4家同行可比企业，其同期均值分别为13.05%、13.89%、13.10%和12.40%。由此可见，报告期内，明美新能毛利率始终低于同行业可比公司毛利率均值，公司目前的盈利水平也因此遭到质疑。结合当前创业板要求的“三创”、“四新”及相关执行标准来看，低毛利率产品往往意味着该产品具有技术研发能力不高、可替代性较强、议价能力较弱、稀缺性欠奉等特点。

前五大客户集中

金融投资报记者注意到，明美新能不仅对大客户较为依赖，同时公司还存在供应商与客户重叠的问题。

报告期各期，明美新能对前五大客户(含同一控制下企业)合计销售收入占当期营业收入的比例分别为74.75%、62.73%、53.83%和46.94%，客户集中度相对较高。对此，明美新能表示，公司对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例相对较高，主要原因为公司主要客户为消费电子、工业电子设备、动力和储能等行业的知名终端设备厂商，市场占有率高，但若主要客户经营发生较大不利变化等抢占公司主要客户资源，将对公司经营造成重大不利影响。

据分析机构Canalys统计，截至2021年，公司消费电子类锂电池主要客户OPPO集团2021年智能手机出货量为1.451亿台。记者注意到，2022年以来智能手机消费低迷，全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。公司主要客户OPPO集智能手机的销量为1.033亿台，出现明显下滑。同时，在扫地机器人领域，科沃斯、石头科技2022年的收入增速与2021年同期相比均出现不同幅度下滑；同时，A股电动滑板车企业九号公司2022年上半年的营业收入增速也仅2%。

值得一提的是，明美新能的前五大供应商与前五大客户名单中均出现了塔菲尔集团、双一力、远景科技集团、中能集团等公司。其中，据首轮问询回复，明美新能与同为前五大客户和前五大供应商的塔菲尔集团的合作协议中存在“最优惠价格”、“合作开发”等条款。其中“最优惠价格”系指双方在战略合作过程中，在确保双方各自合理利润水平的基础之上，给予对方不高于第三方的报价。

由此可见，明美新能未来即便提高了产品性能和附加值，与塔菲尔集团的交易中，其价格只能是等于或低于其他客户的报价。在这样的条款限制之下，明美新能较难向其传导成本压力，这势必导致盈利空间受到挤压，使得本就不高的毛利率进一步下滑。

产能利用率不足

明美新能此次拟募投项目将会对公司现有产能进行大幅扩张。其中“年产1700万个封装锂电池产业化项目”拟投入1.57亿元。该项目设计产能为年产智能手机封装锂电池1500万个和年产工业手持设备封装锂电池200万个。“年产220万个封装锂电池产业化项目”拟投入1.09亿元，该项目设计产能为年产扫地机器人封装锂电池200万个，年产滑板车封装锂电池20万个。

据招股书，2019年至2022年上半年，明美新能消费电子类、工业电子设备及二轮电动车类产品产能利用率呈明显下降趋势，分别为89.21%、75.56%、79.03%、70.37%；动力类、储能类产品产能利用率则更低，2019年-2022年上半年分别为37.35%、14.29%、61.48%、48.68%。

值得注意的是，明美新能2020年产量下降但用电量增加。2020年，主要产品产量均出现下降，动力储能类产量甚至较2019年大降56%，从9.11万个下降至4.03万个。但公司2020年采购用于生产的主要能源电能1341.17万度，反而较上一年增长25.34万度。

另外，明美新能违规事项不胜枚举，内控与合规管理存在缺陷。招股书显示，企业实控人梁昌明因各种原因违法换汇超7000万元。2022年6月，在明美新能创业板IPO获受理前夕，梁昌明在同年2月才向国家外汇管理局广东省分局报告相关情况，之后梁昌明于4月被行政处罚，被处以警告及罚款约181万元。国家税务总局公开信息显示，广州载物、广州联云、江苏明美等国内多家明美新能子公司因税务问题被当地有关部门处罚。