九成以上收入依赖出口 美新科技冲刺创业板胜算几何？

金融投资网记者 刘敏

11月25日，美新科技股份有限公司(简称：美新科技)将冲刺深交所创业板IPO。

金融投资报记者注意到，美新科技主营业务收入以外销为主，境外销售收入占比超95%，承受出口贸易政策发生不利变化的风险较大，进而影响公司毛利率及业绩表现。同时，公司在产能利用率不足的情况下仍积极募资扩产，却并不重视研发创新，遭到监管问询。

境外业务营收占比超95%

美新科技成立于2004年，于2006年正式建成投产，公司自成立之初便专注于塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售，产品主要为户外地板、墙板、组合地板等新型环保塑木型材。

从业绩面来看，招股书显示，2019年至2021年以及2022年第一季度，美新科技分别实现营业收入3.50亿元、4.97亿元、6.95亿元、1.93亿元;对应归母净利润分别为2094.22万元、6513.9万元、9348.88万元、1873.43万元。同时，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8395.97万元、-1.16亿元、-2.14元、-3731.19万元，金额均为负数。

从地区来看，报告期内，美新科技主营业务收入以外销为主，境外销售收入占主营业务收入的比例分别为96.72%、96.17%、95.55%和95.58%，境外销售区域主要包括欧洲、北美洲、大洋洲和亚洲等;也就是说，公司国内市场收入占比没有达到总营收的5%。其中，美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为28.86%、32.98%、29.86%和30.63%。

近年来，全球贸易受到了主要经济体贸易政策变化、主要发达国家经济增长放缓等因素的影响，全球贸易摩擦明显增多，国际经济体之间的贸易摩擦时有发生，以及地缘政治问题可能对某些国家或地区的经济贸易发展产生显著影响。因此，美新科技不可避免的要承受出口贸易政策发生不利变化及局部地缘政治环境紧张带来的风险。

此前，美国2018年颁布的第二批2000亿美元加征关税清单中，美新科技出口的塑木型材产品(HTS编号：3918.90.90)被加征10%关税。2019年5月9日，美国政府宣布自2019年5月10日起对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，对公司出口美国地区的业务带来一定影响。

美新科技也坦言，若海外客户因加征关税的原因降低公司产品的采购价格，将会使得公司产品的毛利率水平下降，进而对公司的经营业绩产生不利影响。从毛利率来看，2019年至2022年1-3月，公司综合毛利率分别为28.23%、35.05%、31.45%、27.03%。

另外，公司的原材料主要为塑料颗粒、纤维及功能助剂等其价格的波动对主营业务毛利率的影响较大。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为62.14%、58.58%、58.08%和57.36%，占比较高。因此，如果未来主要原材料价格快速上涨，公司将面临一定的成本上升压力，也会导致主营业务毛利率存在下降风险。

产能利用率不足仍拟扩产

金融投资报记者注意到，随着全球塑木市场规模不断提升，美新科技在产能利用率不足的情况下仍拟募资扩产，研发方面投入却少得可怜。

据StrategyR统计，2021年全球塑木复合材料市场规模预计为52亿美元，到2027年市场规模预计将达到96亿美元，复合增长率为10.93%。根据《中国塑料工业年鉴(2021)》，2020年全球塑木市场容量约为500万吨，而中国产销量约为300万吨，是全球第一大塑木生产和出口大国。招股书显示，2019年至2021年，美新科技的全球市占率分别为1.05%、2.07%、1.52%，市占率并不高。

与此同时，公司年产能虽然有所扩大，但是自身产能利用率并不饱和。报告期内，美新科技的产能分别为4.32万吨、5.12万吨、6.98万吨、2.08万吨，各期产能利用率分别为61.18%、80.15%、86.27%和78.66%，产能利用率并不稳定，且2022年第一季度产能利用率相对较低。

值得一提的是，美新科技在产能利用率不足的情况下仍谋求募资扩产。此次IPO，美新科技计划募资9.58亿元，其中5.1亿元用于新型环保塑木型材产业化项目(一期)、4353万元用于研发中心建设项目、1.55亿元用于营销网络建设项目、2.5亿元用于补充流动资金。招股书显示，在募集资金到位后的3年后，公司的产业化募投项目将逐步达到年产约7万吨的设计产能。公司募投必要性之一则是，抢占国内户外型材市场份额，增强公司市场竞争力。

事实上，这也引起了监管的注意，深交所在审核中心意见落实函中问及，要求美新科技结合报告期内产能利用率及产销率变动情况，分析说明募投项目的消化能力及措施，以及说明产品未来的市场空间及收入增长的可持续性。

从研发投入来看，研发投入的比重并不大。招股书显示，报告期内，美新科技研发费用分别为991.91万元、1361.67万元、2185.14万元和　528.04万元，占营业收入的比例分别为2.84%、2.74%、3.15%和2.73%。与同行业可比公司比较而言，可比公司同期研发费用率平均值分别为3.85%、4.12%、3.79%、2.87%，均高于同期的美新科技。

从专利方面来看，截至2022年3月末，美新科技拥有国内专利技术144项，同时拥有12项境外专利，但是国内专利中发明专利仅有5项，其中1项于2009年继受取得，剩余4项分别于2012年、2013年(2项)和2016年原始取得，而外观专利高达98项。总的来说，美新科技如果不能在保证产量增长的同时，进一步开拓新的市场，开发出领先的、高附加值的产品，将对公司业务成长性带来不利影响。