【IPO金选】可川科技与艺虹股份陷质疑漩涡

金融投资网记者 林珂

上周上会的11家公司集体过会，过会率连续两周保持100%。本周上会企业数继续保持两位数，达到10家。其中苏州可川电子科技股份有限公司(简称：可川科技)、天津艺虹智能包装科技股份有限公司(简称：艺虹股份)等备受业内关注。

金融投资报记者注意到，可川科技业绩与偿债能力明显低于同行遭业内质疑;艺虹股份因对单一客户过于集中，而受到了深交所的追问。

可川科技盈利能力不及同行

可川科技主营业务为功能性器件的设计、研发、生产和销售。电池类功能性器件业务方面，公司聚焦于消费电子电池和新能源动力电池两大细分领域。

近几年，可川科技营业收入保持持续增长态势，但净利润却出现明显波动。招股书显示，2018年-2021年上半年，公司实现营业收入分别为40062.37万元、47907.18万元、55970.08万元、32455.87万元，其中2019年、2020年同比增长分别为19.58%、16.83%;同期实现净利润分别为7598.16万元、8343.04万元、8169.81万元、4602.50万元，其中2019年、2020年同比增长分别为7.51%、-2.08%。可以看到，公司2019年净利润增速明显低于营业收入增速，进入2020年后甚至出现增收不增利的情况。

金融投资报记者注意到，在净利润波动背后，可川科技盈利能力不足的问题也有所显现。2018年-2021年上半年，公司综合毛利率分别为34.98%、31.39%、29.20%、26.27%。值得一提的是，同期同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为39.99%、40.54%、38.20%、34.55%。可见，可川科技不仅毛利率呈现持续下滑态势，同时低于同行平均值近9个百分点。

盈利低于同行的同时，可川科技偿债能力也明显弱于同行。从合并口径资产负债率来看，2018年-2021年上半年，公司分别为35.32%、33.54%、42.31%、43.11%。同行业可比公司的资产负债率平均值分别为38.41%、27.86%、28.90%、21.97%。从资产负债率来看，可川科技与同行平均值逐年拉开，2021年上半年相差已超过20个百分点。此外，2018年-2021年上半年，公司流动比率分别为2.13、2.29、1.90、1.89，同行业可比公司的流动比率平均值分别为2.51、3.92、2.98、6.06;公司速动比率分别为1.97、2.11、1.75、1.70，同行业可比公司的速动比率平均值分别为2.15、3.56、2.68、5.63。

艺虹股份业绩真实性存疑

艺虹股份主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品的研发、设计、生产、销售。公司产品主要应用于乳制品、食品、保健品、化妆品、在线教育、酒类或饮料、电子类及电商领域的包装。

在行业业绩普遍波动中，艺虹股份快速增长的业绩显得格外显眼。2021年，公司实现营业收入13.06亿元，净利润6078万元，同比分别增长了26.42%、19.12%。从公司列举的同行业可比上市公司来看，裕同科技下滑幅度相对较小，2021年净利润同比下滑了9.18%。龙利得、合兴包装、吉宏股份2021年净利润则分别下滑21.26%、24.72%、59.32%。除多家同行业绩明显下滑外，翔港科技2021年出现亏损，净利润同比下滑331.84%。整体来看，在同行业2021年业绩普遍下滑，甚至亏损背景下，艺虹股份依旧表现出了强劲的增长势头，业绩真实性受到业内质疑。

对单一客户过于依赖存在较大的潜在风险，同时也是监管层重点关注的对象。对于艺虹股份来说，蒙牛集团就是撑起了公司大半边天的关键客户。2019年-2021年，艺虹股份对蒙牛销售收入分别约为6.42亿元、6.82亿元、8.64亿元，占同期公司营业收入的比例分别为68.51%、65.99%、66.11%。对于客户过于集中的问题，艺虹股份也受到了深交所的追问。同时，公司在回复媒体时表示，与蒙牛集团相互依托的合作模式符合行业特点，公司已采取多项措施降低客户集中度。虽然艺虹股份已采取措施降低客户集中度，但从近三年前五客户来看收效甚微。其中对蒙牛集团的过度依赖高居不下，2021年销售占比还出现了小幅增长。换言之，公司对蒙牛集团的依赖不降反增。