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美的集团:拟全面收购并私有化库卡 业务整合能否提振股价

金融投资报 2021-11-24 17:47:00
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金融投资网记者 刘敏

完成小天鹅的私有化后,A股家电巨头美的集团(000333)又抛出全面收购计划,将控股并私有化另一家机器人行业上市公司。

11月23日,美的集团公告称,拟通过全资子公司全面收购德国法兰克福交易所上市公司KUKAAktiengesellschaft(以下简称:库卡)的股权并私有化。目前,美的集团通过境外子公司MECCA间接持有库卡94.55%股权,若本次收购完成,公司将全资控股库卡,后者也将从法兰克福交易所退市。金融投资报记者注意到,收购动作频频的美的集团,不得不面对渐显乏力的业绩增速和不断下行的股价。

拟全资控股库卡

作为国内大规模海外并购案例之一,美的集团首次出手收购库卡曾在市场引起轰动。

2015年,美的集团通过市场交易,成为库卡第二股东,持股库卡13.51%股权。2016年,美的集团向库卡发起收购要约,并在2017年1月完成交割。跨国并购的最大难点是多国的监管与反垄断审查,美的集团在半年多时间内斥资近300亿元人民币,最终持股库卡94.55%股权。此次美的集团将继续收购剩余5.45%股权,实现对库卡的全资控股,后者也将从法兰克福交易所退市。

库卡1898年成立于德国,是享誉世界的机器人制造商,与瑞士ABB、日本发那科和安川电机一起,被誉为“机器人四大家族”。库卡的工业机器人主要应用在汽车制造领域,同时也涉足医疗行业。

尽管美的集团表示,本次收购有利于库卡专注业务经营并提升公司在机器人与自动化相关业务领域的内部资源协同和共享,但从业绩来看,库卡与美的集团的磨合并似乎不顺利,公司业绩增长乏力。

Wind数据显示,2017年至2020年,库卡分别实现营业收入271.45亿元、254.42亿元、249.52亿元、206.52亿元,净利润分别为6.91亿元、1亿元、0.76亿元、-8.27亿元,2020年因疫情等原因陷入亏损。2021年其业绩出现好转,上半年实现营收117.58亿元,同比增长26.8%;净利润为1.17亿元,同比增长118.93%。但相较于库卡被收购前的2015年的业绩,仍有很大差距。

收购产生巨额商誉

除了收购库卡外,美的集团近年来不断整合业务,在扩大业务布局的同时,也带来了巨额商誉。

2016年6月,美的集团获得东芝家电业务主体“东芝生活电器株式会社”80.1%的品牌股权。2016年10月,为进一步提升在欧洲及全球大型中央空调市场占有率以及相关技术,美的集团完成收购意大利中央空调企业Clivet的80%股权。2017年1月,美的集团完成以色列高创公司的收购,继续充实公司在运动控制和自动化解决方案领域的技术与产品储备,完善机器人产业平台布局。

此后,美的集团的又一大动作便是从2018年10月起,以发行A股方式换股吸收合并小天鹅,成交金额为143.83亿元。2020年,美的集团先是以7.43亿元收购合康新能18.73%股份取得控股权,还收购了佛山菱王电梯公司以及泰国日立压缩机100%股份。2021年2月,美的集团以22.97亿元获得万东医疗29.09%的股份,成为其新的控股股东。

美的集团在2021年半年报中表示,公司拥有智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化、数字化创新五大业务板块,形成美的、小天鹅、东芝、华凌、布谷、COLMO、Clivet、Eureka、库卡、GMCC、威灵、菱王、万东在内的多品牌组合。

金融投资报记者注意到,收购带来的巨额商誉,成为高悬在美的集团头上的一把刀。2021年半年报显示,美的集团商誉期末账面价值为293.32亿元,减值准备期末数为5.11亿元。在商誉的账面原值中有218.72亿元来自库卡集团,占美的集团商誉账面原值比重的73.29%。美的集团如此巨额的商誉在A股中排名位列第二,仅次于中国电信的299.26亿元。而作为同行的另一家电巨头格力电器,其同期商誉账面价值仅2亿元。

年内股价跌逾三成

不过,通过不断扩大整合业务,美的集团的营收和净利润都增厚了。今年前三季度,美的集团业绩超过格力电器、海尔智家,位居家电三巨头之首。三季报显示,实现营收2613.42亿元,同比增长20.57%;归属于上市公司股东的净利润234.55亿元,同比增长6.53%。

但拉长时间来看,美的集团在营收增速提升的情况下,净利润增速已显乏力。Wind数据显示,2018年至2020年,美的集团分别实现营收2618.2亿元、2793.81亿元、2857.1亿元,同比增长率分别为8.23%、6.71%、2.27%;净利润分别为202.31亿元、242.11亿元、272.23亿元,对应的增长率分别为17.05%、19.68%、12.44%,2021年前三季度已降至6.53%。

业绩增速乏力的同时,美的集团股价走势也震荡下行。2021年年初,美的集团股价创新高,2月10日到达年内高点105.88元,市值超过7500亿元。但春节过后,股价开始下行。截止11月24日,公司股价报收69.61元,较年内高点已跌逾三成。

值得一提的是,美的集团实控人何享健在2020年曾因减持公司股票套现56亿元,引发市场不满。2021年5月,何享健又宣布决定增持公司股份。11月22日晚间,美的集团公告称,何享健完成增持股份10.50亿元,本次增持后,其持有美的集团股权0.46%。从市场表现看,何享健的增持也未能使股价重拾升势。

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