欢乐家：产能过剩仍要融资 IPO前实控人分红1.5亿元

金融投资报记者 刘庆华

11月5日，主营罐头制品和植物蛋白饮料两大领域的欢乐家食品集团股份有限公司(以下简称“欢乐家”或“公司”)将上会，拟登陆创业板。然而，公司披露的招股说明书却让人对公司的业务忧心重重。

一方面，公司现有产能利用率较低，最主要的产品饮料产品的产能利用率只有25%，公司却要上市融资并用其中的2.58亿元扩产13.65万吨饮料、罐头建设项目。另一方面，公司主要产品即饮料产品的销售收入不到10亿元，养元饮品、承德露露在植物蛋白饮料上的饮料上营业收入持续70亿元以上和20亿元以上，欢乐家市场份额远小于竞争对手。

此外，在谋求上市融资的前夕，欢乐家大举分红1.65亿元，实控人家族拿走了其中的1.5亿元。相比用于发展业务，实控人家族似乎更愿意把真金白银放进自己的荷包里。

主要产品的产能利用率仅25%

根据招股说明书，欢乐家的产品主要分为两大类：一是椰子汁植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮料产品;二是水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品。

从经营业绩来看，饮料已经取代罐头，成为公司的营收和盈利主力。2017年至2019年，公司饮料产品的销售收入分别为6.54亿元、7.89亿元、8.55亿元，在公司营业总收入中的占比逐年提升，且持续超过罐头产品，饮料产品贡献的毛利也分别达到61.3%、69.25%和70.06%，2020年上半年这一比例为58.5%，几乎持续维持在6-7成之间。

然而，与公司同样从事植物蛋白饮料生产与销售的养元饮品、承德露露的规模要比公司大得多。根据承德露露年报，自2012年至2019年，承德露露在杏仁露及其他饮料上年度营业收入持续在20亿元以上，养元饮品在植物蛋白饮料上的收入自2014年以来各年持续达到70亿元以上。

同为植物蛋白饮料的生产和销售商，欢乐家产品与养元饮品、承德露露相比，显然不具备明显的优势。

另一方面，欢乐家存在着明显的产能过剩情况，饮料产能利用率只有25%。

根据招股说明书，2019年上半年和2020年上半年，欢乐家罐头产品的产能均是44574吨，饮料产品的产能均是231801吨，而实际的罐头产品的产量分别是33547吨和34545吨，实际的饮料产品的产量分别是66726吨和56879吨。

这也意味着，2019年上半年和2020年上半年，公司罐头产品的产能利用率是75%和77%，饮料产品的产能利用率更低，只有29%和25%。

同期，公司的罐头产品销量分别为36869吨和33821吨，饮料产品的销量分别为78130吨和59053吨，对比之下也只是刚好消化完产量。

欢乐家产能远远未达到满产的状态，其中原因为何?是不是意味着公司的产品没有销路?在这种情况下，公司仍然要谋求上市融资投资项目，其中一个项目还是年产13.65万吨、总投资2.58亿元的饮料、罐头建设项目，这不禁让人怀疑是否真的有必要再进行建设。

IPO前分红实控人家族拿1.5亿

一方面是公司需要上市融资求发展，另一方面，欢乐家却在IPO前大笔分红高达1.65亿元，更重要的是，其中1.5亿元进了实际控制人家族的“腰包”。

根据招股说明书，2018年12月、2019年2月、2019年10月，公司分别现金分红4500万元、4000万元、2000万元。2020年3月，公司再度现金分红6000万元。合计分红金额1.65亿元。而分红的时机，恰好是谋求上市之前。

与此同时，公司实际控制人李兴、朱文湛、李康荣家族合计控制公司93.19%的股份。这也意味着，合计1.65亿元现金分红中，实控人所得超过1.5亿元。

有这1.5亿元可以干什么?从招股说明书中可以看到，公司此次IPO拟募集资金12.9227亿元，拟投资建设的项目包括智慧新零售网络建设、年产13.65万吨饮料、罐头等6大项目，其中，研发检测中心项、信息系统升级项目总投资分别仅为2279万元、1100万元，拟补充流动资金及偿还银行借款项目1.5亿元。

这也意味着，有1.5亿元的红利，至少可以干成6大募集资金拟投项目中的一半。但在需要资金谋发展的关口，实控人家族选择把资金落袋为安，既然如此，为何公司又要上市融资呢?

况且，2018年、2019年及2020年，公司资产负债率分别只有36.4%、29.28%以及22%，不断下降，与同行业公司相比，也有空间。这也难怪有投资者质疑，公司上市，或许“圈钱”更诱人。