金融投资报 > 公司分析 > 正文

毛利率高达68% 北鼎晶辉卖的什么养生壶?

金融投资报 2020-01-15 17:35:32
| |

金融投资报记者 刘庆华

主营厨房小家电的深圳市北鼎晶辉科技股份有限公司(简称:北鼎晶辉或公司)即将于1月16日上会闯关创业板。尽管这家公司看似以内销+外销“两条腿”走路,但查看招股说明书不难发现这“两条腿”都有硬伤:在国内市场上,北鼎晶辉营收规模和市场份额均远远落后于竞争对手,相反,其内销业务(主要产品养生壶)毛利率却最高达到过68%,远高于同行业水平。让人不禁想问:北鼎晶辉卖的是什么神仙养生壶?海外市场上,其毛利率低至两成以下,全靠出口退税等政策红利贡献利润,出口退税占公司净利润的比例低则1/3,高则六成。

内销业务孱弱难敌对手

招股说明书显示,北鼎晶辉的主要产品为养生壶、多士炉、电热水壶。2016年-2019年上半年,公司内销业务收入占主营业务收入的比例分别为39.75%、46.52%、50.26%和49.57%。可以看出,相对外销业务,内销业务占比略低,但近年来有所提升,内销与外销逐步处于平衡状态。养生壶则是公司内销主要产品。

在A股市场上,不乏这样的小家电上市企业。例如,小熊电器主要产品包括电炖盅/锅、养生壶、加湿器等,且小熊电器九成以上业务在国内,与北鼎晶辉的业务具有较高的重合度。

从产品线布局、营收数据等各方面看,北鼎晶辉在国内市场上面临着强大的竞争对手。2016年至2019年上半年,北鼎晶辉内销收入分别为1.92亿元、2.44亿元、3亿元和1.21亿元。而九成以上业务在国内的小熊电器,同期收入则为10.54亿元、16.47亿元、20.41亿元和11.88亿元,数倍于北鼎晶辉。其中,2016年至2018年,小熊电器壶类产品的收入分别达到1.49亿元、3.17亿元和4.06亿元,较北鼎晶辉同样具有优势。

除了小熊电器,美的、荣事达等行业大公司在养生壶这样的壶类小家电领域也同样有布局。《金融投资报》记者搜索京东、淘宝等网站发现,美的、荣事达等旗下养生壶产品中也有上千元的高端产品,与北鼎晶辉的产品形成直接竞争。而在品牌知名度、技术研发能力、渠道甚至其它方面,北鼎晶辉都无法与这些公司相提并论,这或许也是公司一直内销弱于外销的原因。

毛利率畸高令人生疑

更为值得关注的是,北鼎晶辉内销业务毛利率畸高,达到68%,令人咋舌。

招股说明书显示,2016年至2019年上半年,北鼎晶辉主营业务毛利率分别为37.34%、40.78%、42.26%和43.41%。其中,内销主营业务毛利率分别为67.26%、67.89%、67.56%和66.76%。

然而,对比同行业上市公司可以发现,北鼎晶辉内销业务的毛利率远高于同类公司的毛利率。例如,小熊电器在上述期间毛利率为33.97%、33.16%、32.27%、36%,苏泊尔毛利率同样也在30%左右,包括九阳股份、圣莱达、惠而浦、飞科电器、苏泊尔、小熊电器等多家企业在内的行业平均毛利率分别为27.87%、27.32%、26.59%、28.19%。然而,北鼎晶辉主营业务毛利率高达四成以上,其中内销业务更是接近68%,令人不禁怀疑其真实性。

对此,公司解释为,内销业务主要以线上销售为主,而线上销售毛利率相对较高。其次,公司厨房小家电采用自主生产的生产模式,且参与生产环节较为前端。第三,公司内销产品定位高端,不论是从材料选择、研发设计还是工艺制造,均以高标准、严要求为原则,具有品质高端、外观时尚等特点。然而,上述三个现象在行业内均已不是孤例,如小熊电器就是以“互联网+家电”起家的典型例子。仅仅依靠这样的说法,很难让人相信北鼎晶辉的高毛利率是否含有水分。

出口退税贡献一半利润

北鼎晶辉的外销业务也并不是很“光鲜”。由前述数据可知,2016年至2019年上半年,公司外销业务收入占比时常在50%以上,长期以来在公司业务中处于主导地位。而外销主要客户为惠而浦集团、铂富集团等世界著名品牌商,在外销业务中,北鼎晶辉议价能力显然较低,商业附加值也较低。因此,北鼎晶辉外销业务的毛利率非常低。报告期内,公司的主营业务毛利率分别为37.34%、40.78%、42.26%和43.41%,其中,外销主营业务毛利率分别为17.59%、17.19%、16.70%和20.46%。外销业务毛利对利润的贡献只有28%、22%、19%和23%。

在这种情况下,出口退税就成为公司赖以生存的依靠。公司产品出口执行国家的出口产品增值税“免、抵、退”税收政策。报告期内,出口退税金额分别为2474.38万元、2415.52万元、2445.53万元和967.59万元,占公司净利润的比例分别为47.58%、59.25%、35.95%和31.92%。可以看到,依赖于政策优惠的所得,已经占到公司净利润的半壁江山,甚至最高的时候占到59%以上。

此外,公司还享受高新技术企业的税收优惠。根据企业所得税法,报告期内公司及其全资子公司北鼎科技享受15%的企业所得税优惠税率,2016年至2019年上半年,公司享受的减免企业所得税金额分别占净利润的比例也在10%左右。

综合上述两项数据可以看出,公司高度依赖政策红利,自身真实的造血和盈利能力存疑。

【此文章为金融投资报原创,未经授权,严禁转载!联系电话028-86968491】
金融投资报© 版权所有 未经书面授权 不得复制或建立镜像
蜀ICP备12002292号  互联网新闻信息服务许可证51120180008  公众监督电话:028-86968465