创新层门槛有升降 挂牌公司影响几何？

金融投资网记者 杨成万

全国股转公司于近日对《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》(以下简称《办法》)进行了修订，并向市场公开征求意见。《办法》对进入创新层的门槛有升有降：一是将最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%调低至不低于6%;二是将营收年均复合增长率不低于50%调低至不低于30%;三是将最近两年营收平均不低于6000万元提高至不低于8000万元;四是增设“2年研发投入在2500万元以上”条件。同时，每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日、下半年9月各实施一次创新层进层安排。

首先，《办法》拟将最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%，调整为不低于6%。净资产收益率，也叫作资产报酬率或者资产回报率，是企业净利润额和企业平均净资产的比率。资产收益率越高，企业利用这些资产创造的利润也越多，公司的盈利能力就越强;反之亦然。

“大部分挂牌公司将被净资产收益率直接被筛选掉。”某财务人士表示：“8%的净资产收益率不算太高，但自疫情爆发以来，所有企业均受到了不同程度的冲击，在这样的情况下，虽然同样占用100元的净资产，但产生的净利润却减少了。”

其次，《办法》拟将“营收年均复合增长率不低于50%”调整为不低于30%。“年均复合增长率是指一项投资在特定时期内的年度增长率。降低了20个百分点，其力度还是比较大的。”四川大学商学院教授、市场营销专家李蔚分析认为，一方面，随着营收基数的不断增大，增加的绝对数虽然相同，但增长速度却会下降。

另一方面，在我国经济从高增长转向高质量发展的背景下，适当降低营业收入增长速度有利于企业更多地注重效益。

《办法》取消了合格投资者不少于50人的规定。对此，云资本老总皮任远认为，“在创业初期，股权结构往往呈现出集中化的特点，有的公司甚至只有几位股东。”

同时，《办法》将可转债纳入发行融资金额的认定范围，鼓励企业用好多元化的融资工具。对此，在业内人士看来，在新三板公司更适合发行可转债，因为其可塑性较大，投资者可以根据公司的发展情况转为股票，或者继续以债券形式持有。

此外，对于挂牌同时进入创新层公司的市值指标也将调整，将平均市值不低于6亿元调整为不低于3亿元;采取做市交易方式的公司，做市商家数由不少于6家调整为不少于4家。很显然，这些调整将有利于公司在挂牌同时进入创新层，为早日升格到精选层，在北证交所上市创造条件。