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周末证券丨“自主可控”成重要主线 关注半导体产业链细分龙头

金融投资报 2022-08-06 12:03:34
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美国《芯片和科技法案》将为在美国本土新建芯片工厂补贴数百亿美元的补贴作为激励措施,而且将限制14纳米以下芯片技术输出,这将进一步凸显半导体供应链“自主可控”的重要性,上游设备、新材料国产替代是大势所趋。

近期美国众议院通过了 《芯片和科技法案》(以下简称芯片法案),将为在美国本土新建芯片工厂补贴数百亿美元作为激励措施,而且将限制14纳米以下芯片技术输出。在行业人士看来,虽然芯片法案的推进对中国半导体产业存在一定影响,但这将进一步凸显半导体供应链“自主可控”的重要性,不少卖方机构继续看好国内集成电路半导体上游设备、存储厂及晶圆厂为了抢占全球份额不断推进的扩产力度及持续性,叠加核心供应链自主可控的进一步推进。这其中,上游设备、新材料国产替代是大势所趋。

金融投资报记者 林珂

半导体设备:市场需求急剧放量

在国内半导体行业快速发展和国家政策的双重驱动下,国内半导体设备厂商一方面不断扩产品种类,逐步打破国外厂商垄断;另一方面,稳步提升产品性能,逐步向中高端市场渗透。

可以看到,二季度台积电营业收入同比增长36.6%,接近指引值上限。同时三季度营业收入指引为198-206亿美元,将创单季度历史新高,足以验证全球半导体行业较高的景气度。东吴证券分析师周尔双指出,在市场需求加速放量背景下,对半导体需求持续大幅提升。对于半导体设备,高基数背景下,市场普遍担心下游客户资本开支下降。然而,我们认为,晶圆产能东移背景下,本土晶圆厂开工率依旧较高,2022年一季度中芯国际、华虹半导体产能利用率均超100%,产能吃紧。2022年下游客户资本开支仍有保障,本土半导体设备行业景气度有望延续。

作为半导体行业中景气度持续走高的细分领域,半导体设备一直是重要的投资主线之一。有分析认为,中美脱钩以后,美国封锁中国半导体产业,打造国内半导体全产业链至关重要,近年来半导体制造设备销售额强劲增长,半导体产业链有望向中国转移,2020年中国大陆首次成为全球最大的半导体设备市场。虽然今明两年投资高峰过后市场也存在同比下滑的可能性,但对于我国企业来说,市场份额的提升是成长的主线。目前我国半导体设备的总体国产化率尚不足10%,相关企业的盈利水平具备较高的弹性。

从产业自身发展前景来看,周尔双指出,短期而言,本土半导体设备企业已经进入业绩兑现期。中微公司和北方华创率先发布中报业绩预告,均超出市场预期,我们判断二季度半导体设备板块业绩有望延续高速增长。中长期来看,晶圆产能东移&国产替代逻辑长期存在,行业需求景气度有望长期延续。首先是晶圆产能东移。集微咨询预计中国大陆未来5年还将新增25座12英寸晶圆厂,总规划月产能将超过160万片,本土对半导体设备需求有望长期维持高位;其次是国产替代。2020年中国大陆晶圆设备国产化率仅7.4%,大部分环节不足10%。在半导体行业增速放缓的背景下,设备进口替代逻辑将日益凸显。中长期来看,半导体设备企业的业绩驱动力更多来自市场份额提升,有望表现出高于行业平均的业绩弹性。

半导体设备产业链上各细分领域龙头是投资者需要关注的重点。德邦证券分析师倪正洋建议重点关注国内半导体设备龙头北方华创;高端刻蚀设备龙头中微公司;持续突破高端后道测试机的长川科技、华峰测控;涂胶显影与单片清洗不断突破前道环节的国内半导体设备小巨人芯源微;半导体薄膜沉积龙头拓荆科技;国产清洗设备领军企业盛美上海、至纯科技;离子注入机领先企业万业企业;半导体环保设备领先企业盛剑环境等。

潜力股精选

北方华创(002371)

公司业绩延续快速增长态势,预计上半年实现营业收入 50.5 亿元-57.7亿元,同比增长40%-60%;归母净利润7.1亿元-8.07亿元,同比增长130%-160%。业绩增长主要原因是受下游市场需求拉动,公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好,主要产品销售和净利润均实现大幅增长。红塔证券指出,公司作为国内半导体设备产品线最齐全的龙头企业 , 产 品 覆 盖 刻 蚀 机 、 PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备,在当前国外设备购买受限的情况下,有望充分受益于国产化带来的庞大需求。在国产替代趋势加速的情况下,公司将得到与更多晶圆厂合作的机会,公司产品也有望进入到更多生产线,未来将在设备领域获得更强的竞争力。

中微公司(688012)

公司营业收入持续增长,2016年 -20201 年 复 合 增 长 率 达 到38.52%。公司新产品与新客户持续拓展,刻蚀设备销量提升显著且持续。公司预计2022年上半年实现营收19.7亿元,同比增长47.1%;实现扣非后净利润4.1-4.5亿元,同比增长5-6倍。国联证券指出,公司CCP设备已批量应用于国内外一线客户的集成电路生产线,并持续提升市场占有率,在部分客户市场占有率已进入前三位甚至前二位;同时公司预计可以覆盖75%的MOCVD设备市场,Mini-LED等新市场设备研发进展顺利。此外,公司已经组建团队开发LPCVD设备和EPI设备,并在适当时机通过并购等外延式成长途径扩大产品和市场覆盖,打造半导体平台公司,前景可期。

长川科技(300604)

公司是国产封测设备优秀企业,不断通过内生外延增强公司在分选机领域的竞争优势,同时持续加大研发投入,不断攻略高端产品测试机,并取得较大的突破。中原证券指出,公司2021年研发经费投入达研发投入3.53 亿元,占营业收入比例的23.36%,基于持续开拓高端市场的考虑,2021年研发投入较上年仍大幅上升。随着公司持续加大技术研发投入,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。

华峰测控(688200)

公司深度绑定国内硅力杰、圣邦、艾为等Fabless客户,预计2022年公司主要客户营收有望保持30%以上高增速。其次,下游扩产将直接带动测试机设备需求增长,公司业绩增长确定性较强。西南证券指出,公司模拟ATE有望受业务出海带动,全球市占率从15%提升至21%以上,数模混合及SoC类ATE有望持续引领国产替代,2021-2024年大陆市占率有望从2%提升至28%以上;公司自研STS8300产品延展性提升推动产品放量,我们预计该产品2023年全球装机量有望突破500台,未来三年销量复合增长率保持100%以上;公司新测试平台有望2023年完成研发与验证,产品切入全球800M及以上高端SoC与数字测试市场,进一步打开全球约29亿美元市场空间。

芯源微(688037)

公司是国内半导体涂胶显影设备的龙头企业,主要产品包括涂胶显影设备和单片式湿法设备,可用于集成电路前道晶圆加工领域和后道先进封装领域,以及化合物、MEMS、LED芯片制造等领域。公司前道物理清洗设备实现国产替代,产品逐步向化学清洗设备延伸。公司在前道物理清洗领域已掌握28nm工艺节点的核心技术,该类设备已经达到国际先进水平并成功实现国产替代。光大证券指出,公司目前在手订单饱满,本轮疫情对公司生产情况影响较小。公司核心产品在关键客户表现良好,市场认可度不断提高,新签订单保持高速增长。公司作为国内涂胶显影设备的龙头企业,涂胶显影设备和清洗设备有望随着下游客户验证及导入的加速而逐步放量。

新材料:国产替代进一步加速

半导体材料位于半导体产业链上游,是半导体产业链中细分领域最多的环节,全球整体市场空间约643亿美元。其中,中国半导体材料市场规模约 119 亿美元,占比约18%。目前,国内半导体制造材料国产化率约10%,主要依赖进口。目前我国也是在极力扶持卡脖子行业的国产化,我国半导体材料厂商纷纷加快了国产化的替代进度。

在集成电路领域国产替代加速、行业技术升级和国家产业政策扶持等多重利好加持下,国内半导体材料企业有望迎来黄金发展期。半导体材料国产化进程将进一步加速,国内半导体材料企业有望受益,半导体材料战略地位日益显著。华安证券分析师胡杨指出,出于对芯片产品稳定性的考量,我们认为,新建晶圆厂将是本土半导体材料份额提升的主战场。当前,大陆新建主要晶圆厂投产时间多始于2022-2024年,判断黄金窗口期还将持续2-3年,期间是企业进行半导体材料国产替代的最佳时间。

除行业自身需求增长外,政策和资金的支持也是半导体材料产业快速发展有力保障。有行业人士指出,当前国内晶圆代工产能的扩增节奏与产品需求结构和国产半导体材料企业的扩产节奏与产品供应结构是相匹配的。在当前半导体产业链供应持续紧张外加部分半导体材料供应受限的背景下,伴随着国内晶圆代工产能的持续扩增,国产半导体材料的产品导入和产能释放进程有望明显加快,有利于国产半导体材料企业加速提升市占率,进入半导体材料业务发展的良性循环中。

数据显示,在全球半导体材料市场规模创新高背后,中国市场增速显著。据SEMI统计,2021年全球半导体材料市场规模为643亿美元,同比增长15.9%,再创新高。中国半导体市场对半导体材料的需求逐年递增。2021年,中国大陆半导体材料市场规模达119.3亿美元,首次突破100亿美元,同比增长21.9%,高于全球增速。

值得一提的是,各国愈发重视半导体产业链的建设,美国、欧洲先后出台了竞争法案、芯片法案,加大对半导体产业的投资力度。随着国际贸易摩擦加剧,半导体产业链逆全球化趋势逐步显现,半导体产业链本土化是大势所趋,国产替代市场空间广阔,国内半导体材料公司将持续受益于国产替代。考虑到半导体材料战略地位日益显著,建议投资者关注光刻胶相关的晶瑞电材、强力新材、南大光电等;半导体化学品综合服务商雅克科技;湿电子化学品相关的江化微、巨化股份、昊华科技、晶瑞股份、兴发集团等;特种气体相关的昊华科技、巨化股份、华特气体等;大硅片相关的上海新阳等;CMP抛光垫领域的鼎龙股份等。

潜力股精选

晶瑞电材(300655)

公司受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展,主营产品半导体级光刻胶及配套材料、高纯化学品、锂电池材料等产销两旺,同比环比均产生了较大增长,业绩增速十分显著。华安证券指出,公司一期3万吨半导体级高纯硫酸产线已顺利通车,产品金属杂质含量低于10ppt,达到G5级水平,目前该产品已通过部分客户认证并实现销售,同时多家客户正在测试、验证中,半导体级高纯硫酸二期6万吨项目也在积极筹建中,未来高纯硫酸有望成为公司新的利润增长点。光刻胶方面,随着我国集成电路行业的蓬勃发展以及半导体材料的国产替代进程加速,公司光刻胶及配套材料产品的销售数量及售价持续增长,销售达到达到历史最高水平。

南大光电(300346)

公司已经连续多年实现了营收与利润的持续高增长,在数据增长的背后,体现的是公司产品体系的多元化发展,产品由低阶向高阶、更高科技含量的不断跃升。在公司的本业,MO源市场,公司是毫无疑问的全球第一位,不断巩固传统LED行业市场占有率的同时,继续积极拓展第三代半导体及光伏市场应用。太平洋证券指出,公司国家光刻胶02专项已先后于2020-2021年通过国家02专项组验收。宁波南大光电的几款重点研发产品也已经通过了关键客户的技术验证,另外还有几款产品在配合客户走验证和调整流程。理论而言,如推进顺利,在目前国内晶圆厂的自主化需求带动下,公司当下年产25吨的产线的产能消化是水到渠成的,期待公司在光刻胶以及配套材料领域的持续进阶。

雅克科技(002409)

公司前身主要从事阻燃剂业务,通过外延并购,成功切入半导体封装材料领域、电子特气领域、IC材料等领域,已形成以电子材料业务为核心,以LNG保温绝热板材业务为补充的国内半导体材料平台龙头。伴随业务转型,公司盈利能力大幅提升,2016年至2022年一季度,公司毛利率由23.26%增长至31.85%。信达证券指出,公司电子特气产品以六氟化硫、四氟化碳为主,10000吨六氟化硫产能2021年产能利用率达90%。同时,公司年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目已建设完成,目前正在试运行阶段,有望缓解大陆四氟化碳供不应求的局面,同时高纯气体的投产将带动毛利率进一步上升。

江化微(603078)

公司预计2022年上半年实现归母净利润5850-6350万元,同比增长283%-316%;预计实现扣非后归母净利润 5600-6050 万元,同比增长297%-329%。四川与镇江基地陆续投产,产能提升带动业绩上行。光大证券指出,从产品结构角度来看,伴随着公司半导体级产品逐步获得下游晶圆代工厂等客户的认证通过,毛利率较高的半导体级产品的销售占比将持续提升。同时,由于国内高品质半导体级湿电子化学品供应仍然相对较为紧缺,叠加上游大宗原材料价格的上涨,相应湿电子化学品价格有望进一步抬升。公司当前湿电子化学品产品已实现G1-G5级别的全覆盖规格,三大基地的地理位置布局也有助于公司更好地覆盖国内各个区域的重点客户。

昊华科技(600378)

公司将以进口替代,解决关键技术为核心,加大科技投入,开发一批新产品和新技术,支撑企业高质量发展,同时公司将统筹和整合科技资源,建设企业氟化工、低碳化工、电子化学品、涂层材料、特品配套材料、特种橡胶制品等研究中心,提升科技创新能力和水平,打造高水平技术策源地。目前公司正持续加大研发投入,2022年一季度公司研发费用为1.33亿元,同比增长26.2%。光大证券指出,在公司“十四五”规划纲要的指引下,以及在公司“科技创新+资本运作”双轮驱动的业务发展模式带动下,公司将在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务领域持续发力。未来伴随着在建及规划产能的逐步落地投产,公司在新材料领域的综合实力将进一步提高。

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