曹中铭：上市公司募集资金监管应加强

■牛人说市

对于变更募集资金投向的上市公司，今后启动再融资时，建议从严审核。如将募集资金变更为补充流动资金等行为，本身就存在浪费市场资源的嫌疑。对于这样的上市公司，再融资时从严审核，也能在市场上产生一定的警示效果。

■ 曹中铭

据统计，今年以来截至11月1日，A股上市公司累计发布741份关于募集资金投向变更的相关公告。这么多上市公司变更募集资金投向，无疑是非常罕见的。个人以为，对于上市公司募集资金的监管，必须有效跟上。

融资、资产定价、优化资源配置是资本市场的三大功能。融资功能的发挥，将有助于资本市场助力实体经济的发展。因此，近些年来，监管部门曾多次提及要扩大直接融资比例，其实是希望资本市场能够在宏观经济发展中发挥更大的作用。

对于上市公司而言，从资本市场募集资金是无可厚非的。将募集资金投入到募投项目，产生收益后，然后回报其股东，如此上市公司获得了发展，投资者获得了回报，这才是正向效应。然而，超过700家上市公司发布募集资金投向变更的公告则表明，理想往往很丰满，而现实却很骨感。当初被上市公司鼓吹的募投项目，某些时候经不起现实的“检验”。

客观上，导致众多上市公司变更募集资金投向的原因是多方面的。一方面，企业IPO或上市公司再融资时，周期往往较长。比如企业IPO时，需要经历前期辅导、递交申请材料、受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、初审会，而后再到发审会的流程。此前一家企业仅仅是IPO排队，都会历经多年时间。而期间市场环境或已发生了较大变化，曾经的募投项目，再投入资金已经没有了任何意义。此时，变更募集资金投向不失为明智的选择，否则有可能造成市场资源的浪费。

另一方面，不排除某些IPO企业或上市公司通过募投项目满足融资需求的可能。比如，企业IPO时，对于发行股份数量的比例是有要求的，如果其募投项目所发行股份达不到相关要求，此时其可通过“杜撰”募投项目的方式来达到目的。企业上市后，再找个理由变更募集资金投向。类似案例此前就出现过。个人以为，如此操作存在圈钱的嫌疑。此外，还有的上市公司由于对募投项目进行可行性分析时不够严谨，最终导致不得不变更募集资金投向。

在众多上市公司中，将募集资金变更为流动资金的不在少数，这并不利于为股东创造更大的利益。个人以为，监管部门强化对募资的监管是非常有必要的。为避免今后出现更多上市公司变更募集资金投向的事项，需对上市公司的再融资进行必要的限制。

比如，不差钱的上市公司应限制再融资。有的上市公司帐户上躺着巨额的资金，仍然启动再融资，这显然是值得商榷的。又如，前次募资没有使用完毕的上市公司，也应限制其再融资。这样的上市公司在市场上大有人在。对于这样的上市公司，限制其再融资亦是应有之义。再如，对募投项目未产生预期收益的上市公司，同样应限制其再融资。某些上市公司为了再融资，鼓吹募投项目的预期收益，但项目投产后，实际状况远逊于当初的预期。对上市公司再融资进行一定的限制，有利于倒逼上市公司对于募投项目的重视，避免圈钱行为的发生，也能更好地保护投资者的利益。

众多上市公司变更募投项目，也拷问现行IPO与上市公司再融资机制，特别是对于再融资而言更是如此。基于此，个人建议，对于上市公司再融资，可建立快速融资通道。此举可改变因融资周期长，募投项目变化跟不上市场变化的短板，也能最大限度地发挥资本市场的融资功能。

而对于变更募集资金投向的上市公司，今后启动再融资时，建议从严审核。像将募集资金变更为补充流动资金等行为，本身就存在浪费市场资源的嫌疑。对于这样的上市公司，再融资时从严审核，也能在市场上产生一定的警示效果。