贺宛男：千亿市值“兵团”开始集结

■贺宛男

A股在连续震荡调整数天(创业板指6连阴)之后，周五终于翻红。

笔者发现了一个颇为有趣的现象。周五，115只千亿以上市值的个股中，仅5只翻绿(中信建投、工业富联、三安光电、复星医药、中微公司)，比例仅为4.3%;而247只20亿市值以下的个股中，78只下跌，比例高达31.6%。

是的，A股市场正在从“以小为美”，逐渐走向“以大为美”。

统计显示，十年前，A股前十大公司除石化“双雄”和中国神华外，清一色为金融股，中石油和工行以2.5万多亿元和1.8万多亿元市值分居第一和第二位。

直到2019年1月1日，总市值超过千亿元的公司虽然已有61只，但前十大除了增加一家贵州茅台外，还是金融股和石化“双雄”占据多数。2019年底，总市值过千亿的公司已达94家，前十大也出现了五粮液的身影。仅仅过了7个半月，到本周五，千亿市值“兵团”已扩充至115家(8月初最多时曾达130家)，前十大中又增加了美的，海天、恒瑞、宁德、中国中免、迈瑞、立讯精密、海康等大消费和科技股紧随其后。中石化则已滑落至第16位。曾经的老大中石油，市值从最高8万多亿缩至7200多亿，有“宇宙第一大行”之称的工行，市值也从1.8万多亿缩至1.35万亿。

长期以来，A股市场为什么“以小为美”?因为这些航母绝大多数属于传统产业，成长性差，对投资人缺乏吸引力;而以散户为主体的A股市场又喜好投机炒作，小盘股自然更迎合炒作的需要。

今年以来，情形开始变了。现有的115家千亿市值“兵团”中，增加最多的分别为电子(从去年底7家增至13家)，医药(从6家增至11家)和食品饮料(从5家增至10家)。在华夏银行、南京银行、江苏银行等退出千亿市值“兵团”后，目前虽然仍有15家银行股“身家”千亿，但合计市值约为6.3万亿，占千亿市值“兵团”30万亿元总市值的比例已降至20%。而就在一年前，银行股占千亿市值“兵团”的比重还在30%多。地产股目前仅万科、保利等4家，钢铁股更是硕果仅剩，只宝钢1家(排名100位以后)。

A股市场曾有“五朵金花”(煤炭、汽车、电力、银行、钢铁)之说，之后一提大市值低估值又总是金融地产，仿佛买这些大市值低估值的股票才是“价值投资”。这正是A股长期萎靡不振，“炒小”“炒差”成风的内在原因。如今，随着科技进步和消费升级越来越成为经济增长的主流，A股终于迎来了新生态。先是科创板注册制试点;继而又是增量存量同步改革的创业板注册制改革，科技股的春天终于到来了。加之外资频频买入，以及基金扎堆发行，机构持股比例大幅提高，“炒小”、“炒差”的恶习已逐渐被市场抛弃。

在A股主要指数中，创业板指为什么成为涨得最好的指数(今年以来上涨48%)?因为创业板指是100只股票的成分指数，最小市值也有100亿元，而且绝大多数都是高科技行业。深成指也是成分指数，但该指数有500只成分股，门槛仅50亿市值。上证指数更是包含1700多只股票的综合指数，编制修改后虽然剔除了ST，但基本维持老样子。其中又以创50指数涨得最好(今年涨幅已达60%)，因为那是从800多名“学生”中精心挑选出了50名“优等生”，而且中报披露结束后还有10%的调整和淘汰率。

一句话，选大的、选优的。“以大为美”的时代到来了。

何谓“美”?《说文解字》解读“美”字时，本意就说“美”从“羊”、从“大”，“羊”字下面加个“大”就是“美”。于是，有美食家就引伸为，肥大的羊是最鲜美的，故“羊大为美”。

就资本市场而言，成熟市场的市值和交易也总是集中在少数头部企业。以美股为例，排名前五位的美国公司——苹果，微软，谷歌母公 司 Alphabet， 亚 马 逊 和 Facebook，占到标普500指数总市值近20%;美股市值前10%的股票，成交额占比也在40%以上。目前，A股千亿市值“兵团”的总市值约为30万亿，占A股总市值74万亿的40%上下。而中国大陆市值最大的公司，特别是其中的高科技企业，如腾讯、阿里、中移动、美团、京东、拼多多、网易等，鉴于A股市场的众多政策性原因，以及散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌，股市发展仍不够健康等因素，所以它们宁愿股价低些、募资少些，也选择在香港或美国等地上市。

从这个意义上说，A股市场的千亿市值“兵团”还刚刚开始集结，刚刚起步。投资者需要适应“以大为美”的投资理念，管理者更需要按照刘鹤的九字方针，特别是在“建制度”上多下功夫。

什么时候中国最好的公司回归了，中国资本市场才算真正有吸引力，真有投资价值。