周末证券|稳增长目标凸显 金融基建地产迎来结构性机会

近期，中国贷款市场报价利率LPR迎来了第四次报价，1年期LPR为4.15%，此前为4.2%，下降5个基点。5年期LPR为4.8%，此前为4.85%，下降5个基点。天风证券指出，本月降息5个基点和连续第二个月主动投放MLF表明了货币政策的态度：既保证流动性合理充裕，打消货币收紧预期，也要兼顾通胀预期。其中，11月5日MLF、18日OMO、20日LPR均下调5个基点属于同一次降息，而非连续降息。

整体来看，券商分析师认为，由于四季度市场资金季节性偏少，在三大真空期尚未完全打破之前，市场仍然中枢震荡为主，稳中求进，偏向于低估值高弹性早周期、金融、基建、地产的结构性机会。

■本报记者 林珂

A

金 融

业绩确定性强的优质标的可关注

无论是结构性存款的进一步规范，还是央行调整市场利率，目的是降低银行负债端的成本。行业人士表示，考虑到目前拨备仍处于高位，且银行板块整体估值不高，基本隐含了对经济前景、资产质量的悲观预期。市场整体风险偏好保持低位，银行板块的业绩确定性优势以及部分个股较高的股息率有助于板块估值的稳定，以及保持行业间的相对优势。

中信建投证券分析师杨荣指出，此轮银行股上涨的核心逻辑是：存量风险下降驱动银行股的估值修复;而且，存量风险降幅大于风险增量从而上市银行3季度显性不良率环比下降;同时，MLF利率下调，11月LPR也将下调，LPR推进降低长端利率，提升资产品质，将继续强化估值修复。

当前银行板块估值处于历史低位，将超过100%的拨备还原为净资产后，破净银行当前估值包含的不良率约为4%，较账面高约2.5个百分点。中原证券分析师王鸿行指出，当前估值对下行预期反映充分，向下空间有限，但宏观预期好转会带动行业估值明显修复。2020年银行经营以稳为主、温和下行，内部分化局面边际收敛可期。关注范围在优质标的基础上可扩展至低估值次优板块。建议长期关注优质标的招商银行、宁波银行，积极关注估值优势明显且基本面良好品种，推荐工商银行、建设银行、南京银行和上海银行。

潜力股精选

宁波银行(002142)

成长性城商行龙头

公司是国内最早完成引战、上市的城商行之一，在实现“引战、跨区、上市”三步曲的过程中，公司逐渐形成以长三角为主体，珠三角、环渤海为两翼的发展格局，业务开展始终聚焦“大银行做不了，小银行做不好”的差异化策略，辅以市场化的激励机制，逐渐成长为国内城商行的标杆。长江证券指出，公司资产质量在整体上市银行中都处于领先地位，不仅仅体现在远低于行业的账面不良率，从关注类占比、不良偏离度等不良先行指标来看，潜在不良风险也处于非常低的水平，与此同时常年审慎计提积累下的超厚拨备也赋予了公司极强的风险抵补能力。

招商银行(600036)

零售业务优势突出

公司金融科技上的优势突出，本年开始金融科技发展将改善其核心业务指标，从而继续巩固其零售业务优势，提高其估值溢价。中信建投证券指出，因为随着进入无卡时代，手机APP代替银行卡，同时借力MAU考核激励，零售客户数量会出现几何级数增长。目前1.25亿零售客户，预计未来达到2亿左右。手机APP用户终将成为公司客户，将贡献活期存款，提高活期存款占比;其二、融科技实力增强后，客户画像更加完善，招行对长尾零售客户，积累了近10年的数据，风控模型更加有效，对长尾客户的风险管控能力提升，且高于行业均值，不良率将继续改善。

常熟银行(601128)

成长性突出

公司得益于管理层对战略的长期坚守、差异化的客户定位以及良好的风控，打造了具备业务壁垒的微贷模式。而异地分行网点下沉、投资管理型村镇银行布局为其提供了业务模式对外输出的重要抓手，打开了成长空间。中长期来看，随着个人经营性微贷占比的持续提升，ROE有望稳步上行。安信证券指出，公司异地小微业务保持较快发展，个人经营性贷款占比能逐年稳步提升，在可预期的未来，净资产收益率、资产回报率以及净息差有望持续回升。预计公司 2019年-2022 年净利润增速分别为20.40%、20.16%、19.02%，成长性突出。

平安银行(000001)

战略执行成果卓越

公司虽然重新发力对公业务，但零售型银行定位不变，这与集团战略一致。零售转型步入发力高端客群的2.0阶段，与基础客群相比，高端客群金融需求丰富、客户黏性强、财富规模可观，对银行的价值较大。资产质量方面，对公贷款不良率出现拐点，零售贷款不良率预计优于行业。华泰证券指出，自2016年启动零售转型以来，公司的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段。金融科技为业务赋能，零售再攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著。公司对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。

B

地 产

累计增速负转正未来持续回暖

1-10月房屋新开工面积同比增长10.0%，增速较1-9月上升1.4%;1-10月房屋施工面积同比增长 9.0%，较上月增速提高0.3%。新开工10月单月增速为2018年8月份以来最高，中信建投证券分析师江宇辉认为，当前时点的新开工出现较快增长，一方面由于市场韧性犹在，房企借机集中为年末补充货量，另一方面过去两年上半年市场均好于下半年，房企也有为明年上半年预留货量的考虑。10月竣工面积同比增速升至16.1%，创年内新高。由于竣工结算的刚性，竣工在经历近几年的“迟到”后终归到来，预计未来仍将持续回暖，建议关注地产后周期机会。

从销售端来看，1-10月商品房销售面积同比增长0.1%，累计增速今年以来首次由负转正。销售单月无论面积还是金额均维持正增长符合预期，未来两个月低基数效应和市场成交热度仍在，预计全年成交面积仍将维持正增长。

LPR下降对行业边际利好，但还要关注加点变化，因为加点数不仅代表了房地产调控的态度，还决定了实际贷款利率是否能够下降。国盛证券分析师任鹤指出，销售表现的“相对好”与业绩释放的“绝对好”构成中短期地产股选股的基本因素，建议投资者关注金地集团、保利地产、蓝光发展、阳光城、中南建设等。

潜力股精选

金地集团(600383)

资产配置价值凸显

公司坚持“均衡全国市场布局，聚焦于重点城市群”的战略导向，现已覆盖全国七大区域共54座城市。自2015年起，公司股利支付率均超过30%，股息率相对高位，对长线资金的吸引力凸显。长江证券指出，公司以“精益管理、协同共进”为经营导向，在持续深耕地产开发业务的同时加大对地产新业务和多元化业务的发展力度，旗下公司包括金地商置、稳盛投资、金地物业等，多元业务齐头并进。公司坚持深耕一二线核心城市，有望充分受益于新型城镇化建设的行业红利。公司财务稳健，融资成本、盈利能力、股息率等指标均优于行业平均水平，资产配置价值凸显。

保利地产(600048)

全年业绩保障度极高

公司业绩多年来持续较快增长，并且土储丰富、布局区域理想;地产以外两翼业务市场化能力提升，协同发展格局逐步体现，并逐步形成利润及规模新增长点。东莞证券指出，从公司近年拿地及新开工情况可以看出，公司2016年及2017年拿地及新开工规模大幅提升，为后续提速发展奠定基础。同时持续加大一二线城市及核心城市群的渗透深耕，2018年一二线城市拓展金额和面积分别为74%和61%。公司营收及归属净利六年复合增长率分别为20.8%和15.6%。前三季度归属净利润增长34%，账上预收账款为2018年结算收入1.96倍，全年业绩保障度极高。

蓝光发展(600466)

前三季度业绩增长翻番

公司2019年前三季度业绩翻番增长，2015年以来营业收入和净利润年复合增速达到33.65%和40.06%，跻身成长性百强房企TOP3。财务杠杆率持续改善，短期偿债压力较小，安全性优于行业内可比公司的平均水平。华西证券指出，公司一方面坚持以传统房地产行业为核心原点，充分探索其商业前景;另一方面以生物医药前沿行业为创新重点，努力挖掘生命领域的发展潜力。同时公司联合互联网与资本，积极拥抱文化旅游、地产金融等产业，构建涵盖多个领域的同心多元产业生态链，实现协同发展，充分释放潜在价值。

阳光城(000671)

净资产收益率创新高

公司形成“3 + 1 + X”战略布局，2018年公司已位列房企销售第14位。财富证券指出，截至2019年上半年，公司总土地储备4396.35万平方米，一二线土地储备占比76%，土地储备充沛，“3+ 1+X”战略布局完善。2019年公司在行业销售弱趋势中依然保持了超过20%的销售增速，全年冲刺2000亿元销售额目标。销售的快速增长为公司带来预售账款增厚，为未来营业收入确认打下坚实基础。同时，公司盈利能力稳步提升，2019 年 上 半 年 毛 利 率 提 升 至27.29%，净资产收益率更是创2011年来新高，公司未来业绩增长确定性较高。

C

基 建

市盈率仅为9.3倍

处于历史低位

前三季度来看建筑央企与地方建筑企业增速较快，表现较为突出。其中基建订单低位回升，房建订单占比依然较高，设计板块盈利质量提升。

消息面上，11月13日国务院常务会议再次强调了“六稳”工作和深化投融资体制改革要求，从1996年以来第三次下调了基建细分行业最低资本金比例，并允许通过发行权益型等金融工具筹措不超过50%的资本金。考虑到目前不同基建项目资本金比例的差异，政策将较大幅度利好地方基建项目。不考虑专项债转资本金影响，此次政策或贡献不超过3000亿元资本金，2020年基建投资有望回升至中速增长区间。

兴业证券分析师孟杰指出，目前建筑板块的市盈率仅为9.3倍，仅高于历史上0.9%的交易日，已经接近历史最低位置;并且，2019年三季度建筑股的持仓只有0.42%、创历史新低，目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部。

板块机会方面，孟杰认为建筑央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者，建议关注中国铁建、中国中铁、中国交建、国检集团、中国建筑。年初以来设计板块涨幅跑输万得全A股和建筑板块，展望未来设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化，设计龙头新签订单有望回暖，叠加在手订单充足，未来收入有望保持较快增长，建议关注苏交科、中设集团。

潜力股精选

中国铁建(601186)

新签订单增长率达19%

公司是我国最大的基础设施建设集团之一，主营业务是铁路、公路、市政等领域的工程承包，在高原、高寒等设计施工领域享有世界领先的技术优势。前三季度来看，公司收入再度提速。国信证券指出，公司近三年新签订单复合增长率达19%，其中2019年上半年新签订单7187亿元，同比增长18%，继续保持高增长，在手订单余额超2万亿，营收保障比超4倍，市占率达到近6%，创历史新高。川藏铁路等重大项目推进，公司业绩有望加速释放。此外，房地产、勘察设计、工业制造、物流贸易等多元业务为公司贡献近一半净利润，盈利能力强。

国检集团(603060)

有望受益于两材重组

公司收购安徽拓维，是同时进行跨区域与跨领域并购的一个实例，一方面弥补了公司在皖南地区分支机构的空白，另一方面也有助于公司拓展食农化工和环保检测领域，形成跨部门、跨行业、跨层级、跨地区、多领域、多参数、高水平的国内一流的检验检测认证基地和创新中心，实现技术、市场、品牌的有效整合，有利于进一步加强公司的竞争优势，加快实现公司战略规划目标。广发证券指出，公司并购安徽拓维业绩承诺高，有助增厚公司利润，提升盈利水平。公司积极落实跨区域并购与跨领域的战略，此外，近期两材重组进度加快，公司还有望受益于两材重组。

苏交科(300284)

新业务不断提高价值

公司从2008年开启兼并收购步伐，使经营范围逐渐涉足到包括道路、桥梁、市政、水运水利、轨道交通等。三年对赌期过后，收购公司业绩仍保持较快增长，成为内生增长动力之一，显示公司良好的整合管理能力。海通证券指出，低成本外延扩张加速属地化布局。为了夯实国内区域布局，除了直接并购外，2016年开始公司设立子公司、分院等方式进行属地化建设，拓展异地业务。由于设计企业的核心就是人，直接收购当地的团队比收购公司更直接有效。综合性能力优势突出，新业务不断突破提高价值。公司在环境、智慧交通、海外等新业务不断突破，持续创新提高价值。

中设集团(603018)

龙头有望提前受益

公司资质雄厚，技术实力强劲，在勘察设计、规划研究、试验检测等多个领域均拥有最高等级资质。2018年10月，收购美国Strabala+architects LLC的51%股权，进军国内高端建筑设计市场，推进集团向多领域、精致化、国际化方向发展;公司准确把握国内交通发展脉络，大力发展中设智库，2018年在智慧高速、新兴轨道、枢纽建设、水环境和民用航空等多个领域均取得重要进展。华创证券指出，公司内生外延并举，技术实力强劲，业务布局全行业多领域。基建稳增长愈加明确，产业链上游的设计龙头有望提前受益。