IPO排队企业数量快速下降为注册制创造条件

■曹中铭

       IPO排队企业数量下降至400家以下。来自中国证监会最新数据显示，截至3月22日，证监会受理首发企业393家，其中，已过会25家，未过会368家。未过会企业中正常待审企业349家，中止审查企业19家。

        2018年以来排队企业数量呈 “直线”下降态势。如今年1月4日，IPO排队企业的数量为501家。到了2月2日，证监会按周公布主板、中小板、创业板首发申报企业共459家。而截至2月22日，证监会受理首发企业438家，其中，未过会411家企业中正常待审企业404家，中止审查企业7家。这样的趋势也意味着，IPO排队企业数量下降至400家以下只是迟早之事。

        不过，从501家下降至393家，却是在不到3个月的时间内完成的，这才是问题的重点。IPO排队企业数量下降至400家以下，个人认为有三个方面的原因。其一，在证监会发审委正常审核下，排队企业数量逐渐减少。统计数据显示，2018年以来，发审会共审核首发公司总家次66次。上会一家，排队企业就会减少一家。其二，在从严审核的背景下，终止审查的企业呈 “井喷”现象。从2018年开年至3月22日，今年以来已有60家企业终止IPO申请。这么多的企业终止审查，对IPO排队企业数量的下降起到了较大的作用。其三，新增申报企业较少。今年以来新增申报企业数量只有可怜的7家，同比大幅减少。

        2017年，终止审查企业达149家，其中去年12月就多达35家。显然，今年终止审查企业已占去年的40.26%，这样的比例并不算低。无论是终止审查企业数量大增，还是新申报企业数量的大减，背后其实都是审核从严，以及去年下半年以来监管部门开展现场检查的结果。

        IPO排队企业数量下降至400家以下，也导致IPO“堰塞湖”现象大为缓解。曾经，企业排队上市如过江之鲫，排队企业最高峰曾超过800家。其中固然有新股IPO暂停的因素，但此前审核标准宽松却难辞其咎。而新一届发审委自去年10月17日开始履职后，本着从严审核的理念，IPO过会率大幅下降，从此前的超过80%的过会率，下降至今年不到50%的过会率。

       过会率的下降，反过来又对排队企业形成巨大的压力。原来排队企业都想着能早日上会接受审核，如今某些企业穷尽各种手段与方法拖延上会；原来明知有瑕疵的企业总是抱着侥幸心理上会，如今明知有问题的企业，纷纷以终止审查的方式告别IPO，再也没有了撞大运的勇气。如此背景下，IPO堰塞湖的缓解已成必然。

        与其说审核从严导致IPO堰塞湖缓解，众多排队企业纷纷终止审查以告别IPO的话，不如说是排队企业敬畏市场、敬畏规则、敬畏监管的结果。A股历史上，不乏通过财务造假方式 “跻身”于资本市场的上市公司，如当年的云南绿大地、万福生科等企业，就是通过欺诈发行的方式达到目的的。如今，随着欣泰电气的 “被退市”，这一格局已经发生了根本性的变化。而体现在排队企业身上的，则是众多企业的知难而退，或寻找理由拖延上会。

       审核从严不仅有利于缓解IPO堰塞湖，也有利于为今后的注册制推出创造有利的条件。排队企业如果信息披露达不到真实、准确、完整、及时的基本要求，就有可能被发审委抓住 “辫子”，就有可能对其成功过会形成障碍，而注册制的核心则正在于信息披露。