优先股股息派发标准让人眼花缭乱

金融投资报 2014-05-28 07:43:34

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本报记者刘柯

   所谓优先股，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。因此，优先股的收益率成为投资者判断的最主要标准。有意思的是，虽然截止到27日，公告将发行优先股的公司只有寥寥数家，但要搞懂这些优先股的股息派发标准（折算收益率）却并不是一件容易的事情。
   固定利益、单次跳息固定股息和五年到期赎回的组合、不低于发行前本公司最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率、基准加固定溢价、浮动股息率、分阶段调整的票面股息率……这些都是什么意思？和银行的定期存款利率、理财产品年化收益率有什么区别？
   我们可以举几个简单的例子来理解一下：以四大行之一的农业银行为例，其优先股的股息率确定由基准+固定溢价决定。固定溢价的是由首次发行时，市场询价确定的股息率减去发行时相应期限的国债收益率决定，该固定溢价确定后将在未来保持不变。目前10年期国债基准收益率水平为4.18%，假定本次发行时的优先股股息率为6.5%，则固定溢价为2.32%。假定下一期优先股股息分配时10年期国债基准收益率为4.3%，则该期的优先股股息为6.62%；浦发银行则是 “分阶段调整”，按浦发行自己的解释， “基准利率”部分如参考5年期国债利率，该收益率目前年化约4%， “固定溢价”部分经过询价过程，或在基准利率之上再加2%，那这期优先股收益率就是6%；5年后假设5年期国债收益率变成5%，那浦发优先股收益率就可能随之调整成7%。
   银行优先股的股息率参照国债收益率，其它公司更是五花八门。康美药业的优先股则采用固定股息率，具体方式和定价水平提请股东大会授权董事会，采取合法合规的询价方式，在发行时与保荐人 (主承销商)协商确定；广汇能源为浮动股息率，具体为不高于公司最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率（即10.955%），将根据询价结果由公司与保荐人（主承销商）按照有关规定协商确定优先股的初始票面股息率；中国建筑则给出一个单次跳息固定股息和五年到期赎回的组合安排，即第1个-5个计息年度的票面股息率通过询价方式确定并保持不变，而第6个计息年度起，如果公司不行使全部赎回权，每股股息率在第1个-5个计息年度股息率基础上增加2个百分点，第6个计息年度股息率调整之后保持不变。
   看昏没有？我是看昏了，现在要发优先股的公司不到10家，如何计算股息已经是八仙过海各显神通，如果100家、1000家，是什么概念？优先股是一种市场创新，而且发行优先股的公司本身面临自身经营和二级市场股价波动等多重因素，确实在优先股股息发放上很难给市场一个固定不动的收益率，但也不至于要把股息率的派发搞得如此专业如此复杂吧。很多投资者对优先股还是有期待的，但你搞这么复杂，看过来看过去都看不明白，人家怎么可能来捧场呢？

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