黑色系连续下跌背后有哪些原因？

东证衍生品研究院黑色资深分析师顾萌表示，从上周五开始，黑色系就开始出现比较明显的下跌，周末现货市场也表现疲弱，直接导致了本周一早盘的低开。

顾萌认为，近期黑色系商品下跌主要有以下几方面原因：

一是现实基本面并不能支持价格持续反弹。6月下旬开始，黑色系在稳增长和需求改善的预期下开始出现反弹。终端需求有温和改善的迹象，但幅度并不明显，终端订单改善情况有限。同时，钢材库存依然高企，钢厂面临库存增加和利润萎缩的双重压力，现实矛盾使得钢厂需要通过减产来实现库存去化。从期价看，短期还难以突破华东电炉成本。而上周螺纹钢期价反弹高点已经接近华东平时段电炉成本，同时基差也处于较低水平，这难以带动价格进一步上涨，预期向现实回归。

二是原料供需格局变化，成本端下移压力增加。近期钢厂开始出现铁水减产，上周Mysteel247家钢厂日均铁水产量下降至235万吨附近，接近铁矿的供需平衡点。港口库存也开始由降转为小幅累积，使得市场心态出现了较大变化。另外，近期海外钢厂同样进入减产期，海漂矿需求整体下降。根据国内钢厂检修计划看，到7月上旬，铁水仍有继续下降的空间，原料支撑力度减弱。

三是近期安徽、江苏等地疫情又有反复，对终端需求释放的节奏再度带来干扰。

南华期货咨询服务部副经理顾双飞表示，周一黑色系大跌的主逻辑在于粗钢减产进一步加剧，炉料价格下滑带落成材的价格中枢;次逻辑在于国内疫情零星散发，市场悲观情绪有所抬头。

“炉料端主要矛盾在于粗钢减产。”顾双飞分析称，今年以来，炉料基本面一直较好，炉料库存一直维持去库存、低库存状态。而房地产市场表现不温不火，下游用钢需求一直没有起来，钢厂利润不断被原料端挤压而走低，近两月处于亏损状态。另外，前期市场预期在疫情之后钢材会有类似2020年的逆势集中去库，但到了6月这个预期都没有兑现，市场信心有所受损，钢厂也开始减产，导致原料负反馈产生。下游需求的不振导致钢材价格无法挺价，只能随着原料价格一起下跌。

具体来看，铁矿石方面，上周全国45个港口进口铁矿库存为12625.5万吨，环比增加53.93万吨。铁矿石结束了2月以来的去库趋势，重新开始累库，累库时间略早于市场预期。同时，市场再次提高了北方地区的减产预期，日韩减产的消息也带落了市场对铁矿石全球需求的预期。

双焦方面，顾双飞表示，近期焦煤的基本面由强转弱。一方面蒙煤通关量大幅高位，甘其毛都通关车辆高达550车，并且预计后期依然有增加预期;另一方面，焦化厂因亏损纷纷减产限产，需求开始走弱。目前上游煤矿的库存不断累积，考虑到焦煤依然是黑色产业链中利润最高的品种，其估值有回调的要求。焦炭价格则是跟随上下游波动，目前成本开始慢慢下跌，钢厂需求萎靡不振，价格表现也非常疲软。

“成材端，虽然上周的数据显示基本面环比有所改善，但这种改善不可持续。上周需求增加更多是贸易商对于低钢价的操作。”顾双飞说，7月是传统的用钢淡季，天气炎热施工暂缓。在价格连续下跌后，周一废钢到货量大幅增加，废钢供应商出现了踩踏式出货，说明市场信心孱弱。

顾双飞认为，下跌趋势仍会延续，因为黑色产业链产能过剩和需求不振的核心矛盾并未解决。目前钢厂虽然有进一步减产，但面对下滑的需求，目前的减产力度仍不够的。经历前一波下跌后，钢厂重新陷入亏损，产业链矛盾并未解决，钢厂存有进一步减产、进行“负反馈”的动机。现阶段用钢需求的大头仍在房地产，虽然5月的房地产数据环比有所改善，但修复速度较慢。房地产的恢复是一个长周期的过程，黑色产业链中产能过剩和需求不振的矛盾并不能在短时间内得到解决。“7月份，黑色系仍以阴跌为主。”他说。

在顾萌看来，三季度黑色产业链交易的核心在于，钢厂减产实现再平衡和库存的消化。而需求恢复的程度会比较温和。因此，不管从原料成本支撑还是终端采购意愿来看，都难以看到明显的改善，黑色系还将维持弱势格局。不过，在价格大幅下跌后，黑色系走势预计较为波折。