央行小幅缩量续作1500亿元MLF 利率不变凸显货币政策“稳”字当头

4月15日，央行开展每月例行的中期借贷便利(MLF)操作。央行公告显示，当日开展了1500亿元MLF操作，含对4月15日MLF到期和4月25日定向中期借贷便利(TMLF)到期的续做，此次操作利率保持2.95%不变。据记者梳理，MLF及TMLF的到期量分别为1000亿元、561亿元，二者合计1561亿元。因此从规模来看，此次1500亿元的MLF续作小幅缩量。

值得关注的是，此前市场有预期，伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸，市场中长期流动性将面临较大压力，央行有可能采取加量续作MLF等方式予以对冲。但是从此次操作来看，央行不仅没有加量，反而有所缩减。对此，民生银行首席研究员温彬在接受记者采访时认为，3月份财政支出增加，财政存款减少4854亿元，一定程度上对冲了流动性压力。

“截至4月14日，新增专项债发行规模并未出现放量迹象，前两周地方债发行额和净融资规模与上月同期相比也没有出现显著变化。这直接导致近期以10年期国债收益率、1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)为代表的中期市场利率稳中略降。”东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，3月份10年期国债收益率均值为3.23%，而4月1日至4月14日均值为3.20%，其中4月14日为3.17%;相应的1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)数据分别为3.07%和3.02%，4月14日为2.99%。这意味着到目前为止，新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应。

同时，王青谈到，近期发布的金融数据显示，在企业融资需求强劲，政策支持力度较大等因素推动下，3月份人民币信贷保持较高增长水平。这意味着当前在银行对实体经济的信贷供给中，并不存在突出的流动性约束。由此，在今年宏观政策强调“相机调控”的背景下，4月份央行等额续作MLF，符合当前市场中长期流动性合理充裕的状况。

虽然此次MLF小幅缩量续作，但无论是交易所市场还是银行间市场，资金价格都依旧表现平稳。东方财富Choice数据显示，从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看，4月15日，隔夜Shibor持平于1.81%，略高于5日均值(1.79545%)，不过仍低于10日均值(1.8203%)。此外，除了6个月Shibor持平于2.798%外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。从银行间市场7天期质押式回购利率(DR007)来看，截至4月15日12时，DR007加权平均利率为2.0296%，高于5日均值(1.9274%)，低于20日均值(2.0366%)。

从操作利率来看，此次MLF操作利率和同日开展的7天逆回购操作利率均维持前值不变。温彬认为，这反映当前货币流动性和利率水平适宜。在王青看来，4月份MLF操作利率保持不动符合市场普遍预期，体现了近期监管层强调货币政策要“稳”字当头，把握好经济修复与防范风险等目标之间综合平衡的基本内涵。

展望后期，温彬认为，受基数偏低因素影响，PPI将继续回升，CPI将保持温和水平，但考虑到外部环境不确定不稳定因素较多，我国经济持续回升的基础还不稳固。预计央行将继续通过“MLF+逆回购”政策组合，确保市场流动性合理充裕以及政策利率的平稳。

对于本月即将发布的LPR报价，王青分析，4月份MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。另外，近期以DR007为代表的货币市场利率稳中略降，但存款利率或存在一定上行压力。综合考虑银行资金成本边际变化情况，报价行恐缺乏调整4月份LPR报价加点的动力，预计本月1年期LPR报价将大概率保持不变。