债市多方承压 纯债基金净值普遍回撤

金融投资报记者 刘庆华

近一个月以来，在基本面、政策面、资金面等多重压力下，十年期国债收益率不断上行，债券市场持续调整，纯债基金净值也出现回撤。据WIND统计，截止9月24日的最近一个月，中长期纯债基金平均亏损0.16%，超过8成亏损。

十年期国债收益率持续上行

8月底以来十年期国债收益率不断上行。数据显示，今年8月21日，十年期国债收益率处于年内低位，为2.5443%，随后开始震荡上行，至9月22日，已经上升至2.675%。经过这一波陡峭上行后，已经回到上半年末的水平。

而一般而言，市场利率和债券价格呈反比关系。在国债利率上行背景下，债券市场走低，年初以来的债券牛市行情按下“暂停键”。根据Wind数据，以中债综合财富(总值)指数来看，自今年8月24日该指数创下年内新高以后，自8月25日开始，指数就连续下跌，至9月24日，指数累计回调幅度达到-0.4%。

受此影响，债券基金的净值也出现回撤。以纯债基金来看，在上述时间区间内，中长期纯债基金净值回撤较为明显。

据WIND统计，纳入统计的中长期纯债基金算术平均收益率为-0.16%(仅计A类，下同)，取得正收益占比仅为17%；部分基金区间亏损近1%，如万家鑫璟纯债A区间收益率为-0.92%，万家鑫丰纯债A、金鹰添裕纯债A、民生加银和鑫定开、国泰惠丰纯债、国金惠盈纯债A、上银慧丰利的区间收益率分别为-0.88%、-0.87%、-0.83%、-0.82%、-0.82%、-0.81%。

这也使得部分中长期纯债基金年内累计收益率大幅缩水，例如，前述上银慧丰利经过本次调整回撤后，年内累计收益率降至0.96%。民生加银和鑫定开年内累计收益率也降至0.82%。

短期纯债基金净值后撤幅相对较小，上述区间内，算术平均收益率为-0.02%，超过4成基金取得正收益。

整体来看，今年上半年债券牛市的成果虽然有所缩水，但仍然较为可观。数据显示，今年以来截至9月24日，中长期纯债基金算术平均收益率为2.58%，短期纯债基金算术平均收益率为2.44%。

基金公司看好短端性价比

对于近期债市的调整，国寿安保基金认为主要有三方面的原因，一是债券面临较大的发行压力，净供给大幅上升，叠加计划外5年期国债发行，进一步挤占流动性；二是临近季末和国庆假期，市场面临跨季压力，可能给短端带来一定冲击。另一方面，股票市场表现偏弱，央行在发布会上提及加强逆周期，也给债券市场带来一定利好。

总体来看，国寿安保认为，在资金面偏紧，叠加稳增长政策推进的背景下，债券市场收益率在高位震荡。财政、信贷、汇率三大因素都给资金面带来制约，需要关注跨季后这些因素的变动；从基本面来看，需要跟踪政策发力、经济数据企稳到政策力度减弱的链条。后续如果资金面转为宽松，政策脉冲减弱，债券市场仍有交易性机会。

民生加银基金认为，当前债市仍处于宽信用扰动期，政策效果释放中。参考过去类似阶段的市场表现，10年期收益率自降息时点开始调整，持续约1-1.5个月、低点向上10-15bp左右，对应2.65%-2.70%具备安全边际，当前保护略有不足。短端方面，本轮赎回扰动转弱，汇率压力缓和，9月缴款压力之下，央行降准落地，预计资金超预期收紧的风险可控，当前10-1y利差已收窄至51bp，低于去年12月中旬赎回潮后的全年极低水平、位于2015年以来25%的较低分位数，短端性价比有所显现，把握本轮调整后的赔率空间。

长城基金也相对看好短债。其认为，近期地产政策仍在持续出新，另外临近季末资金价格持续上行，对债券市场情绪面不时形成干扰。从8月经济数据来看，呈现弱复苏，需要等待9-10月地产数据改善。市场关注的货币政策方面，上周央行表态积极，而且14天逆回购持续增量续作，预计跨季资金面压力将逐步缓解，债券收益率尤其短端利率前期上行幅度较大，配置价值较好。而对长债来说，需关注地产数据的强势以及后续社融超预期的可能，走势不确定性较大。。