新股常态化发行 板块定位成IPO拦路虎

全面注册制下，新股保持着常态化发行。截至5月24日，今年共有138家企业上了上市委会议，119家企业审核通过，9家被否，10家暂缓表决。同时，主动“撤单”企业数仍居高不下。

一家券商投行人士表示，全面注册制下新股上市节奏加快了，同时监管把关更加严格，发行人信息披露质量不高、保荐机构核查把关不到位的项目往往拿不到新股入场券，从被否项目来看，不符合板块定位、缺乏持续盈利能力、对客户存在重大依赖问题等都容易成为IPO路上的拦路虎。

新股发行保持常态化

据显示，截至5月24日，今年共有138家企业上了上市委会议，119家企业审核通过，9家被否，10家暂缓表决。其中，过会企业中包括了创业板57家，科创板15家，沪市主板12家，深市主板12家，北交所23家。被否企业相较于去年同期，总体下降30%。

值得关注的是，企业“撤单”的情形仍居高位。截至5月24日，共有超80家拟IPO公司撤回了首发上市申请。就上市板块看，创业板“撤单”现象最为集中，年内有逾40家拟IPO公司撤回上市申请。

一家券商投行人士表示，深交所此前发布的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(2022年修订)》，创新性地将研发投入、研发复合增长率等标准纳入创业板的“三创四新”定位，而这正是创业板高撤否数最为重要的原因，新规出台使得部分不符合要求的企业相继撤回。

有企业打“退堂鼓”，就有企业如期上市，从融资规模来看，按上市日计算，截至5月24日，年内共计128家企业成功实现IPO，合计募资约1600亿元。其中，北交所上市新股和募资金额大幅增长，这和去年基数较低，北交所对专精特新企业吸引力增强等因素相关。

分板块来看，电子、机械设备、电力设备和计算机行业募资金额较高，分别为458.42亿元、178.70亿元、116.98亿元和100.91亿元。

IPO“后备军”力量充足。数据显示，我国A股全市场IPO在审项目约700家，其中，沪深主板占比36%，创业板、科创板占比55%。平安证券首席策略师魏伟表示，从目前IPO在审项目数量来看，全面注册制之后，主板申报企业数量增加，其中科技属性高的行业企业比例也不断增加，这与中国经济发展方式和产业转型升级方向是一致的。从目前的审核速度看，IPO的常态化发行也在保持一定速度，不断在为市场提供增量活力。

撤否企业有这些共性

上述撤否企业中，不少企业已回复二轮及以上问询，从问询问题来看，这些企业被问及的主要问询问题包括，行业与业务、客户与供应商、毛利率、主营业务收入、应收账款、存货、资金流水核查、募投、期间费用、销售模式、板块定位等。

其中，不符合板块定位、缺乏持续盈利能力、对客户存在重大依赖问题等都容易成为IPO路上的拦路虎。

以硕华生命为例，深交所在审核问询中要求硕华生命说明，研发投入较少的原因及是否足以支撑发行人产品和技术创新，进一步说明其主要产品和核心技术的创新性情况，核心技术的主要特点和先进性体现等。此外，深交所要求保荐人发表明确意见，说明对发行人符合创业板定位的核查过程和依据等。今年1月13日，尚未回复二轮审核问询函的硕华生命选择了“撤单”。

还有一些公司在“持续盈利问题”上败下阵来。以申请科创板上市的力品药业为例，在三轮审核问询中，公司核心技术以及未来成长性被反复“考问”。招股书显示，力品药业是一家专注于改良型新药的药企，目前主要在研产品均为改良型新药。上交所在问询中发现，其多个改良型新药的原研品种均为上市多年的成熟品种，且目标市场尚有众多其他成熟品种，公司相关产品治疗费用预计远高于竞品。

对此，上交所要求公司说明目标市场竞争情况、产品定价等因素对公司相关产品市场前景的影响，并要求保荐机构对公司产品是否具有较大的市场空间发表明确意见。最终，力品药业于3月2日撤回了科创板上市申请。

历经三轮问询后，太美科技闯关科创板IPO也以失败告终。从多轮问询来看，公司持续经营能力、核心技术等受到上交所重点关注。在上市委会议上，上交所要求太美科技结合报告期主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS产品收入占比较低等情况，说明公司的持续经营能力。

开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，企业质量是能否顺利上市的关键，要想顺利过会，发行人、中介机构在项目申报前需充分了解发行上市相关规定，规范公司治理结构、会计基础工作和内部控制等制度，扎实做好申报工作。注册制本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，全面注册制落地后，更趋近于市场化的发行、定价和退市机制将加速A股市场的优胜劣汰，进一步提升上市公司质量。