周三证券|借力 5G 加速布局 云游戏板块升温

■ 本报记者 林珂

随着5G商用的推进，各大厂商在云游戏领域布局进度加快。谷歌于11月19日正式发布云游戏平台Google Stadia，云游戏概念热度有望上升。可以看到，云游戏是一种在云端服务器上运行、玩家无需本地安装的游戏模式。在5G可提供的网络环境下，玩家不必购买昂贵的游戏设备，只需通过云游戏平台便可在PC及移动端获得4K画质、10毫秒以内延迟的高品质游戏体验。中金公司分析师张雪晴认为，云游戏将像Netflix改变视频产业一样，对整个游戏产业带来革命性变化。首先，云游戏平台降低硬件门槛，扩大高品质游戏覆盖的玩家群体，订阅制提高用户生命周期价值;其次，伴随云游戏领域的核心竞争将由技术突破转向内容创新，游戏开发者的产业链地位将得到进一步提升，价值分配将从渠道端向研发端倾斜。参考海外商业模式，中金公司匡算2023年中国云游戏潜在市场规模近360亿元。

有分析指出，随着5G技术的逐步成熟以及云计算、边缘计算等辅助技术的快速发展，限制云游戏发展的网络问题将得以解决，云游戏将在未来实现更大范围的普及，游戏体验也将不断升级。中泰证券分析师康雅雯则表示，游戏板块是当前传媒板块中业绩增长确定性较高的板块。硬件升级给内容带来新的操作和展现方式，需求端受众拓展，游戏作为变现效率非常高的内容，有望率先突破，云游戏领域值得重点关注。

三七互娱(002555)市占率进一步提升

三七互娱在国内手机游戏发行业务市场继续维持优势地位，2019年上半年公司国内手机游戏业务的市场占有率进一步提升至10.02%。上半年最高月流水超过13.5亿，新增注册用户合计超过1.33亿，最高月活跃用户超过3400万。2019年前三季度公司实现营业收入34.89亿元，同比增长56.29%，环比增长23.55%。《一刀传世》、《斗罗大陆》等手游长期保持畅销高位。第三季度《精灵盛典》数据表现更佳，道具名修改后，从IOS畅销榜可以看出产品流水已回升，第四季度《精灵盛典》有望进入利润回收期。

华创证券认为，公司手游市占率稳固提升，国内海外齐头并进。从产品储备来看，《超能球球》、《传奇NB》、《代号YZD》、《传奇S》等诸多产品等待上线，预期或有不错表现。

完美世界(002624)研发优势体现充分

完美世界今年前三季度实现营收同比增长5.43%，归母净利润同比增长12.00%，扣非后净利润同比增长28.47%，符合市场预期。游戏业务方面，旗舰手游《完美世界》三季度预计继续维持手游流水主力贡献。截至2019年三季度，游戏递延收入14.1亿元，环比2019年第二季度增加3.06亿元。天风证券认为，公司游戏储备产品包括《我的起源》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》等。影视储备产品包括剧集《不婚女王》、《我不结婚的理由》等，游戏及影视项目储备丰沛，为公司持续增长提供动力。从短期维度看，腾讯发行《我的起源》等新游将上线，可关注新游戏表现;从中长期维度看，5G推动云游戏相关发展，公司作为国内优质CP，在大屏、重度游戏开发经验和能力领先，在云游戏时代研发优势将得到更充分地体现。

吉比特(603444)坚持“精品化”战略

吉比特是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作以及商业化运营的企业，自2004年成立以来深耕端游市场，具有丰富的创作经验、出色的运营能力以及大量的客户基础。公司实施差异化战略，以玩家用户体验为核心，在2018年游戏行业整体增速放慢、版号停发、总量调控的大背景下，仍然实现了业绩的稳健增长。

东兴证券认为，公司拥有稳健优秀的人才团队并通过高比例的研发费用保证创新品质。公司从做CP起家，通过提供具有竞争力的薪酬、较大的成长空间以及股权激励等方式维持人才队伍稳定发展，为精品研发打下了坚实的人才基础。目前储备有数款自研以及代理产品，受此前版号暂停影响较小。整体来看，公司坚持“精品化”战略，多年来研运一体化，产品生命普遍较长，看好公司长期发展。

顺网科技(300113)加快覆盖网吧市场

顺网科技持续推进顺网云建设，为网吧行业提供云服务解决方案，利用云服务解决网吧的带宽压力、运维成本和硬件折旧等行业痛点，为网吧用户提供更好的体验。截止2019年第二季度，顺网云已在19个省份的55个城市部署百余个节点，覆盖1900个网吧的17万终端。

西南证券表示，得益网吧的业态升级和云服务的渗透，作为网吧行业龙头的顺网科技有望迎来重大业绩拐点，打开全新增长空间。顺网云服务有望高速增长并持续为公司贡献收入，当前顺网云服务的行业渗透率仅2%，融合边缘计算等技术的云基础设施，正在加速覆盖网吧市场。此外，公司发布了云PC业务，布局算力上云，使用本地瘦PC终端，即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验，从而进一步降低网吧的运营成本，同时云PC还可以部署到网吧之外的BCG端，进一步打开市场空间。

盛天网络(300494)云服务发展前景好

盛天网络依托网吧、Game+游戏平台和“盛天云”，在渠道、内容、技术三要素上均已完成前期积累，通过云网吧生态建设有望将产业链打通，明显提升网吧运营效率。今年6月公司正式取得CDN、IDC、VPN、ISP四项经营许可证，奠定云网吧生态服务基础。

安信证券认为，公司以现金收购天戏互娱70%股权。天戏互娱聚焦精品IP运营，先后运营日本光荣特库摩公司旗下多项殿堂级IP产品。通过该次并购，公司将天戏互娱精品游戏运营业务与原有的游戏联运服务进行整合，实现外延式产业链拓展，打造新的业绩增长点;同时进行技术与业务资源整合，发挥协同效应。此外，公司盛天云布局多元云服务应用场景，内生式同步探索B端及C端产品，看好公司云服务业务的发展前景。

游族网络(002174)头部产品表现可期

游族网络单季度业绩已有所改善，后续《山海镜花》、《少年三国志2》、《荒野乱斗》等头部产品表现可期。天风证券表示，可持续观察游戏上线情况及投资收益，预计公司2019年内生利润约9亿，同比增长超20%。整体来看，公司盈利能力有所提升，2019年第三季度毛利率55.49%，同比上升5.64%;净利率32.68%，同比上升10.01%。

天风证券认为，公司积极把握云游戏产业趋势，除云游戏产业联盟探讨前沿技术外，公司与华为签署合作框架协议，双方将联手开展云游戏合作，共同开拓云游戏行业市场。后续双方将共同推进云游戏解决方案并发布云游戏产品，包括ARM安卓云游戏和PC云游戏等。天风证券看好5G商用落地后游戏产业长期发展空间，建议关注低估值修复。