创业板解禁或触发风格转换 基金提醒谨防做空

昨日上证指数盘中剧烈震荡的现象印证了基金对机构四季度博弈加剧的认识。一些基金经理认为近期出现的反弹行情可能是年底创业板解禁触发风格转换，由于本轮行情更多与基本面无关，做空的力量仍较强，机构博弈的氛围大大增加。

经历前期连续四日上涨之后，上证指数昨日午盘一度探低至2078点，但午后大盘在券商、有色等周期板块带动下强劲回升，最终收于2100点上方，大盘先抑后扬的现象或说明年终行情中机构博弈加剧的因素。

值得一提的是，摩根士丹利华鑫基金(微博)、博时基金等公司均认为影响四季度尤其是11月份的最重要因素可能就是机构的多空博弈行为。摩根士丹利华鑫基金公司的一位人士认为，看多主要依据来自出台利好预期和经济短周期见底回升；看空的主要依据则来自企业盈利仍未有见底迹象，尤其是周期品种的业绩下滑仍子持续；而对于成长股，虽然一些基金经理认为经济结构转型的需要会进一步推动成长股的业绩增长，但年底创业板解禁、高估值的现实因素也无疑抑制了成长板块的表现。

多种因素交织的现实使得A股超跌反弹行情也增添了各种变数。深圳一家超大型基金公司人士就此指出，国内经济的中长期不确定性仍然未全部消除，短周期的企稳能否敌过中周期的下拉力量，仍然要打一个问号，做空的力量仍在伺机反攻，尤其是创业板解禁之际。

基金公司尽管对11月份反弹行情有共同预期，但由于经济企稳还需进一步观察，基金经理也难以排除市场继续回落探底的可能。

“中小市值公司估值显著偏高，全市场扣除净利润前100家上市公司后，平均市盈率水平接近40倍。”招商基金相关人士指出，在这种严重高估的情况下，大小非选择卖出股票是非常理性的选择。上述人士指出，即使没有集中解禁的问题，前几年已经获利流通权的几万亿股改限售股、大小非等也只兑现了极少数量，未来多年将是持续不断卖出的过程，只要市场仍然存在严重的高估，大小非减持可能对这些板块形成持续的压制。

不过上述人士也认为恰恰是创业板大小非解禁因素可能会触发市场的超跌反弹，即四季度的市场可能出现风格的转变。这位人士进一步指出，市场已经普遍认识到大小盘股估值的严重分化，同时广泛认为10月份创业板大非集中解禁是触发风格轮换的首要因素，市场反弹的机会随时存在，但更可能出现的并非基本面因素驱动的反弹，而是技术性的超跌反弹。

上述大小非解禁触发的非基本面反弹行情似乎颇为得到机构认同。一些基金经理也强调超跌反弹行情之后，市场将重新关注基本面和盈利稳定公司。博时行业轮动基金经理刘建伟则认为，现阶段对市场保持谨慎乐观的判断，但未来进一步参与市场则要看上市公司盈利，要进一步观察新政策的支持和老政策的执行，未来医药和食品等盈利能力比较强的行业值得关注。