消费券真香！食品饮料股要起飞？内需回暖带飞板块估值

金融投资网记者 林珂

在关税波动的影响下，内需消费愈加受到市场重视。消费场景修复带来基础性复苏，叠加消费升级与分级并存的深层次变革，以及未来还有新的刺激消费政策出台的预期，这些都有望进一步拉动内需提升。

在资本市场上，随着食品饮料行业业绩有所恢复，整个板块的资产定价经历了一轮波澜壮阔的行情。有分析指出，在财政政策有望更加积极的背景下，食品饮料行业估值有望迎来盈利重估。

消费场景持续复苏

在成都某三只松鼠门店的红色门头下，店长李婷正忙着补货。

“坚果礼盒这段时间已经补了几次货，公司新推的每日坚果尤其受欢迎。”她抽空向记者展示手中的价签，“这款新品去年双十二单日卖了300多盒，成为我们店的爆品。今年很多单品都有着不错的销量。过去一段时间成都多次发放消费券，明显刺激了消费，我们店流水明显增加。虽然目前暂时没有新的刺激政策出来，但经营还是在稳步增长，能感受到现在休闲零食行业的市场消费力有所提升。”

“在服务消费领域，消费券展现出显著的乘数效应和行业溢出效应，2025年预计将有更多的促消费增量政策出台，推动服务消费从短期复苏转向高质量发展。”接受金融投资报记者采访的食品行业资深分析师王敏表示，“发放电子消费券就是密切围绕扩大内需的导向，通过‘小额补贴带动消费’将优惠举措转化为市场活力。可以看到，2024年12月召开的中央经济工作会议对2025年经济工作作出系统部署，将‘大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求’列为九项重点任务之首。作为民生消费的核心赛道，食品行业有望在扩大国内需求的大背景下，迎来发展新契机。”

对于后续可能的政策影响，王敏认为：“政策暖风将沿着两条路径传导。一是消费场景修复带来的基础性复苏，二是消费升级与分级并存的深层次变革。”

市场聚焦内需板块

回到资本市场中，在扩大内需的预期影响下，食品饮料行业无疑将是率先受益的行业之一。东兴证券分析师孟斯硕指出，从目前的经济环境与2018年对比，可以看到当前环境与当时有异有同，相同的是国家希望通过刺激内需来支撑宏观经济增长，且态度坚定。此外，预计关税政策会对美国经济短期内带来冲击，部分国际资金会从海外转移回国内。其中，食品饮料行业受关税的冲击整体小于出口占比较高的其他制造业行业。

不过，本轮贸易战在宏观环境上也有不同的地方。孟斯硕表示，第一是国内消费的驱动力发生了很大的变化，消费的推动力转变为消费需求创新和消费体验创新在不同商品上的体现；第二是预计本轮贸易战冲击面更大，或带来原材料端的波动。如果需求没有得到扭转，企业或面临着更加困难的处境；第三是本轮与上一轮贸易战的财政政策和货币政策基数不同，本轮财政政策更加积极。

受近期关税事件影响，食品饮料等内需板块关注度提升。光大证券分析师叶倩瑜指出，考虑到短期需求复苏的信号依然不明显，且关税冲击落地后对于国内GDP同比增速或有拖累，市场对于板块反弹的高度存在争议。但是，基于对宏观政策进行逆周期调节的认可，市场大多观点倾向于认为食品饮料板块的底部有望逐步抬升。从中期维度来看，基于过去的历史经验，一系列提振内需的政策最终会带来需求端的改善，从而打开板块估值上行的空间。

期待更多扩内需政策

在市场预期内需板块打开估值上行空间的背后，社零数据正在持续提升。

观测季度数据变化情况，2025年一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速环比2024年四季度提升0.6%，居民消费处于持续改善阶段。2025年一季度餐饮及限额以上餐饮收入同比分别增长4.7%、4.7%，增速环比2024年四季度分别增长1.5%、3.2%，一季度受益于消费需求改善，餐饮消费增速有所提升。2025年一季度粮油食品类、烟酒类同比分别增长12.2%、6.3%，增速环比2024年四季度分别增长2.3%、3.5%，粮油食品保持较高增速，饮料类和烟酒类增速环比改善较好。一方面1月至2月春节旺季对饮料和烟酒消费有一定拉动作用，另一方面3月消费信心有所改善，带动可选消费增速回升。

2025年宏观经济整体在恢复中，鉴于财政政策开始发力，国家进一步出台更多刺激内需的政策值得期待。孟斯硕分析指出，消费在经济贡献中的比重会随之提高，需求的复苏有利于成本向下游传导，从而带动企业收入的进一步提升。此外，整体流动性环境利好食品饮料的资产定价，食品饮料板块的估值有望得到重估。

开源证券分析师张宇光则预计后续扩内需政策有望显著加力，大力提振国内消费需求，食品饮料板块有望受益。细分板块看，白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率是平稳上行，进入中长期布局时点。大众品方面，看好具有渠道改革与海外市场扩张红利的零食板块。