行业观察 | 白酒行业首份半年报出炉 水井坊业绩与库存均实现两位数增长

金融投资报记者 刘敏

近日，水井坊(600779)披露了A股白酒行业2024年首份半年报，公司营业收入和归母净利润双双实现两位数增长。

金融投资报记者注意到，尽管水井坊上半年成绩超出了市场预期，但在白酒行业仍处在调整周期的背景下，公司的存货增速超过了业绩增速。业内人士分析认为，随着下半年白酒消费旺季的到来，下半年或许才是检验今年白酒企业业绩成色的关键期。

业绩双位数增长 库存承压

2024年以来，受宏观经济环境及消费下行的影响，白酒市场竞争格局日趋激烈，酒企普遍承压，但整体仍保持增长态势。半年报显示，水井坊在今年上半年实现营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长19.55%。从单季度表现来看，公司二季度实现营收7.85亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长29.60%。

水井坊在半年报中坦言，受宏观经济环境的影响，白酒行业面临着较大挑战，挤压式存量竞争的态势仍在持续，整体消费需求稍显疲软，“库存高企”的问题较为突出。与此同时，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显，行业集中度不断提升。数据显示，水井坊上半年存货大幅增加，从24.5亿元增长到29.9亿元，同比增加22%。

对于渠道库存，水井坊在业绩交流会上表示，目前终端门店库存水平正常，但经销商库存，尤其是省代层面库存偏高，这主要受中秋提前备货等因素影响，但经销商库存仍保持在公司内控水平之内。

白酒行业分析师蔡学飞在接受金融投资报记者采访时表示：“过去半年，白酒行业面临着市场、消费、渠道、库存与产品价格等多重压力，但水井坊依然取得了规模与利润的双位数增长。特别是利润接近20%的高双位数增长，充分证明了水井坊极强的企业盈利能力。合同负债、存货周转天数等指标也有所改善，也说明企业的经营质量不断得到巩固，市场议价能力得到持续强化，产品动销率提升明显，企业整体发展态势良好。”

酒业分析师肖竹青也向记者表示，2024年以来，白酒行业市场份额向强者集中的趋势愈发明显，部分中小酒企已停止投粮，对于市场份额的争夺亦是“有人欢喜有人忧”，弱势白酒品牌进一步承压。白酒行业的渠道库存压力依然存在，行业的同质化、竞争越来越突出，酒企们需要共同面对消费需求变动所带来的挑战。

下半年行业竞争或更激烈

分产品来看，高端酒仍是支撑水井坊营收的主力军。半年报显示，水井坊今年上半年高档产品(水井坊品牌系列为主)营收为15.17亿元，占上半年营收的88.24%，同比增长6.13%。

展望下半年，水井坊在年报中表示，将细分重点市场，以城市为单位制定生意计划，并下沉到区县及客户进行精细化管理；围绕高潜力市场进行赋能与支持，培育腰部力量，绑定优秀及高潜力经销商，以建立更多优势市场。

在产品方面，水井坊将聚焦高端产品线，优化产品结构，不断提升高端产品的市场地位和消费者认可度。同时，加大对次高端产品尤其是臻酿八号的曝光和市场支持力度。另外，也对以天号陈帝黄瓶为代表的300元以下价格带的产品给予更多内容合作、公关传播支持。

在此次交流会上，水井坊新任总经理胡庭洲也首次和投资者面对面。他表示，过去两周主要工作重心仍是梳理和熟悉公司各方面情况，更多思考如何在持续深耕高端市场，实现较高增长的同时，更好地参与大众消费价格带的市场竞争，更好地匹配品牌、渠道和消费场景，进一步打造团结协作、注重人才激励的团队文化。

酒水行业研究者欧阳千里向记者表示，水井坊营收、利润实现双位数增长，在充满不确定性的市场环境下，显得尤为“可贵”。目前来看，水井坊力推典藏、井台、臻酿八号等，还提及将持续赋能300元以下的天号陈帝黄瓶，足见水井坊也在应对消费分级，甚至降级带来的市场变化。

他还表示，对于酒业而言，下半年将迎来中秋、春节等旺季，意味着大多数酒企最困难的时候即将过去。这些酒企将一边抓去库存，一边抓品牌建设，也有将机会跑赢市场。

蔡学飞也向记者表示，随着下半年白酒消费旺季的到来，水井坊上半年的工作夯实了市场与渠道，为下半年的全面放量增长打下了扎实的产品与消费者基础，对于水井坊在名酒趋势下的全国化与高端化发展，具有积极的推动价值。但理性地看，目前整个中国酒行业依然承压较大，下半年的竞争依然残酷，消费降级趋势明显，市场分化加剧。因此，水井坊需要继续加强中高端腰部产品的布局，同时积极开展电商与体验营销等新模式创新，才能够实现企业的稳定发展。