一叶知秋 | 牛市尚起步 趋势不可逆

上证指数年K线的布林线显示，下轨为1258点、中轨为2942点、上轨为4626点，通道向上。对比2015年的牛巿行情，当时布林线上轨为4294点，而年K线突破上轨升至5178点，高出上轨684点。如按此计算，本轮牛市冲破2015年的牛市行情高点是有可能的。

叶国英

如果以2024年2月8日上证指数2635点和2024年9月20日上证指数2689点的双底形成起算，至今已有11个月。上证指数以破竹之势，兵临前期高点3674点城下。进则突破，退则回撤，后市的时间与空间，令人颇费思量。

时间方面，从历史分析，上证指数共经历了八轮牛市。持续时间最短的是1994年7月至9月的第三轮牛市，仅一个半月，指数从325点劲升至1053点；持续时间最长的是2005年6月至2007年10月的第六轮牛市，长达28个月，指数从998点飙升至6124点。牛市动因主要为经济、估值、政策、资金、行业、情绪等，但笔者更看重周期。股谚云：横有多长，竖有多高。盘整蓄势的时间决定行情的时间与空间。第六轮牛市的时间长度之所以为八轮牛市之最，是因为上证指数从1990年的低点95.7点到2005年的低点998点，经历了15年的蓄势。而今，上证指数已从2008年的1664点上升至2024年的2635点，蓄势时间更是超过了15年。因此，第六轮牛市行情更有参考价值，而本轮行情的持续时间有望达到2026年8月。

空间方面，首先来看A股的市盈率与世界主要股市的比较。美国道琼斯指数市盈率约20倍，标普500指数市盈率约23.97倍，纳斯达克指数市盈率约30倍至40倍，欧洲股市市盈率约15.33倍，日本股市市盈率约15倍至20倍。当前上证指数和沪深300指数的市盈率分别为14.83倍和14.13倍，处于历史较低水平，与全球主要股市相比也较为合理，其估值具有一定吸引力。再来看A股过去两次牛市的市盈率比较。2005年至2007年第六轮牛市，市盈率从最低的15倍，升至最高70倍；2014年至2015年第八轮牛市，市盈率从最低的9.69倍，升至最高22倍。由此推算，当前上证指数14.83倍的市盈率至少应有50%的上升空间，而A股应重新估值的意义就在于此。

其次，股市市值占其国内生产总值(GDP)的比重。从全球主要股市市值占GDP的比例来看，美国的比例约213%(2025年数据)、日本的比例约155%、印度的比例约134%、我国的比例约66.7%、德国的比例约55%。全球股市市值与GDP的平均比值接近1:1，由此可见，我国股市还具有较大的上升空间。

第三，从上证指数7月28日的日、周、月均线分析，在牛市中，当均线全部形成支撑，即短期、中期和长期均线均呈多头排列，且股价在均线上方运行时，通常意味着市场处于强势上涨趋势。参考历史经验，2006年至2007年，上证指数的均线系统呈现典型的多头排列，从1200点上涨至6124点，涨幅超过400%。2014年至2015年，上证指数的均线呈现多头排列，形成“均线共振”，推动上证指数进入主升浪，从2000点上涨至5178点，涨幅约150%。当前，上证指数再度呈现多头排列。

第四，上证指数月K线、年K线的百分比成本分析。5月、10月、20月、30月、60月、100月的成本百分比依次为91%、85%、71%、59%、31%、14.8%。显然，91%的5月成本在上证指数3609点时已扭亏为盈。再从5年、10年、20年、30年的成本百分比分析，依次为57%、33%、2.39%、0.11%，而5年、10年的成本线分别在3333点和3239点，也已扭亏为盈。随着上证指数的不断上升，历年堆积的被套筹码越来越少，而牛市的步伐也就越来越轻。

第五，布林线(BOLL)的特效分析。上证指数年K线的布林线显示，下轨为1258点、中轨为2942点、上轨为4626点，通道向上。K线运行于中轨上方，表明行情趋于上升态势，距离上轨的压力尚有1000点空间。对比2015年的牛巿行情，当时布林线上轨为4294点，而年K线突破上轨升至5178点，高出上轨684点。如按此计算，当前上轨4626点+684点应为5318点，显然，本轮牛市冲破2015年的牛市行情高点是有可能的。

在分析行情的时间与空间之后，还必须客观分析以下三大因素。

首先是A股市场规模。2007年牛市时为32.71万亿元，目前为87万亿元，增长了近3倍；2027年流通市值为9.31万亿元，目前为77.12万亿元，增长了约8.3倍。与此同时，市场结构已由过去的以主板为主，转为目前的多层次资本市场。投资者也从以散户为主转向以机构为主。

其次是时代之变。全球已进入第四次工业革命时代，人工智能、物联网、大数据、云计算、区块链等技术的融合，物理世界、数字世界和生物世界的融合，不仅重塑生产方式和产业格局，也带来伦理、法律和社会治理的新的挑战。

第三，最大的利好因素是政策。自2023年7月以来，中央连续不断地颁布一系列稳定股市的政策，成为股市稳定发展的强大动力。笔者认为，A股市场将在政策的呵护下，化茧为蝶、脱颖而出。

总之，牛市初启，势不可挡。