股票市场成交低迷的状况已经持续了一段时间,最近则表现得更为突出。在上周五,沪深京三市合计的成交金额仅5660亿元,较今年成交金额的峰值减少了约一半。进入本周,三市的单日成交金额更是萎缩到了5000亿元以下,是近几年来的地量水平。有人预测,这样下去要不了多久,股票市场的单日成交金额将会进一步萎缩到不足4500亿元的水平。
诚然,如果从换手率的角度来看,相比海外成熟市场,至少现在沪深市场的交易还算是活跃的。但考虑到投资者结构、市场交易风格以及历史所形成的操作习惯,沪深市场在量能上的走弱还是比较明显的。特别是其衰减速度相当快,虽然其中有量化交易受限制的因素,但还是引发了众多市场人士的担忧。毕竟,“量为价先”的道理大家还是懂的,如果交易一直萎靡不振,那么后市的运行状况显然也会很弱,难以展开有力度的反弹行情。
在这里应该指出的是,成交低迷只是一种表象,如果一些政策作出调整(譬如允许T+0),会很快出现回升。这里的本质问题在于投资者缺乏信心,人气涣散对于股市来说是很严峻的问题。说到底,股票市场是一个大众化的投资市场,在中国它的参与者是以亿来计的,也正是因为相当数量有余钱的投资者都参与其中,形成了巨大的需求,而由此带来的充裕流动性,使得股票在上市后能够获得相应的溢价,公司价值能得以较快的体现。当然,投资者拿出真金白银来购买股票,可以说是看重企业的成长性,但更为实际的出发点还是市场在运行中能够推高股票的价格。大家所熟悉的“财富效应”,其实质就是人们在投资中获利以后,会进一步增加投资规模,进而形成良性循环。但是,如果投资失败,特别是持续多次的操作都没有能够赚到钱,就会动摇投资者的信心,导致从股票市场撤出资金,带来反向的“财富效应”。在这种情况下,市场必然会表现出成交低迷的状况,而很显然,在这背后是人气的涣散。
对于一个大众化的市场而言,人气涣散是非常可怕的事情。前面已经提到过,股票要能够溢价发行与快速变现,前提条件是要有足够的流动性,而能够提供这种流动性的只能是广大普通投资者。无论是A股市场,还是海外成熟市场,在其发展过程中都有一个不断在民众中普及、渗透率逐渐提高的过程。交易的远端化与智能化,以及普通百姓资产结构的变化,都在不同层面加速了这一趋势。以至于虽然股票交易只是众多金融活动中的一种,但却受到了各国政府较多的关注,一旦市场有所波动,政府就会以各种形式予以干预。反过来也很难想象,现代科学技术的发展,如果没有一个活跃的股市,那将是一种什么样的场景。也许从这个角度可以说,股市上的人气不但是维系证券市场平稳运行的基础,也是支持经济发展的关键性因素,其重要性不言而喻。
但是,因为各种复杂的因素,A股市场现在遇到了极大的困难。连续几年的下跌,加上日渐乏味的走势,磨损了投资者的信心与激情。如果说在以前大家还指望跌下来后会反弹,那么到后来3000点轻易被击破后,恐怕对后市仍然抱有希望的人就变得越来越少了。每次股市有盘中反弹,大家都是选择卖出,行情的逐波走低就是这样形成的。人气如果继续涣散下去,市场的各项功能就会逐渐丧失,股市对实体经济的推动作用也就难以实现了。无疑,面对这样的情况,有关方面要有紧迫感,不能认为成交萎缩是件小事,要看到这背后所蕴含着的危及市场生存的巨大风险。如果投资者对证券市场普遍缺乏预期,也不再抱什么希望,纷纷决意于离场,那将是非常严重的事情,一定要坚决避免它的发生。