企业在证券交易所交易以后,一般来说,其价值会有相应的提高。在这里起主要作用的是,流动性得到了改善,而这源于有了上市资格。也因为这样,有人把上市资格称之为“壳资源”,把它与上市公司的经营能力等分别进行计算。由此,在证券市场上也就有了“买壳”“借壳”之类的资本运作。
在A股市场上,这种资本运作一度很盛行。某家上市公司如果经营业绩不太好,就会有人来设计资产重组方案,如果是引进大股东,由新的实际控制人来注入资产,这实际上就是新股东的资产通过“买壳”上市,而如果在这一过程中,老股东把上市公司原有的资产又买了回去,公司主营业务都是新股东带来的,那就是新股东实现了“借壳”上市。不管是“买壳”上市还是“借壳”上市,在本质上都是上市资格的一种转让,也是“壳资源”这一无形资产的有形化。在企业上市要排长队,上市资源由行政管控的年代,这种转让上市资格的情况是比较常见的。尤其是一些急于想上市的企业,往往会选择经营状况不太理想的公司,通过交易上市资格达到上市的目的,而对于标的上市公司的原有大股东来说,这也是获利出局的一条捷径。在此过程中,因为企业易主,新资产注入,往往会带来经营业绩改善的预期,因此股价往往也会上涨,这就带来了“炒壳”的题材。对于很多老股民来说,这些都是不那么陌生的事情。
值得一提的是,过去由于市场不那么规范,这种资产重组行为往往成为市场竭力炒作的对象,并且由此衍生出炒亏损股、炒垃圾股的过度投机氛围。而且在这种炒作中,可能还同时存在内幕交易的现象,对证券市场的正常运行带来了严重的干扰。正因为这样,近几年来,监管部门加大了对上市公司“买壳”“借壳”的监管,一度还规定创业板、科创板不能进行以改变实际控制人为手段的资产重组,并着力打击内幕交易。在强监管氛围的威慑下,再加上一段时间里企业上市门槛降低,上市速度加快,这就抑制了“买壳”“借壳”现象的泛滥,也极大地打击了炒作垃圾股与亏损股的投机风气,市场上壳资源的价值也因此而明显下降。无疑,这是市场走向规范化所必须经历的过程,也有利于资本市场价值投资理念的重塑。
不过,在“炒壳”现象降温的同时,人们也应该看到,不管怎么说,壳资源还是有一定价值的。即便是在海外成熟市场,“买壳”“借壳”之类的案例也时有发生。在实行全面注册制后,曾经有人认为,今后壳资源不再有价值了。但其实只要存在股权交易,存在资产置换,那么对于上市公司而言,其壳资源就还是会有一定的价值。在今年公布的新版“国九条”中,根据A股市场的实际情况,明确指出要削减壳资源的价值。这也就是说,监管部门反对对壳资源进行盲目炒作,但并不禁止对壳资源的合理利用。资产重组题材在调整产业结构、优化资源配置以及实现优势互补等方面的作用,还是应该得到重视。在此过程中,赋予壳资源以相应的价值,也是符合市场规律的事情。在这里人们很容易想到的是,现在存在退市风险的上市公司不少,其中有的因为严重违规、资不抵债等,的确已经严重不符合上市条件,应该坚决予以退市。但不排除也有些上市公司,只是出现了暂时的困难,只要加强管理,同时进行必要的资产调整,还是有希望浴火重生的。对这样的公司,通过有新股东“买壳”的方式注入优质资产,是否能够更快地把它从退市的泥潭中解救出来呢?这样的操作如果能够规范进行,不管是对重组方还是被重组方,以及广大的普通投资者,都是有利的,可望获得多赢的效果。时下,新股发行节奏放缓,资产重组有升温的迹象,一些国资机构也有意收购一些上市公司,在这种情况下,壳资源的合理利用与价值发现,自然就有了相应的基础。无疑,这是一项有意义的工作,值得市场各界予以重视。