韩忠益：企业退市伤的是中小投资者

■忠言有益

■ 韩忠益

上周笔者强调“A股的神奇之处有时就是想不明白同样一件事，却有不一样的逻辑驱动”。文章的结论就是认为：个股不能推荐，基金产品为啥就能随便推荐？

按照修订后的新证券法规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款；传播媒介及其从事证券市场信息报道的工作人员违反本法第五十六条第三款的规定，从事与其工作职责发生利益冲突的证券买卖的，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。由此，现在推荐个股的少了，但一批以基金投资为主题的B站UP主、微博大V、抖音直播、小红书博主等自媒体创作者如雨后春笋应运而生，粉丝动辄上万，社群更是玩得“风生水起”。那么，请问主管部门，如果从保护投资者的角度看，推荐同属风险投资的基金产品是不是应该与推荐个股有同样的资质要求？如果从结果倒推责任，推荐基金产品导致大幅亏损是不是也可能涉嫌虚假宣传、欺诈营销？

今天再来说说另一件怪事：在严监管强退市背景下，截至6月30日A股已有9家上市公司因连续20个交易日面值低于1元触及面值退市指标已经退市，分别是*ST中天、*ST庞大、*ST宏图、*ST宜康、*ST蓝光、*ST金洲、*ST西源、*ST凯乐以及*ST荣华。另有多家上市房企收到交易所终止上市事先告知书。公司经营不善，符合退市规则要求即行退市无可厚非。事实上，数据统计显示，今年上半年ST板块指数累计下跌20.89%，上半年跌幅前20的股票中，主要由退市股和ST股(或*ST股)构成，其中13家退市股跌幅超80%，中潜退跌幅达到94.05%处于跌幅榜第一名，退市未来、深南退、奇信退、腾信退、退市运盛上半年累计跌幅也超过了90%。其他不少上半年被决定终止上市或上半年摘牌的股票期间跌幅也超过了80%。显然，投资者对绩差股已经深恶痛绝，用脚投票理所当然。

但是在市场出清绩差股的同时，在注册制的掩护下，一批新入市的股票质地之差令人咂舌。其中有一只股票在连续四年持续性亏损，且亏损总金额超过14个亿，居然顺利实现了登陆大A。更搞笑的是，刚刚发行完毕，还没有正式上市，这家公司就发出了20项退市风险提示，而且特别刺眼的一项是：如果未能实现盈利，将有可能被终止上市。这啥意思？难不成，你还未正式上市，就准备启动退市程序？更令人难以接受的是，这家公司营业总收入只有47.5万元，且在最近四年中，亏损额度呈现出阶梯式扩大。但其每股发行价格竟然高达37.88 元，对应的市盈率为 30.56倍，一次新股发行募集资金超过40个亿。

果然，该股上市即破发。一方面，在强监管的名义下绩差股正在退市或正在退市的路上，另一方面却让烂公司堂而皇之地上市；一方面，一级市场处心积虑的各种花式圈钱，另一方面，二级市场已经近乎麻木的躺平被不断割韭菜，谁来呵护市场真正的本源？

人们不禁要问：这A股到底处于什么逻辑下的市场环境？是正还是邪？其实，企业通过资产评估增值、溢价发行、挂牌上市的三级跳后，其成本本质上就是一元一股，却在完成三级跳后，大股东财富一下子得到巨大增值。上市公司几年甚至十几年挣的利润，还没有原始股东来自资产估值增加的多。那么，到底是通过辛辛苦苦的经营挣钱，还是上市挣钱快呢？看看大股东们限售时间一到就争先恐后的减持状就再清楚不过了。所以，说到底，上市公司退市伤不了大股东。大股东通过高位减持早就捞足了二级市场红利，退市是处罚中小股民而不是处罚大股东。大股东摇身一变可以再成为新一家上市公司的老板，然后再减持走人，循环往复，A股注定成为融资主体的攫金舞台。

最近，刚入市没几天的著名媒体人胡锡进不时谈论股市，其中他问道：我觉得如果中国股市今后长时间徘徊在三千一二百点位置上，偶尔往上冒冒头，很快又跌下来，那么它本身就已经构成了问题。长期慢牛不仅是所有股民的期盼，而且我非常相信它也是证监会和其他金融管理机构认真的目标和工作方向。一个缓慢但长期的大牛市符合各方面和绝大多数人的利益，但是怎样把这个目标变成现实，看来非常复杂。我们社会上的哪些力量导致了股市的过度震荡，这是他们的故意引导，还是由于不当互动客观形成的问题，大家经常说的“庄家”是怎么一回事？以及股指长期徘徊上不去的原因究竟是什么？

胡锡进的这些问题，其实也是这么多年来很多投资者一直在苦苦追问却一直没有人来会回答的问题。这个问题有答案吗？当然有，在每个投资者的心里早就有了，只是老胡作为股市中的生瓜蛋子不知天高地厚地又问了一遍。