郭施亮：外资大举加仓的底气是什么？

■ 郭施亮

市场估值合理偏低 、货币宽松空间较大以及经济回暖预期强烈等，成为了 A 股与港股走出独立行情的底气，市场上涨高度最终仍然取决于经济数据的表现以及货币宽松空间的大小，2023 年中国资产应该比海外资产具有更大的投资吸引力。

作为知名外资投行，高盛公司的一举一动具有一定的参考价值。从高盛最新的表态分析，对A股和港股均采取高配置的策略，可见高盛对中国资产的态度仍然保持乐观。从更细分的投资策略分析，在中长线投资方面，高盛会对A股更乐观一些。

除了高盛积极看多中国资产外，从今年以来北上资金的净流向来看，呈现出持续大幅净流入状态。据统计，截至2月17日，北上资金净流入规模已经达到了220亿美元，并超过了去年全年的总量。

境外资金的净流向动作，被视为资本市场具有先知先觉优势的风向指标。不到2个月的时间，北上资金净流入规模已经超过了2022年全年净流入规模，外资对2023年A股市场的态度比较乐观，并采取了高配置的策略。

外资大举加仓中国资产，并不是没有原因的。

其中，最直接的原因，得益于政策环境的显著回暖，“稳增长、促消费”成为了2023年中国经济发展的主基调。在全力发展经济的影响下，中国经济触底回升的力度会比较大。

与海外市场相比，2023年中国经济正处于快速回升的状态，且通胀率数据仍然保持在合理偏低的水平。反观欧美市场的情况，高通胀压力并未得到根本性缓解，美联储通过大幅加息与缩表的策略，才促使通胀率有所降低，一旦美联储货币政策有所放松，估计通胀率很快会出现反弹的迹象。

合理偏低的通胀率水平，有利于宽松货币政策的出炉。在此背景下，我国实施稳增长加码的政策空间也是比较大的。从2023年的经济增长预期来看，中国市场被外资资金积极看好，市场正期待着2023年中国经济会有超预期的表现。

股票市场作为经济的晴雨表，也是货币政策松紧的先行指标，A股与港股市场先于经济数据出现大幅反弹的走势，反映出资本对今年经济增长预期抱有乐观的态度。

在经济快速回暖、消费数据明显回升的预期下，相关行业板块已经有所表现。与此同时，从金融支持16条措施到房地产再融资的松绑等，房地产行业的逐渐回暖，有利于房地产产业链的快速回暖，牵涉到大大小小的细分领域，对实体经济的提振起到了积极的影响作用。

从去年10月底至今，我们可以发现，市场反弹力度最大的，往往是政策纠偏行业以及房地产产业链行业。归根到底，市场更关注的是良好的预期。时至目前，2023年经济数据指标以及宽松货币预期还没有得到充分兑现，给市场带来了朦胧的炒作预期，什么时候股票市场走势充分反映出经济数据及货币政策松紧的表现，那么可能会是市场阶段性触顶的时候了。

与近期港股市场累计最大的反弹幅度相比，A股市场的反弹力度并不大。以上证指数为例，从低点反弹以来，上证指数的累计最大涨幅还没有达到20%，意味着现在沪市尚未达到技术性牛市的状态。但是，港股市场已经从低点反弹达到50%的空间，A股市场本身应该具有补涨的机会。

高盛对A股、港股采取高配置的策略，从某种程度上反映出目前外资资金的真实态度。即使部分核心资产的短期涨幅不小，但从估值角度考虑，目前也只是合理的水平，仍然远谈不上估值偏贵。市场估值合理偏低、货币宽松空间较大以及经济回暖预期强烈等，成为了A股与港股走出独立行情的底气，市场上涨高度最终仍然取决于经济数据的表现以及货币宽松空间的大小，2023年中国资产应该比海外资产具有更大的投资吸引力。