皮海洲：倡导价值投资需培养合适的土壤

本报资深专栏作者 皮海洲

最近，从证监会到交易所层面，都在认真学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。如证监会提出，深入推进股票发行注册制改革，大力支持房地产市场平稳发展;深交所方面则是深入推进股票发行注册制改革，持续吸引中长期资金入市;而上交所方面则表示，深入推进股票发行注册制改革，大力倡导理性投资、价值投资、长期投资理念。三方在表示“深入推进股票发行注册制改革”的同时，侧重点略有不同，其中上交所“大力倡导理性投资、价值投资、长期投资理念”的提法似乎更动人，实际上这也是管理层长期坚持的一个提法。

倡导理性投资、价值投资、长期投资理念其实是一个老生常谈了。虽然是老生常谈，却也是常谈常新。面对A股市场投机炒作盛行，在A股市场倡导这一理念显然很有必要。

不仅如此，即便是在欧美一些成熟的市场，价值投资同样也没有过时。在美国股市，其投机炒作的氛围并不比A股市场少，因为没有涨跌幅限制，美股在一些个股上的投机炒作势头，较之于A股市场来说，真正是有过之而无不及。所以，倡导理性投资、价值投资、长期投资理念永远不会过时，对于A股市场来说尤其如此。

A股市场之所以尤其需要倡导理性投资、价值投资、长期投资理念，是因为A股市场成立的时间不长，本身就是一个不成熟的市场，市场流行各种投机炒作。因此，要让A股市场走向成熟，这就需要倡导理性投资、价值投资、长期投资理念，只有价值投资的人多了，A股市场的投资者才会逐步走向成熟，并带动A股市场走向成熟。所以，A股市场确实需要倡导价值投资理念。这也是最近十几年，管理层一直都在倡导价值投资理念的原因所在。

不过，A股市场的参与各方也需要思考一个问题，为什么十几年来管理层一直都在倡导价值投资，但对投资者以及A股市场的影响却十分有限呢?究其原因在于，A股市场缺少价值投资者土壤。所以，A股市场倡导价值投资，更重要的还是要培养价值投资的土壤。有了价值投资的土壤，倡导价值投资才有立足的根本，没有了价值投资的土壤，倡导价值投资就成了空中楼阁，难以落地生根。

那么，该如何培养价值投资的土壤呢?首先就是要确保上市公司的质量，让更多的上市公司都具有投资价值。这是培养价值投资土壤的前提与基础。如果股市里的上市公司本身就缺少投资价值，这样投资者如何来进行理性投资、价值投资以及长期投资呢?比如，A股市场上的不少上市公司，上市后就业绩变脸;有的新股上市，发行市盈率达到了七八十倍，甚至上百倍、数百倍，股票价格已经严重透支了公司业绩，在这种情况下，投资者又如何进行价值投资呢?

不仅如此，要培养价值投资的土壤，就必须保证A股市场有大量的优质上市公司。如果优质上市公司数量太少，这就很难保证价值投资土壤的培养。最明显的例子就是2016年到2020年的白马股行情。市场上的一批优质蓝筹股受到市场的重点炒作。当时的炒作打着的就是“价值投资”的旗号。而这种炒作显然并不是真正意义上的价值投资，而只是对白马股、优质蓝筹股的炒作而已。毕竟市场上的白马股、优质蓝筹股数量太少，并不能真正满足投资者价值投资的需要，所以当投资者都来“价值投资”的时候，结果就演变成了以“价值投资”名义的炒作行为。而这些白马股、优质蓝筹股的股价也被炒到了历史高位，给市场带来了巨大的投资风险。如果市场上5000多家上市公司，有4000多家是有投资价值的，市场自然就不会演变成对白马股、优质蓝筹股的投机炒作了。

此外，要培养价值投资的土壤，就必须要改变市场赚钱的模式，让投资者通过价值投资、长期投资来获利，而不是依赖于短线的投机炒作来获利，更不能让投资者的价值投资、长期投资变成了套牢、亏损的代名词。这就需要上市公司能够表现出一定的成长性，投资者通过伴随上市公司的成长而获利，另一方面上市公司也需要注重给予投资者必要的投资回报。至于投机炒作，不应成为投资者获利的主要方式。特别是这种投机炒作涉及到价格操纵与内幕交易的，更应受到市场的严格监管，毕竟价格操纵与内幕交易是严重背离价值投资的，对此决不能纵容，这是培养价值投资土壤所必须坚守的底线。