钱启敏：明年以稳为主 市场重心或略有上移

申万宏源证券研究所 钱启敏

随着周五闭市钟敲响，2022年A股市场交易落下帷幕。回顾2022年，沪深股市呈现箱体震荡，重心下移的走势。展望2023年，A股市场有望继续以稳为主，箱体震荡，重心略有上移。

一方面，2023年宏观经济有望持续复苏，在后疫情时代，随着影响峰值过去，社会生产生活恢复正常，经济增速高于2022年是大概率事件。从目前来看，2023年GDP增速在2022年的基础上增加2至3个百分点是完全有可能的。经济向好支持股票市场活跃。从海外环境看，美国通胀见顶回落，美联储有望在2023年上半年步入加息尾声，下半年停止加息。各国央行也将逐渐停止加息，有助于全球经济持续复苏，对我国进出口贸易有利好支持。另一方面，目前A股市场估值较低，尤其是以上证50、沪深300等绩优蓝筹股，目前股指在历史分位的30%以下，具有较高的安全边际和估值刚性。此外，从资金面看，仍然保持合理充裕、相对宽松的状态。虽然央行坚决不搞“大水漫灌”，但目前广义货币M2同比增速保持在12%以上，银行间以及交易所国债回购利率普遍保持在2%以下的低水平，表明资金供求较为宽松。从技术面看，2022年上证指数两次探底，构筑大W底形态，而且基本对应经济基本面最差的时点，因此2023年上证指数重回前期低点的可能性不大，大概率依托目前3100点为起点，向上拓展400至500点的箱体。

当然，2023年也存在若干制约性因素。一是在经济结构中，目前财政相对偏紧，对未来稳投资稳增长存在一定的牵制。同时，最近几个月消费下滑明显，如何刺激内需提振消费，还需要上下齐心。其次，全球地缘政治复杂多变，对能源、粮食价格有持续影响，也对全球经济复苏带来不确定性。从市场层面看，加大对实体经济支持力度，资本市场责无旁贷。2022年A股IPO融资规模全球第一，2023年新股融资节奏可能依然较快，目前排队的拟上市公司超过700家。从市场热点看，2022年之所以上证指数跌幅最小，而上证50、沪深300以及中证1000的跌幅旗鼓相当，实际上就反映了在市场缺乏稳定热点的背景下，游资大炒非主流品种，例如不久前的电热毯题材、供销社题材等等。从2023年看，市场有没有新的热点，将是影响A股能否出现趋势性机会的重要前提。

​由于今年春节时间较早，目前市场的情绪也没有到很热的程度，因此春节前市场仍以蓄势整固为主。春季以后结合年报初期的绩优报表、“两会”政策预期等，有激发春季行情的机会。

至于2023年投资方向，一是后疫情时代的行业复苏和修复，其中最典型的是旅游酒店和航空机场，不过这两个行业的估值水平都已经高于2020年初的水平，说明消化过于充分。相对而言，文化传媒、休闲娱乐等可选消费行业仍有修复的机会。二是符合国家产业发展方向的行业，其中新能源已经被充分挖掘，未来要警惕产能过剩和增速在高基数下的回落。鉴于目前国家多次强调要统筹疫情防控和经济发展之间的关系，统筹发展和国家安全之间的关系，因此事关国家安全方面的行业例如国防军工等值得关注。此外智慧城市、数据安全等也可关注。三是被持续低估的价值蓝筹，其中包括中字头、国资板块，既是行业龙头，又存在价值低估，还有政策引导和支持，因此同样值得关注。