郭施亮：是什么原因导致新股频频破发

从科创板到北交所，近年来A股市场的IPO发行节奏有所提速。但是在IPO明显提速的背景下，新股不败神话开始发生了实质性变化，新股也不再像以前那样稳赚不赔了。

根据统计数据，在过去近一个月的时间内，A股市场就有17家新股出现了上市首日破发的现象，平均每1.2个交易日就有1只新股破发。与此同时，从新股首日破发的市场表现分析，跌幅并不算小，有的出现上市首日下跌30%以上的情景。

4月12日，又有两家新股出现了上市首日大幅下跌的走势。其中，N 海创上市首日下跌了29.9%、N唯捷上市首日下跌了36%。按照这一跌幅水平，实际上意味着中签新股的投资者，只是在短短一个交易日的时间内就出现了较大幅度的亏损，每中一签的亏损金额达到1.2万。

在新股破发不断的背后，实际上与近期市场环境的持续疲软有关。从历年来A股市场的新股表现分析，多与同期市场环境的表现有着密不可分的联系。换言之，在股市处于下跌趋势中，新股的整体表现并不乐观，在单边下行的市场环境下，新股首日破发的概率较高，申购新股未必是一个明智的选择。

除了市场环境的影响因素外，还与新股发行估值与发行定价因素有关。从最近一段时间的新股分析，不时会出现高价发行或者超高价发行的现象，有的新股发行价格高达百元以上。另外，还有不少新股的发行估值比较高，并且远高于同行业的估值水平，给投资者最直接的印象莫过于“吃相”太难看了。

市场环境不佳与新股发行定价“吃相”难看，无疑成为了新股破发的主要原因。另外，在新股大面积破发的背后，还与IPO发行节奏过快，且透支了市场自身的承受能力因素有关。

近两年，A股市场的发行节奏有所提升，股市募资规模依然处于历史高位水平。但是，在IPO高速发行背后，股票市场的赚钱效应却并不稳定，部分市场指数甚至已经步入了技术性熊市。

从过去一段时间的市场数据分析，在牛市环境下，IPO发行节奏会有所提速，但考虑到牛市环境下市场的流动性优势较强，所以可以从一定程度上抵消掉IPO高速发行的压力，减缓对股市流动性的分流影响。但是，在弱市环境下，IPO发行节奏也会有所降低，否则很容易分流掉股票市场的存量流动性，并加剧市场筑底的压力。

按照从近一年高位下跌超过20%的理论分析，目前深证成指、创业板指已经处于技术性熊市之中。至于上证指数，虽然还没有达到真正意义上的技术性熊市标准，但上证指数却存在一些失真的意味，深市的参考价值或许会更高一些。

既然目前A股市场已处于弱市的环境，那么对IPO的发行节奏与募资规模要求，也许需要适度降低一些。此外，在股市IPO扩容的背后，仍需要加强退市率的水平，以实现股票市场上市率与退市率的均衡。

对A股市场而言，只有构建起真正意义上的优胜劣汰机制，那么才可以长期推动股市投资活力的提升。否则，在上市率与退市率长期失衡的背景下，缺乏完善成熟的优胜劣汰机制，股票市场很难走出长期健康牛市行情。