贺宛男：普源精电首日破发为何创纪录

■ 贺宛男

本周五，新股普源精电登陆科创板，其以 60.88 元的发行价，39.78元的首日收盘价，破发率达34.66%，创新股破发深度之最，投资人中一签支付30440元，上市仅一天就亏损10550元。

普源精电新股上市为何惨跌至此?首先是公司还没上市就提示退市风险。

3月17日，普源精电在招股意向书中坦言，“公司无法保证未来几年内实现盈利，公司上市后亦可能面临退市的风险。”

因为“2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司归母净利润分别为3909.56万元、4599.04万元、-2716.64 万元及-2036.48 万元;最近一年多存在亏损，且未来一段时期存在可能持续亏损的风险。”而根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条，即“最近一个会计年度经审计扣非前后的净利润为负、且营业收入低于1亿元，或经审计的净资产为负”(均含被追溯重述)，则可能导致公司触发退市条件。而触及终止上市标准后，股票直接退市，不再适用暂停上市、恢复上市程序。

问题是，该公司2018、2019年净利润在3900-4600万元，三年半来营收分别为2.92亿元、3.04亿元、3.54亿元和2.12亿元，营收还略有增长，为何到了2020年后，净利润却大幅下滑，突然年亏损2000多万元?

原来是在上市前，公司通过大规模股权激励和豪气分红，向内部人疯狂“撒钱”。

2020年1月、6月和12月，普源精电实施了3次股权激励，每股行权价格分别为3.95元、6.99元和6.99元，而同期每股公允价格分别为40.25元、40.25元和43.74元。正是因为行权价格仅占公允价格的9.81%、17.37%和15.98%，致使公司2020年和2021年1-6月，为确认股份支付金额分别达8139.21万元和4603.90万元。不仅如此，公司还称，2021 年全年至2024年，预计确认股份支付金额还将达为9207.79 万 元 、 5537.62 万 元 、1268.09万元、182.99万元。这才是公司由盈转亏，并且“无法保证未来几年内实现盈利”的真实原因。另一方面，2018年11月和2019年5月，普源精电分别向原始股东分红8200万元和1000万元，合计9200万元。

如此疯狂的股权激励和豪气分红，谁受益最多?公司董事长兼总经理、实控人王悦是也。招股书显示，新股发行前，王悦通过直接和间接持有公司股权的87.93%，上市后持股64.82%。就是说，巨额股权激励和分红近九成全落到这位实控人囊中了。

作为私人公司或几个人的合伙企业，有盈利自然可以大肆分红和搞股权激励，哪怕吃光分光，与二级市场无关。

可你又想上市成为公众公司，难道可以如此掠夺财富以收一己之利?

就是这样一家为了满足私利而亏损，而且“无法保证未来几年内实现盈利”，没有市盈率只有市销率(也高达20多倍)，发行价居然高达60.88元!

更让人不解的是，公司自称产品“以中低端为主，高端产品推出或销售不及预期”，居然作为“面向世界科技前沿，面向国家重大需求，突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”，神气活现地登陆科创板。

也许有人会说，60.88 元/股的普源精电，不仅股民在摇号，公司高管及核心员工通过专项资管计划，还有保荐人(国泰君安) 旗下的子公司以及战投等等，他们也都买了呀。也许正是有大机构、大资金作后盾 (他们还要锁定1-2年呢)，散户们才会“一键打新”，中签率居然还低至万分之三!

在这里，笔者不得不说，散户朋友们一定要保持清醒的头脑。公司高管及核心员工在买，因为他们早就有3元多、6元多的股权激励打底，更何况原始股东入股才1元钱。保荐人买，因为普源精电一次募资 18.46 亿元(计 划 募 资 7.5 亿 元 、 超 募146%)，这一大单保荐人获得的保荐费就达1.5亿多元;至于战投们，诸如公募基金等，说到底也不是自己的钱，不会觉得心疼。何况在公司新发的3000万股股份中，上述大机构大资金们也就配售了400多万股，吃大亏的还是闭着眼睛打新的散户。

最后，笔者想说的是，今年上市的70多家新股中，至少已经有一半破发，目前破发最深的翱捷科技，发行价164.54元，现价66.75元，一大半的钱都打水漂了。千万别再“一键打新”了，只有睁大眼睛谨慎挑选，才不会白白当冤大头。