桂浩明：A股万亿成交为何好景难常在

■ 桂浩明

近段时间，受地缘政治风险影响，各国股市均出现较大的震荡。不过相比之下，中国的A股市场虽然也不时有所波动，但总体上还算较为平稳，没有出现大起大落，也算是体现出了某种独特的韧性。然而，回眸一下这段时间的行情，也会发现成交量似乎不太对劲，出现了连日减少日渐“憔悴”的态势。在上周四的时候，沪深两市合计成交金额是1.3万多亿元，而在本周三则已不足9000亿元，这个降幅应该说是比较大的。

成交量的减少是有很多原因的。首先当然是增量资金不足，没有新资金的持续流入，市场自然也就缺少买盘，这样成交量当然就小了。去年是沪深股市历史上成交量最大的一年，那时一个明显的特征是基金发行火爆，不少投资者将资金从储蓄、固收等领域撤出，集中购买权益类基金。而基金有了钱也就大手笔买股票，这样一来，市场的成交量就增加了。但这样的盛况在如今难寻踪影。以刚结束的2月份为例，各公募基金总共发行了不到300亿元的基金份额，比今年1月份减少了75%，而与去年同期相比，更是只有彼时的1/10。当然，由于工作日长短不同，加上基金在销售力度上也有差异，相关数据不能简单类比。但不管怎么说，基金发行遇冷是客观存在的现实。而在基金发行降温的背后，是投资者对股市这种风险投资热情的下降，以及由此产生的A股市场缺乏增量资金的问题。而在这样的背景下，成交量显然就会小下来。

其次，以往A股市场在成交量明显放大时，往往还伴有热点转换快，资金不断在不同板块中频繁流动，从而形成一个又一个的结构性行情小高潮的因素。而时下，虽然市场热点的转换也比较快，但力度远不及去年，不仅掀不起像样的结构性行情，有时连参与者盈利也很困难。这样一来，尽管市场上还算有很多热点，且继续被轮番炒作，但声势并不大，尤其是缺少被各路资金共同认可，并着力追捧的超级热门品种，加上又没有明显的财富效应，跟风者也就不多。于是，反映在市场上就是换手率整体下降，成交量也随之下台阶。

此外，去年量化基金一度规模膨胀得很厉害，由于其投资模式为通过高频交易盈利，在交易过程中追求的是“短平快”，因此很容易在操作中把成交量做大。不过，从去年下半年开始，此类交易行为引发了比较大的争议，监管部门也提出了要注意防范相关风险，这就使得量化交易快速扩张的势头得到了明显的抑制。而这种高频交易少了，对成交量多少也是有影响的。还有今年以来包括可转债在内的一些金融产品，行情也不如去年活跃，这也在一定程度上对A股的成交量产生了影响。

回头来说，去年A股市场在成交上出现过长时间的单日成交金额过万亿元的局面，并且被认为是一种常态了。其实，如此大的成交量是否真的非常有利于市场运行，这本身就是一个值得研究的问题。而导致成交放大的很多因素在现在出现了变化，这就构成了现今成交量减少的情况。特别是在目前这段时间，因为地缘政治因素引发的风险还比较大，各种不确定因素更是时刻对市场形成干扰，在这种情况下，投资者对股市持谨慎态度是自然的，一般宁愿多看，而不会选择在方向不明的情况下轻易作出交易抉择。于是，成交量的逐步减少也就成为一种必然。近日沪深两市成交一天比一天小的局面就这样出现了。

成交量的减少，其实是从另一个角度表明市场是较为疲弱的，毕竟“量为价先”。而面对现在成交偏冷的状况，投资者对后市持谨慎态度，也就很有必要了。