郭施亮：成交破纪录 2022年A股会跑赢美股吗？

与美股市场的利率水平相比，我国的无风险利率仍然有不少的调整空间。与此同时，随着越来越多居民资金进入股市，未来A股市场的增量资金规模还是非常可观的。从长远的发展前景来看，A股较美股更具有想象的空间。

■ 郭施亮

很多人说A股走势很“熊”，但从最近三年的A股表现分析，A股其实并不“熊”。

以年度涨幅计算，截至2021年12月30日的数据，从2019年至今，上证指数的年度涨幅分别为22.30%、13.87%和4.21%。换言之，上证指数已经打破了牛市不超过三年的魔咒，并实现了年线“三连阳”的走势。

再以美股道琼斯指数为例，过去三年的年度涨幅分别为22.34%、7.25%和19.22%。与美股道琼斯指数进行对比，2019年A股的涨幅与美股道琼斯相近，2020年更是超过了美股道琼斯的年度涨幅，只是2021年的涨幅跑不过美股走势。从总体上分析，最近三年时间，A股市场的表现还是比较强势的。

但是，与A股与美股相比，港股市场的表现却相对逊色。在最近三年时间内，除了2019年录得正收益率之外，2020年和2021年港股市场均录得负收益率。2021年以来，港股恒生指数的累计跌幅更是超过15%。

在A股打破了牛市不超过三年的魔咒同时，A股成交额同样处于屡破纪录的状态。截至目前，A股2021年的全年成交额已经超过了2015年杠杆牛市的水平，而且创造出历史上最高的年度总成交额水平。

此外，与美股市场相比，虽然A股市场已经涨了三年，但市场估值却仍然处于比较合理的水平。至于港股市场，目前已经重返历史估值底部，中国核心资产特别是中国互联网核心资产的估值优势正在逐渐体现。

美股身处高位，不少知名美股的股价长期依靠借债回购注销的方式间接提高，包括麦当劳、星巴克等等。在借债回购模式的背后，实际上受益于美股市场长期超低利率的环境影响，所以利用超低利率环境进行借债回购注销的操作，成为了不少美股上市公司提升业绩、促进股价的策略之一。

然而，随着美联储加息预期的升温，未来美联储超低利率的优势可能会逐步减弱，一旦利率水平出现明显回升，那么就意味着借债回购的策略会行不通了，到时候企业不得不尽快降低负债率，不得不考虑其它方法提振上市公司的股价。

与美股市场的利率水平相比，我国的无风险利率仍然有不少的调整空间。与此同时，随着越来越多居民资金进入股市，未来A股市场的增量资金规模还是非常可观的。从长远的发展前景来看，A股较美股更具有想象的空间。

2022年，可能是美联储重启加息的时点，同时也可能会是全球股市剧烈波动的年份。随着美联储加息的重启，未来整个市场的投资逻辑也会发生明显变化，高估值的资产也许会遭到市场的抛售。不过，考虑到目前美股市场的利率极低，即使加息一两次，也不能从根本上扭转低利率的市场环境，所以对市场的实际冲击可能会相对有限。

与美股市场相比，A股市场上演独立性行情的概率更高。受益于国内央行相对独立的货币政策，且拥有丰富的货币政策工具箱，加上充裕的外汇储备优势，这一系列的条件足以应对美联储的加息压力。

2022年，A股市场的运行重心有望有所上移，但考虑到全球复杂多变的市场环境因素，对A股市场的表现还是不宜过分乐观，在谨慎乐观的同时，仍需要保持一定的清醒。不过，在“轻指数”的市场环境下，市场分化现象也会越来越明显，对2021年超跌的优质资产，也许会在2022年迎来估值修复的机会，不要低估优秀企业走出经营困境的智慧，聪明资金也会在二级市场中提前反映出上市公司的经营变化状况。