贺宛男：MSCI“调仓”凸显行业冷暖

■ 贺宛男

北京时间11月12日，国际指数编制公司MSCI宣布了11月份季度指数评审结果。其中MSCI中国指数本次新增50只A股标的，剔除29只标的。上述调整结果将于2021年11月30日收盘后生效。

消息披露后，当日新增的50只A股中，约有30只上涨，其中思源电气和卫士通涨停，从事信息安全的卫士通盘中更是快速上涨，再创历史新高。而被剔除的29只个股，如地产股华夏幸福，从事教培行业的中公教育等，则大部分延续绵绵跌势。

这次新增的50只MSCI成分股，除市值最大的合盛硅业(总市值 1793 亿、自由流通市值 260亿)，以及中国中车(总市值1460亿，自由流通市值587亿)在千亿之上外，大部分市值为几百亿。事实上，今年春节至今，MSCI成分指数(880883)已下跌约12%，而MSCI中盘指数(880771)则上涨6%左右。原因很明显，成分指数中，银行、证券、保险、地产等行业占比较大，而中盘指数这些行业就少得多了。

而这次新增的50只标的，银行股只有长沙银行一家，同时剔除了常熟银行;证券业无一进入;剔除地产股5家，新增个股无一家地产股。与此同时，新增标的较多的属于电子、半导体、通讯、材料、化工原料、光伏、风能、小金属等行业;过去较为看好、比例较高的医药医疗行业，仅药石科技和君实生物两家入选。

所以，如果我们要从这些新增的MSCI标的中选股，行业是不可忽略的。拿地产股来说，本周四在真真假假的消息影响下，当日地产指数涨幅高达5.7%，但结果还不是“一日游”?事实上，在今年三季报上市公司盈利同比增长25%的情况下，沪深两市100多只地产股盈利下降29%，而经营现金却大增1290%。地产股平均每股收益0.311元，每股现金0.624元。这说明什么?说明地产公司对未来缺乏信心，都不敢买地了，明显的“现金为王”。

医药行业恐怕也要看一看。今年连续多次“集采”对该行业的影响不容小觑，笔者长期服用的两种降压药，一种从40多元/盒降至2.5元/盒，一种从30多元/盒降至1.57元/盒，这是多大的力度啊!而日前刚刚公布的10月份CPI数据显示，在当月CPI上涨1.5%之际，构成CPI的八大类消费价格中，医药保健上涨的幅度仅为0.6%;而在此之前，医药和教育常常是“八大类”中涨得最多的。

第二，在选择成长性行业的基础上，挑选那些营收和盈利同比、环比均有所增长，且净资产收益率高于行业平均水平的那些标的。这里不妨随便举几个例子：

当升科技(300073)，主业从事锂离子电池材料、电子粉体材料和新型金属材料，今年前三季营收增长155%，净利润增长175%，净收率和毛利率均创近五年来最好水平，目前动态市盈率44.5倍，低于创业板平均市盈率。

尽管今年涨幅已高，但基本没有出现大涨大跌的现象。

从事元器件行业的宏达电子(300726)，今年前三季营收增长64%，净利润增长89.8%，公司从2017年11月上市以来，营收和盈利年年增长，前三季净收率已达26.65%(上市公司平均净收率约8.5%)，毛利率更高达69.07%，同样，目前动态市盈率43倍，低于创业板平均水平。

西部超导(688122)，主要从事高端钛合金材料，超导产品和高性能高温合金材料，今年前三季营收增长37.7%，净利润增长98%，2019年上市以来盈利呈高速增长，三年净利润分别为1.58亿元、3.71亿元、5.38亿元(前三个季度)，净收率 从 7.27% ， 到 16.84% ， 再 到17.93%(全年至少在20%上下)，目前动态市盈率56倍，远低于科创板平均71倍的市盈率。

第三，以上所举基本属于市场表现较好、股价向上的个股。其实，一些基本面相当不错，但市场表现较差、被错杀的，兴许更值得关注。如股价从260元跌至150多元(目前也就160多)的合盛硅业，从事精细化工、业绩相当不错。以及估值不足10倍的齐翔腾达等。

笔者一直认为，PPI屡创新高是A股走弱的根本原因。10月份，作为生产者出厂价格指数的PPI上涨13.5%，而作为消费品价格指数的CPI仅上涨1.5%，再加上生产者购进价格指数上涨17.1%，与出厂价格指数相比，中间又有3个多百分点。上游大涨特涨，下游硬不买账，企业的效益又从何而来?企业效益不好，股市自然难涨。但根据不少经济学家和市场人士的预测，峰值很可能在15%左右。

如今离峰值不远了，是不是该沉下心来，“备战备荒”为平安过冬做点准备啊。

再说，从 MSCI 增加 50 只标的，剔除29只个股，新增远大于剔除，是否表明这个全球最大的标准指数，从长期看，还是看好我们中国，看好A股呀。