郭施亮:A股港股白马齐跌资金尽显羊群效应

谁占据了市场价格的话语权，谁就会掌握主动权。当局部行业板块形成了可观的赚钱效应后，便引发了其余资金加速从传统白马股或者蓝筹股身上逃离，并加速转向近期的热门板块。

与A股近期的跌幅相比，港股市场跌幅更为明显，7月8日恒指就下跌了800点，并非常接近年内新低位置。

港股大跌，与一批互联网新经济巨头股价大跌有关。从累计跌幅来看，包括腾讯、美团等巨头年内出现30%以上的累计跌幅，更有部分巨头出现了价格腰斩的走势。从互联网巨头的调整原因分析，一方面来自于反垄断处罚以及政策监管收紧的影响，另一方面来自于自身估值的调整，部分前些年大幅炒作的企业，也趁着当前的市场行情走出了一轮主动杀估值的走势。

年初，一批南下资金计划夺取港股市场的定价权。但是，半年时间之后，曾经雄心壮志的机构资金，如今却未能够如愿以偿。从近期港股通的净流向来看，部分巨头企业呈现出持续资金净流出的迹象，或许与前期南下资金的抛售有着或多或少的关联。此外，则与部分避险资金逃离有着一定关联度。

除了港股市场之外，A股市场的白马股处境也并不乐观。从这一轮加速下跌的白马股来看，主要来自于传统蓝筹股或传统白马股，且主要集中在金融、家电、地产等领域。在传统白马股加速下跌的同时，科创板及创业板的头部企业却出现了明显走强的迹象。实际上，在传统白马股与赛道股出现跷跷板效应的背后，与市场资金的风险偏好有关，资金都跑向了政策监管压力较小或者赛道良好的板块之中，并追求确定性的赚钱效应。

除此以外，也反映出当前市场的赚钱难度非常高，且基本上由存量资金作为主导，谁占据了市场价格的话语权，谁就会掌握主动权。当局部行业板块形成了可观的赚钱效应后，便引发了其余资金加速从传统白马股或者蓝筹股身上逃离，并加速转向近期的热门板块。

当前的A股市场，仍然离不开存量资金作为主导的运行格局。但是，对手握百亿乃至千亿的资金来说，它们似乎更容易掌握市场的价格话语权。当头部机构投资者形成新的抱团趋势之后，更容易形成强大的虹吸效应，最终导致越来越多股票的存量资金遭到抽离。

与此同时，在部分白马股加速下跌的过程中，可能已经触碰到部分资金的融资预警线或平仓线，当股价跌幅远超出市场预期之后，甚至会形成新一轮的融资踩踏现象，并引发部分白马股的非理性急跌。由此可见，这也是前期机构投资者过度抱团的后遗症，如今新抱团现象的再度出现，进一步引发了部分股票价格的剧烈波动。

近年来，A股市场机构投资者的比例明显提升，股市“去散户化”迹象明显。但是，我们不能够对机构投资者抱有太多的幻想，甚至不宜把引导市场长期价值投资的使命完全托付给它们。从近年来的情况分析，部分机构投资者的投机性远高于普通散户，有的机构投资者在前一个季报还出现在前十大流通股东之列，后一个季报就消失得无影无踪，这也是借助资金优势、信息优势进行高抛低吸的典型写照。

由此可见，投资者教育并不能局限于普通散户，更应该向机构投资者开展，这才是引导A股长期价值投资的有效策略。此外，应该加快引入更多类型的专业投资者进场，不能够让部分机构投资者完全主导着市场的价格话语权，通过为大资金、大机构营造出相对合理公平的竞争环境，这样才有利于市场的中长期健康发展。