桂浩明：从三个角度把脉岁末行情

■桂浩明

时间已经进入了12月份，人们习惯把这段时间的行情称之为“岁末行情”，也就是这一年的收官行情。今年以来，市场波动还是比较大的，尤其是结构性行情很突出，而在接近年底的时候，市场热点也发生了较大的变化，以至出现了明显的指数震荡加大，相当数量的投资者赚了指数不赚钱的现象。如何在今年的最后一个月保住胜利果实乃至扩大战果，并且为明年的投资进行布局，显然是时下广大投资者所关心的，而要厘清这方面的思路，首先就是要对12月份的行情有一个清晰的认识。

要分析12月份行情，不妨从这样三个角度出发。

首先是宏观层面。在11月份债券市场接连发生违约事件，虽然所涉及的金额并不算特别大，但是由于当事者的身份特殊，给投资者的情绪还是带来了很大的冲击，人们普遍担心由此引发信用债以及整个市场的风险。不过，回头来看，虽然风险的确是出现了，但还是被控制在一定的范围，并没有引发太大的连锁反应，并且较快得到了相应的处置。在这里，人们读到的信息是，一方面随着刚兑的打破，债券市场风险开始加大，并且不可避免地会波及到其它领域。

但由于有着较好的防范措施，加上监管部门果断的处置，因此风险还是可控的。一段时间来，人们总是对包括地方债等在内的债务风险比较担忧，这也影响到了投资热情，但现在来看似乎对此不必过于担忧。而一旦投资者在实践中感受到了从宏观层面判断金融市场风险可控这一点，无疑会提振入市的信心，从而构成行情向上的动力。

其次是资金面。通常每到年底，市场上各个部门的资金都是偏紧的，这也是制约年底行情的一个重要因素。在今年，上半年资金面总体较为宽松，但下半年开始有所收紧，而目前的的状况是短端利率并不高，而长端则有向上的态势，反映出存在结构性的问题。应该说，年底这段时间资金面不会宽松，但考虑到债券市场震荡以后有部分资金撤出，而银行理财产品普遍实现了净值化以后，也使得部分追求无风险收益的资金不得不调整投资方向，客观上聚集在金融市场上寻找投资机会的资金还是不少的。很难说就是这样的一批资金入市推动了低估值的银行股上涨，但不管怎么说，它们也确实成为股市中可能的一种增量。在人民币升值，国内资产荒明显的情况下，这种格局客观上对资金面是有一定影响的，至少使得其不会显得那么捉襟见肘。近期股市能够持续维持八、九千亿的日均成交金额，表明还是有一定的资金在不断流入。这样一来，大家也就不必去担忧什么因为年底“机构结帐”而带来资金匮乏的问题了。

最后是基本面。今年因为受到疫情的影响，社会生活一度受到严重干扰，实体经济损失不小。现在快到年底了，各方面都在努力追赶，尽可能把经济增速提上去。而近期出现的大宗商品价格上涨等，也从一个侧面提示出经济活力在增强，企业效益也有所改善。在这样的背景下，如果12月份公布的高频数据与先导数据能够支持基本面进一步向好，这对于股市是有正面推动的。进一步说，时下所出现的所谓顺周期板块行情，其基础之一就是对企业经济效益的好转有预期。在这种情况下，当然会吸引部分稳健性的资金入市。而在财富效应产生之后，市场的运行就会显得相当积极了。

综合以上的分析，看得出12月份的股市运行环境虽然存在一定的不确定性，也有相应的负面因素，但总体上还是向好的方面更多一些。因此尽管此间大盘未必会展开很大的上涨，但各板块相对均衡运行，在震荡中走高还是可能的。在这基础上提早为明年布局，更是正逢其时。