贺宛男：今年后 4 个月还会有行情

■ 贺宛男

8月31日，上市公司半年报收官，9月1日起，市场连跌四天，且半年报盈利增长最好的科创板跌幅最大。

统计显示，沪深3969家上市公司上半年实现营收 23.4 万亿，同比-2.84%;实现净利润1.85万亿，同比-18.11%。剔除两桶油和西水股份(三公司亏损800亿)，同比-12.6%;如果再剔除金融地产，同比-11.7%。而统计局数据显示，1-6月全国规模以上工业利润同比下降12.8%，上市公司略好于全国平均水平。

其中中小板营收和净利同比分别-0.52%、+7.98%;创业板营收和净利同比分别+0.1%、+8.88%;科创板营收和净利同比分别+4.89%、+ 32.61%。

科创板业绩增速较高，主要靠了几家大企业。其中中芯国际、传音控股、石头科技、东方生物、华润微、硕世生物、天合光能七家公司实现净利润46.65亿，同比增长146%;这7家公司的盈利占到科创板148家公司全部盈利的41%。

不管是全部上市公司盈利降近20%，还是剔除两桶油和金融地产后下降11.7%，总之盈利是下降的，但今年却是实实在在的牛市。从3月19日股指创下最低算起，至8月31日，沪综指、深成指、创业板指、创业板50、科创板50，涨幅分别为30%、45.6%、57.6%、71.2%和39.5%。

虚拟经济和实体经济确有些不匹配。于是，中报一结束，加之8月24日创业板全面实施注册制，存量股票涨跌20%，市场出现了两大极端现象：低价题材股狂欢，绩优白马股暴跌。

注册制的本意是壳资源贬值，因为上市变得容易了。可自8月24日以来，创业板中壳公司大涨，更是出现了天山生物这样9连板的妖股。我想原因是，低价股有相当的“群众基础”。散户是不会去买1800元的茅台和6000亿市值的海天的，况且A股本来就有炒小、炒差、炒新的顽疾。所以，低价题材股狂炒既有庄家、游资自救，也有不少散户跟风。

至于100多倍的海天、片仔癀之类暴跌，理由不言自明，上半年盈利32亿的海天市值6000亿，而盈利近200亿的中国建筑市值才2000亿，怎么也说不过去吧。

毫无疑问，科技医疗大消费是本轮牛市的主线。根据东方财富网的统计，今年以来，医药生物估值从40倍涨至70倍，食品饮料从33倍到53倍，计算机从95倍到270倍，看起来确实高了一些。问题是，市场为什么会选择科技医疗大消费?除了我国GDP已经从投资拉动转向消费拉动以外，还有一个重要因素是，疫情引发了市场对行业和估值的三个标准。

一是行业受损最小、恢复能力最强，如食品饮料、医疗、计算机电子。二是疫情所带来的数字经济给人以想象力，如远程办公、在线教育、无人配送，以及云计算、大数据、人工智能为代表的新技术快速发展，智能制造、生命健康等新产业形成更多的增长极。

于是，科技股溢价。三是国家战略，特别是粮食安全、能源安全、医疗资源安全、产业链安全等四大安全，在政策面上给市场以较大支撑。从这个意义上说，笔者始终认为，科技医疗大消费将会成为很长一段时间的投资主题。

当然，这几位主力确实跑得太快了点，该歇一歇喘口气，让其他的“兄弟”也接上一棒，且好几位“兄弟”实力也不差，如顺周期的工程机械、水泥建材、基础化工等。

在主力歇脚、次主力部分接棒之际，投资沪深300或是较好的选择。记得一位颇有名气的宏观分析师指出，现在上证指数还在半山腰，而沪深300已经接近2015年的高点了。确实，当前约4800点的沪深300指数，离2015年创下的5300点只差10%的距离。原因是，沪深300成分股15年的变迁一直在与时俱进。

根据入选300成分股的三个条件：即经营状况良好、无违法违规，股价无异常波动;最近一年全市场日均成交排名前50%;日均总市值排名前300名。可见该指数充分反映的是经济结构的升级变迁，以及市场人气的冷暖向背。

例如，2005年4月沪深300刚诞生，强周期股“五朵金花”唱主角，反映的是投资拉动。2009年，银行、非银金融、房地产取代重化工，成为沪深300新TOP3，那是房地产的黄金时代。今天，沪深300前六大行业的权重分别是：金融26.45(其中非银金融14.38、银行12.07);食品饮料12.87;生物医疗9.38;电子设备6.51;信息技术5.73;家电5.01。加上农林牧渔2.81，互联网2.79，以及商业零售、纺织轻工等，科技医疗大消费合计已占近50%。

沪深300成分股权重前十为：茅台 5.23;中国平安 4.77;五粮液2.65;招商银行 2.23;恒瑞医药2.04;美的2.02;中信证券1.58;格力1.52;伊利1.46;立讯精密1.39;前十大合计权重24.89%。而“宇宙第一大行”工行已降至16，中石化和中石油更降至84、111位。

说是半年报，今年实际已过去2/ 3，接下来的4个月肯定还会有行情，因为资金还在源源不断入市(包括散户、公募、外资、险资等等);经济还在不断向好，1-6月全国规模以上工业利润同比下降12.8%;而1-7月同比下降8.1%，降幅大为收窄。特别是7月单月，工业利润同比增长19.6%，其中计算机、通信和其他电子设备，专用设备制造业，农副食品加工业，盈利增长都在20%以上。

但后4个月很难再有上半年那样丰厚的盈利。此时此地，投资沪深300，以及成分股中产业景气、估值偏低，且市值靠前、交易活跃的标的，是不是一种进可攻、退可守的投资策略呢?