交通银行金融研究中心：降息操作基本符合市场预期  存款利率并轨时机逐渐成熟

金融投资报讯(记者 张璐璇)4月15日，央行开展一年期1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率下调20BPs至2.95%，此前为3.15%。

本次MLF操作较预期时间提前，市场普遍预期在4月17日2000亿MLF到期时，央行将对冲到期并顺势下调中标利率。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟、高级研究员陈冀认为，央行提前进行操作，一方面强化了引导市场利率进一步下行的信号;另一方面，在连续暂停逆回购投放数日后，配合上个月对城农商行定向降准第一阶段的落地。央行在价格和数量两端同时发力，以服务当前抢复工等金融需求。

从1000亿的规模来看，唐建伟、陈冀认为，今日降息更多地是发出降息信号。考虑到本月实际的流动性需求可能远大于往年同期，4月17日2000亿MLF到期，以及未来2674亿TMLF到期，这些前期工具到期给市场带来的流动性压力时点，都将是央行使用结构性工具对冲压力和净投放流动性概率较大的时点。今日前期定向降准部分落地，叠加1000亿MLF投放，未来几天市场流动性并不存在太大压力。4月17日2000亿MLF到期，不排除央行使用逆回购或者其他工具对冲或净投放的可能性。然而从流动性投放期限相匹配的角度而言，央行继续使用MLF对冲更为合适。不论央行采取何种方式对市场流动性进行补充，一段时期以来国内央行的操作节奏与境外央行的举动相比，显示出稳健适度运用货币政策空间的风格。

此外，唐建伟、陈冀认为，在央行大幅下调MLF中标利率的指引下，LPR随之下调几乎为必然事件，降幅也至少在20BPs，甚至更多。但银行业内部发展存在一些不平衡，部分中小行在降息过程中依然面临负债成本偏高、息差压力较大的尾部风险。其实，央行前期用两次定向降准(分别针对股份行和城农商行)为后续下调MLF中标利率可能产生的冲击做了很好的对冲式铺垫。然而，为防止个别银行在此过程中出现经营风险，央行未来可能推出释放银行负债端成本压力的更多举措。降息之后，市场资金利率将逐渐走低，交通银行金融研究中心认为，存款利率并轨的时机正在趋于成熟。事实上，银行很多与市场利率关系更为密切的结构性存款、同业存款利率已然下降。将存款利率逐渐挂钩更加市场化的利率，让更多存款利率能随市场资金供求关系一定程度回落，对于减轻银行负债端压力，刺激其信贷投放积极性是有益的。