金融投资网 > 名家金论坛 > 正文

交通银行金融研究中心:金融数据疫情冲击特征明显

金融投资报 2020-03-12 11:38:38
| |

一、信贷数据体现出明显的疫情防控环境下的融资需求特征

2月当月人民币贷款增加9057亿元,同比多增199亿元。分部门看,住户部门贷款减少4133亿元,其中,短期贷款减少4504亿元,中长期贷款增加371亿元;企(事)业单位贷款增加1.13万亿元,其中,短期贷款增加6549亿元,中长期贷款增加4157亿元,票据融资增加634亿元;非银行业金融机构贷款增加1786亿元。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟、高级研究员陈冀认为,特殊情况下,总量和结构变化并不代表长期趋势,但反映了疫情隔离防控环境下的融资需求特征。

一是居民部门消费融资需求受隔离防控影响明显减弱。短期消费类信贷大幅减少,这从汽车销售大幅滑坡数据也可间接印证。当然,春节假期中居民消费活动减少,也使得居民消费类信贷大幅回落在预期之中。而房地产市场也受到疫情严重冲击,销售冷淡。居民中长期贷款仅少量新增也在预期之中。

二是企业贷款中短期贷款超过中长期贷款,也反映复工开工进度事实上影响了企业中长期融资需求。短期融资的增加,主要还是应对复工较慢、产能尚未完全恢复过程中的资金流转过渡的需求。

居民和企业部门对比下来,信贷投向明显侧重于企业部门,但这并不意味当前融资结构已经改变。随着疫情过去,居民部门的融资需求会逐渐恢复。疫情期间的融资结构变化并不能代表长期趋势变化。

图1 国内信贷运行趋势

数据来源:Wind,交银金融研究中心

二、存款数据变化可能受到股市行情影响

2月当月人民币存款增加1.02万亿元,同比少增2845亿元。其中,住户存款减少1200亿元,非金融企业存款增加2840亿元,财政性存款增加208亿元,非银行业金融机构存款增加4924亿元。从信贷投放来看,非金融企业部门2月信贷投放超万亿,而转化为非金融企业存款增加的仅2840亿。同时,住户部门存款也减少1200亿,与之形成明显反差的则是非银行业金融机构存款增加4924亿。对此,唐建伟、陈冀认为,其背后的原因很可能是较多的资金流向证券保证金账户,整个2月创业板50指数由1500点附近涨到1850点附近,涨幅达23%,资本市场行情火爆可能吸引部分存款资金流向证券保证金账户。

三、票据融资减少较多主要受进出口贸易影响

事实上,疫情防控对于融资需求的冲击,不仅仅表现在信贷融资上,社融中表外融资需求同样也受到冲击。委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票都负增长。其中未贴现银行承兑汇票减少较多,达3961亿元。据交通银行金融研究中心对于过去一段时期的数据规律研判,未贴现银行承兑汇票的增减,往往与进出口贸易的金额有较为密切的走势相关关系。当疫情逐渐向全球蔓延,国内进出口贸易已经受到比较明显的冲击,该项表外融资明显回落又再次印证了交通银行金融研究中心在实践中所观察到的数据规律。然而,之所以社融存量增速仅由1月的10.71%下滑至10.65%,最主要的原因是疫情对于债市的冲击影响相对于实业更小。春节假期延长,仅影响金融市场1个交易日,债券发行的进度受疫情防控冲击较小,2月新增企业债发行3860亿与1月3865亿几乎相当。

图2 国内社融运行趋势

数据来源:Wind,交银金融研究中心

四、金融机构购债渠道支撑[1]M2增速反弹

在流动性适度充裕的状态下,2月的广义货币供给M2增速主要取决于两个关键变量:一是信贷增量情况;二是金融机构有价证券投资增量。尽管信贷投放受疫情冲击少增对M2增量形成拖累,但金融机构有价证券投资渠道形成的信用创造并未受到明显冲击。对比2018、2019年一季度的债券发行量分析,2020年过去的一段时间债券发行节奏并未被疫情打乱,政策面还给予金融机构发行金融债等一定程度便利。2月全月债券类产品发行共3.95万亿,而去年同期仅2.55万亿。在财政存款变化较小以及跨境资金基本平衡的流动性条件下,金融机构购债渠道对于信用创造形成了有力支撑。信贷增量即使少增5000亿,对于M2增速影响不过0.25%,而债券类投资方面,参照2019年同期金融机构4665亿购债规模,2020年2月金融机构购债渠道对于M2增量的支撑可能在8000亿以上,对冲信贷少增给M2带来的压力。

五、疫情防控取得积极进展后金融数据将明显修复

唐建伟、陈冀分析认为,如果疫情能在3月份之后得到有效控制,则各项金融数据将在二季度开始从疫情冲击中逐渐恢复。主要原因有以下几个方面:

一是消费需求及房地产交易在疫情后将明显回暖,居民短期与长期贷款需求都可能明显反弹。

二是为应对冲疫情冲击,企业复工后为完成一季度订单任务而出现的抢“生产”行为以及稳增长政策加码等都将明显带动企业部门的融资需求。这将不仅仅局限于银行表内信贷需求,也包括表外融资需求。

三是前期降准和降息政策叠加抗疫期间政策对于企业直接融资(债券发行、上市等)提供的便利性支持,将对年内企业部门直接融资产生积极促进作用。叠加低利率环境和降息预期,直接融资仍会对社融形成支撑。预计全年社融结构中新增信贷占比或略有下降,而直接融资占比将明显提升。

【此文章为金融投资报原创,未经授权,严禁转载!联系电话028-86968491】

金融投资报© 版权所有 未经书面授权 不得复制或建立镜像
蜀ICP备12002292号  互联网新闻信息服务许可证51120180008  网络出版服务许可证(川)字第059号  公众监督电话:028-86968465

川公网安备 51010402001419号