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桂浩明:新股告别暴利是走向成熟的标志

金融投资报 2019-11-09 10:02:08
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申万宏源证券 桂浩明

近段时间来,新股发行节奏加快,众多打新族自然也是乐此不疲。不过,对于那些好不容易中签新股的人来说,恐怕多少有点郁闷。因为不少新股上市以后,涨幅并不如想象那么大。

譬如渝农商行,这次公开发行的价格是7.36元,上市后冲高到10.60元,但马上就开始下跌,目前价格在7.5元上下,仅仅比发行价高出2%左右。还有上市不久的科创板新股久日新材,发行价是66.68元,挂牌首日开盘为74.01元,随后就回落到70元上下,上市第二天进一步下探到67元附近,濒临跌破发行价。另外,在11月6日上午,上市不久的昊海生科开盘价为88.53元,这已经低于它89.23元的发行价了。值得注意的是,这是在这些股票的限售股(包括战略投资者配售部分及网下中签但又被抽中锁定的10%部分)还没有流通的情况下出现的。从以往的惯例来看,在不考虑其它情况的前提下,限售股上市通常会使得相关股票的价格回落10%-20%左右。这也意味着,一旦这些股票的限售股上市,它们存在着相当大的破发风险。

这种状况在之前是很难想象的。以往,主板、中小板、创业板上市的新股,在上市第一天几乎都毫无悬念地按规定上涨44%,以后还有若干个涨停板,股价少说也会有80%以上的涨幅,价格翻番也不是什么稀奇的事。今年7月开始交易的科创板,首批上市的股票平均涨幅在130%以上,涨200%的亦非个别。于是乎,新股暴利也就成为很多市场人士的共识,各基金公司也快马加鞭地发行专打新股的产品,以期从中分一杯羹。

然而时过境迁,如今新股上市,已经有部分品种再无这样的暴利。那么应该如何看待这一状况呢?应该说这是值得点赞的好事情。这些新股为什么上市以后涨幅不那么大呢?当然不同的公司有不同的原因,但是最根本的,应该说还是发行价偏高。像渝农商行的发行市盈率要高出二级市场同类股票的50%左右,而久日新材、昊海生科的发行市盈率也同样高于行业平均水平。显然,无论从什么角度来说,这样高的发行价是蕴含很大风险的。而之所以在当时能够发出去,主要还是市场上投机气氛比较重,一级市场的机构投资者为了保证询价入围,总是尽可能地提高报价,只要上市后能够以更高的价格卖出去即可。而二级市场的投资者,则认为新股毕竟还是相对稀缺的,特别是在其限售股还没有上市的时候,短炒总还是有机会。结果,水涨船高,不但新股的发行价变得很不理性,而且还营造出了十分荒唐的“新股不败”神话,各路资金都想着到这里来攫取暴利。

问题在于,一方面现在的市场并非处于强势之中,资金供应相对偏紧;另一方面几年调整下来,短线投机的获利空间已经大大压缩,投资者相对而言更加关注价值投资。此外,新股的发行也处于提速阶段,大量的新股批量上市,使得市场上的炒新资金捉襟见肘,于是也就不得不弱化炒新的强度。如果说以今年7月份科创板新股上市为一个重要的时间节点,在这之前炒新还有相应的市场氛围,在这之后在各方面因素的共同作用下,炒新明显开始降温。科创板新股一批批上市,越是后来上的,涨幅相对就越小。而即便一度被爆炒的,过后也是一路下行。正是在这样的背景下,出现了前面提到的这种状况。虽然现在出现这种走势的股票还是少数,但毕竟是在提示人们,新股开始告别暴利了。

新股告别暴利,实际上即是一种股票价值的回归,也是一种投资理念的回归。毕竟那种盲目抬高新股发行价,以及在新股上市以后继续过度炒作的行为,都不是正确的理性行为,而是更多带有短线投机的色彩,并且会给市场的长期发展留下阴影。作为参与新股询价的机构投资者,首先就应该认清形势,避免不合理报价,而广大二级市场投资者,也应该对新股有合理的定位,拒绝高位接盘。应该看到,新股告别暴利,是市场走向成熟的标志,也是新股发行真正市场化的基础,还是维护市场公平公正的必要条件,人们应该欢迎它的到来。

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